阳光保险上市圆梦：时隔十八年港股再迎强劲民营保险公司

为什么是阳光保险？

来源 | 野马财经

时隔18年，港交所再次迎来传统民营保险公司的登场！

12月9日，阳光保险（6963.HK）正式在港交所主板挂牌上市。上市首日，报收于5.83港元/股，市值达670亿港元。此次IPO，阳光保险全球发售11.5亿股（香港1.15亿股，国际10.35亿股），募资净额约64.2亿港元，另外可超额配售最多1.73亿股。如行使全部超额配售权，预计融资金额将达74亿港元。

自此，阳光保险作为第79家成立的保险企业，成为中国235家保险企业中的十家上市险企及八家传统直保上市公司之一；除众安这类互联网保险公司之外，也成为自中国平安2004年上市后18年以来唯一上市的民营保险公司。

与之巧合的是，阳光的初生起始于2004年，十八年风雨兼程，阳光已成为一家千亿级的大型民营保险公司，并用上市来标注一个新的起点。或许值此时刻，我们需要叩问，为何是阳光保险率先突破成长，在长达18年的空窗期后，又一次向资本市场注入民营保险公司的力量？

沉寂十八年，港股迎来首家民营保险公司

长期以来，我国上市险企标的极具稀缺性。目前，在国内235家保险机构中，在A股与港股上市的仅有9家。其中，在H股上市的有中国再保险、众安在线、中国太平、中国财险，A+H股的上市险企有中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。

若仅关注港股市场会发现，在港上市的九家险企中，仅中国平安、众安在线为民营险企，但众安在线属于纯互联网化保险机构。若论传统保险公司的话，民营只有一家，即2004年上市的中国平安。阳光保险此番上市，则打破了长达十八年的沉寂。

注：中国财险隶属中国人民保险集团，在港上市实则八大家

那么，阳光保险集团的实力究竟如何呢？

梳理来看，阳光保险已实现资产负债双轮驱动，构建强劲综合实力。数据显示，2019年、2020年、2021年，公司的总保费收入分别为879.07亿元、925.69亿元、1017.59亿元；实现归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元。

旗下业务始终保持均衡快速发展，为集团的稳步增长贡献巨大动能。根据业内数据统计，阳光财险与阳光人寿2021年保费规模继续排在行业前列，阳光财险保持位列第7，阳光人寿位列第10。

2021年保费规模前十公司

在资产端，截至2022年6月30日，阳光保险总投资资产规模为4162.67亿元。2019年、2020年、2021年及2022年前六个月，该公司总投资收益率分别为5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（经年化）。

对比同业过去三年的投资表现来看，阳光保险集团的净投资收益率均处于较高的水平，2019年和2020年的总投资收益率也领先大多数上市险企，投资能力不可小觑。

从《招股书》披露的近三年平均净资产收益率（ROE）来看，阳光均超过了10%。

而过去三年，财险行业整体ROE分别是9.65%、8.16%和8.49%，寿险行业整体ROE分别为18.76%、16.96%和12.76%。产寿险合计的行业整体ROE分别为15.91%、14.36%和11.53%，剔除老三家后则为8.36%、9.04%和8.71%。可以看到，阳光的ROE优于行业平均水平。

凭借强劲的综合实力，阳光保险也获得了业内人士认可。此前，平安证券分析师王维逸等在相关研报中指出，阳光保险集团是大型民营保险集团，股权结构分散、管理层稳定，保费持续增长，人身险、财产险市场份额均处于市场前列；从地域分布来看，公司在北方具有相对优势。

对外经贸大学保险系教授王国军表示，总体上看，阳光保险在产品开发、创新能力以及健康险探索等方面走在保险业前列。自成立以来，该公司管理团队、战略都比较稳定，公司构架也比较合理，负债端和资产端发展都比较稳健。

六大维度看阳光，解码跨越式发展密钥

近年来，谋划上市的险企并不在少数，但仅有阳光保险成功圆梦。而18年来，更是只有阳光保险这一家民营保险公司成功上市。

此番上市，也为业内外人士提供了一个认识阳光的全新窗口，或许只有当我们深入剖析这是一家怎样的企业后，才能探索到其跨越式发展的密钥为何。

【创业】这是一家独特的创业驱动型企业。

提到阳光究竟凭何成为了如此靓眼的后起之秀，就必须要从阳光的诞生开始说起。

2000年初，我国加入WTO后，保险业是第一个开放的行业，保险业的官员们很担心中国保险业受到外资冲击。因此，如何“发展”成为那时无数保险人思索的主题。时任中国保监会广东保监局局长的张维功也正是其中之一，而他给出了自己的答案。2004年5月，他辞去公职，带领创业团队赴北京，想打造一家受人尊重的百年保险企业。

创业之路并非一帆风顺，创业初期张维功和他的团队就遇到了“麻烦”——既定的投资者“态度”和“理念”的突变，百年企业“梦”轰然倒塌。为了理想虽然前面还看不到路，张维功不得不坚定而痛苦地抉择，做出大胆决定，放弃既有的投资者，从头开始寻找新的投资者。

他们先后奔赴中国17个省市，拜访并商谈389家企业，经历了220多个日夜，找到了理念契合的、别无他意的股东，以市场化的方式筹建了阳光财险，并在此基础上成立了阳光保险集团。

细数我国千余家持牌金融机构，组建与设立方式不外乎三种：近六成的企业源自政府牵头设立；第二种是中外合资；第三种则是由股东合议而发起。以上三种情况的最根本点就是都有确定的股东，资金也都不成问题，可以说，金融领域不存在以创业方式设立的企业。

但唯独阳光保险打破了这个惯例，以纯市场化创业的方式奠定公司发展基础，赢得未来发展先机。

【文化】这是一家拥有文化基因并以之引领发展的企业。

文化治司是阳光保险另一项有别于其他企业的独特之处。当初，公司获得批筹文件后，第一件事就是研究并确立阳光文化，也正是后来广为人知的阳光“五十字箴言”——“集众家之长，取自我之道。聚业内人才，纳业外贤士。高起点组建，远战略发展。风雨中做事，阳光下做人。走精英之路，创阳光品牌”。它集中体现了阳光的风格、品质与价值观，让人一看就知道阳光要建成一个什么样的公司，如何建设这样一个公司。也基于此，阳光聚集了一批有理想、有情怀、有奋斗精神的人，共同为保险事业而努力。

一路以来，阳光文化也在不断丰富其内涵。创业时，阳光积累与沉淀出了创业时的基因文化，开业时，阳光建构了基础的核心文化和开业后完整的核心文化，后来，阳光逐步发展形成覆盖集团各领域的分项文化和岗位文化，比如阳光人践行的“农民心态、工匠精神”，“创新是不竭动力，快速反应、大胆创新、勇做市场领跑者”的创新文化和“爱与责任”的价值观等。

正是这种不同凡响的创业经历与难能可贵的文化基因，构建了阳光科学而独特的公司治理，形成了“敢于挑战、坚韧不拔”的创业精神，为日后阳光的发展注入了“奋斗”的强基因。

【成长】这是一家增速超前、实现高倍速成长的企业。

回首过往，正是由于创业时期培育的坚实底蕴，阳光保险画出了一条业内难以复制的高速发展曲线。

阳光保险成立于2005年，发家于财险业务。阳光财险在成立之初就抓住了我国财险行业增长最为快速的阶段，实现了保费的跨越式发展。2006年第一个经营完整年度保费就达到了17.5亿元，排在了财险公司的第12位。2007年更进一步进入行业前十，位列第九位。2010年，阳光财险保费首次突破百亿，行业排名也进一步上升到第7位。此后，2014年突破200亿元、2017年突破300亿元、2021年突破400亿元，行业排名也稳定在了第七的位置。

2007年，阳光组建集团化完成，同年，阳光人寿诞生。阳光人寿成立后，连续三年缔造同期开业公司新单期交标准保费和规模保费纪录，2010年保费收入突破150亿元，首次进入寿险行业前十的行列。此后，延续高速增长态势，2021年阳光人寿已突破600亿元大关。

2012年12月、2016年1月，阳光资管和阳光信保相继成立，进一步壮大了阳光保险集团，截至2021年末，阳光保险集团保费收入首次突破了千亿。

据《招股书》，2007至2021年，阳光的保费收入、资产规模年均复合增长率分别高于市场11和13个百分点。阳光也成为同期公司中发展最快、规模最大、盈利最多的公司。

而如今，阳光再次领先，成为中生代险企中率先扣响资本市场大门的民营险企。

业内人士表示，阳光保险顺利上市，其管理水平、信息披露、投资者关系、偿付能力和对社会影响力都会有一定的提升，将会步入更好的发展阶段。

【定力】这是一家坚守主业发展、秉持战略定力的企业。

在“五十字箴言”中有这样一句话：“高起点组建、远战略发展”，“高起点”是对那段创业经历的凝练，而“远战略”则为阳光后来的成长乃至弯道超车埋下了伏笔。

在阳光的发展路径中，其始终秉持着一种定力——坚持专业、专注与价值发展不动摇；也正是因为这种定力，让阳光既有效避开了行业激进时期的盲目跟进，也对冲了行业低迷时期的情绪低落，而成为一家具有长远发展价值的企业。

比如近年来，行业加速转型变革，不乏有企业随波逐流盲目扩张，但阳光保险坚守主业发展、坚持客户至上，用优质的服务赢得市场良好口碑，形成逆势增长。

旗下阳光人寿围绕“以客户为中心”的核心理念，以及价值发展原则，不断开发升级多重产品服务，满足客户全方位、深层次需求。其创新推出的“三无忧”系列产品，可实现全流程为客户规划各阶段的健康管理服务。在养老方面，阳光人寿打造了保单+“阳光人家”养老社区的长居合作模式，还创新性推出了“孝无忧”居家养老服务体系，满足客户不同养老需求。

旗下阳光财险则在客户最为关注的理赔服务方面深耕，以科技赋能，提升理赔速度与体验。如开发形成“一键赔”工具，可实现小额案件快速定损理赔。阳光财险还推出了基于增强现实（AR）智能定损技术的“闪赔宝”服务，提供车险一站式理赔。

这种对客户思维的坚守还体现在公司日常的运营之中。在阳光保险，有一个特殊的岗位叫“客户体验官”，有一场特殊的活动为“客户吐槽会”。通过这些精巧的设置安排，阳光保险深挖客户需求，从基层到管理者持续倾听客户心声，促进服务质量的不断提升，为真正“以客户为中心”的经营模式转变奠定了坚实基础。

【创新】这是一家充满创新活力的企业。

阳光保险从筹备到发展的过程中，无论治理结构、文化内核、管理风格、业务政策，无不留下了创新的脚印。凭借与生俱来的创新基因，阳光保险迅速构筑起竞争优势，创新也成为这家新兴险企在市场中实现超越的关键途径。

比如其当年首创的“红黄蓝”管理模式就是一个典型，这也是令其财险自成立后23个月就实现盈利的关键。

产品方面同样不断创新，如阳光人寿的明星产品融和家庭医疗险，实现全家共享保额，带动了家庭客户的增长；围绕客户第二张保单推出的加量不加价的尊享系列，让客户投保更优惠；20年初推出了阳光升增额终身寿个险产品，抢得市场先机，累计保费超过42亿元。产险方面产品创新助力非车发展，电商退货运费保险、继续执行责任险、溢油环境污染责任险等多个产品取得了市场良好口碑和业务效果。比如，已成为各家电商“标配”的退货运费险，最早也是阳光保险开始引领行业的。

再如 “EA门店”渠道经营方式，形成了“平台+创业”的扁平化、标准化的运作模式，并运用大数据技术不断优化门店的选人、选址、布局模型。EA门店贴近客户快速实现了销售服务网络延伸，2021年底门店数量达到2038个，三年复合增长率41%，成为阳光财险重要的业务增长点和价值渠道。

经过不断的突破、升级、深耕，阳光保险已形成了强大的市场竞争力，拥有约3150万名个人客户和约80万家团体客户。

【价值】这是一家注重价值发展的企业。

何谓“价值发展”？

从业绩来看，除了保费、利润、资产规模等指标外，阳光保险更看重“价值”指标。比如在人身险业务方面，新业务价值常被业内人士视为重要指标，以衡量寿险公司经营能力和业务拓展销售水平。在今年上半年，阳光保险的寿险新业务价值就达到20亿元。

从业务来看，价值发展同样贯穿业务始终。比如阳光保险并未一味以低价拓市场，而是用优质的产品服务、强劲的科技实力、丰富的产业链生态圈培育自身竞争优势，从而吸引市场。

阳光建设了三大人工智能平台，充分利用大数据、云计算等新技术，围绕场景开发了许多业务机器人，在客户洞察、精准营销、风控管理、服务与管理效能提升等方面都产生了显著的效果。还构建了丰富的保险产业链生态圈，以保险产品为依托，重点围绕医疗、健康、养老等场景提供产品与服务，实现了多元布局与均衡发展。

不仅如此，阳光保险还深知，保险企业作为社会的压舱石与稳定器，更应肩负起社会责任与担当，成为一家有“社会价值”的企业。因此，阳光在服务国家战略、助力实体经济发展、参与精准扶贫与乡村振兴、推行绿色发展理念等方面均积极有效地参与，做出卓越贡献。

曾有业内人士比较说，已上市保险企业中，目前除平安外，民营直保公司只有阳光一家。平安凭借本身民营灵活的机制，赢得资本市场认可。但自2004年平安上市后，一直没有第二家民营直保公司登陆资本市场。

时间一晃过去了18载，才再有了阳光保险作为中生代翘楚，为保险行业的再次勃发释放了一个极具积极意义的信号。除了拥有和平安一样作为民营企业的市场化机制外，阳光的创业基因和文化引领也是其独特优势。其在保费收入增速、净利润增速、新业务价值增速、投资收益率方面也远超同业上市公司平均，且罕见地兼具市场活力与高度的发展定力。这股年轻的、具备冲劲的力量，有望获得更多关注与认可，向资本市场展露出无限的潜力。

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