上美股份招股进行中：多品牌国货化妆品龙头，长期价值标的稀缺

今年以来，化妆品板块出现调整，指数年内跌幅超12％，略跑输上证指数。然而从长期来看，国内疫情政策放宽，消费品经济回暖，化妆品赛道复苏在望，看好国货品牌势能的持续释放。今日启动招股的上美股份（02145.HK），具备雄厚的研发实力和突出的多品牌优势，在化妆品赛道上不断证明实力，此时是入手最佳时期，目标较优质。

连续七年位列国货化妆品公司前五

具备长期经营韧性

随着近几年国潮兴起，国货美妆获得大量本土消费者认可，有数据显示，国妆品牌已占56%的市场份额，国货美妆已然走在了崛起的道路上，这些优质的企业同样获得了资本市场的青睐，例如其中的佼佼者上美股份。

多品牌战略让上美股份打开了更具想象力的市场空间。根据招股书，上美股份是一家多品牌化妆品公司，专注于护肤品、母婴护理产品以及洗护产品的开发、制造及销售，专注实行多品牌战略，成功打造了韩束、一叶子及红色小象等多个受欢迎的化妆品品牌。按2021年零售额计，该公司在国货品牌护肤品中排名第三，在国货品牌面膜产品中排名第一及在国货品牌母婴护理产品中排名第一。

图注：上美集团构建多品牌矩阵

凭借丰富的产品组合及品牌声誉，公司自2015年至2021年连续七年按零售额计位列国货化妆品公司前五名。于2021年，公司是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过人民币15亿元的国货化妆品公司。

上美股份将把握上市机遇，不断推出新品牌新产品，让其有效地扩大业务范围，抓住不同细分市场的机遇，同时抵御市场波动，打造新的增长曲线。

坚持自主研发铸核心壁垒

处于国内领先地位

一直以来，上美股份坚持自主研发，拥有一支研发经验丰富的强大团队。在研发投入方面，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，上美股份的研发费用分别占收入的2.9%、2.3%、2.9%及4.1%，占比远高于行业平均水平。根据弗若斯特沙利文报告，上美是首家自建海外研发中心的国货化妆品公司，该公司的中日双科研中心致力打造先进的基础研究及产品开发工作的顶尖平台，取得了大量研究成果。

图注：上美集团科研投入占比行业领先

一方面，应用新技术生产壁垒性的产品能应对不断变化的市场，贴近消费者需求，另一方面，卓越的自主研发能力既提高了运营效率，降低了成本，又进一步提升了盈利能力，预估将获得长久性的回报。

多品牌、重科研战略之下，上美集团业绩端兑现更加明显，2019年至2021年，公司营收稳定增长，利润快速释放，分别为28.74亿元、33.82亿元及36.19亿元，同比分别增长17.6%及7.0%；同期经调整年内利润（非国际财务报告准则计量指标）分别为1.14亿元、2.65亿元及3.91亿元，同比分别大幅增长32.5%及47.4%。2022年上半年，公司的营收为12.62亿元，经调整利润为8390万元。

图注：上美集团专利证书墙

从行业角度来看，近年来化妆品行业高速发展，已成为全球大消费领域中最具前景的黄金赛道。上美股份经过多年的深耕，构筑起独特的品牌竞争力、宽广的护城河及领先的行业地位，自2020年疫情以来，上美股份经营业绩依旧稳健增长，具备长期价值。能将多个品牌同时做到成功的企业，在行业内已属凤毛麟角，具备较强的稀缺性，投资价值凸显