港股向下，港交所往上

港股这两个交易日不平静。

上周五5月22日，港股大幅跳水收跌5.56%，时隔两个月后再度跌穿23000点大关。今天，恒生指数继续震荡，盘初一度跌近1.8%，触底之后稳步回升，截至收盘，恒指微涨0.10%。

而港交所今日暴涨6.18%，报275港元/每股，逼近年内新高。网易、京东、百度等大型中概股的相继回港热潮，加之美股市场近期的情况，成为推动港交所股价上涨的主要动力。

年内，港交所的涨幅已经达到了8.7%，而恒指年内跌近20%，对比明显。港股向下，港交所往上，有何玄机？

恒指跌下23000点

港股又到关键时刻

5月22日，港股市场迎来“惨烈暴跌日”。当天，恒指大幅低开2%，午后跌幅快速扩大，当天恒指暴跌超5%，恒指失守23000点。

盘面上，香港本地股集体跳水，跌幅深重。截至当日收盘，香港恒生指数下跌5.56%，创2015年7月以来最大单日跌幅，所有成分股全数下跌。

从盘面上看，5月22日当天港股市场几乎所有板块均遭遇集体重挫。其中香港保险暴跌6%以上，领跌大市，房地产、医疗保健、运输、技术硬件、软件与服务、香港媒体、汽车与汽车服务、制药生物等板块的跌幅靠前。

对于22港股的大跌，西部证券分析称，中国香港“国安法”议案草案推出，对市场有短期冲击影响：一）对于部分利益冲突者或因担心未来触及法律界限提前撤离中国香港；二）倾英、美的富商或因局势变化不得已撤资中国香港；三）部分海外机构投资者，或因中国香港局势尚不稳定撤离投资；四）市场担忧美国或取消中国香港特殊关税地位；五）市场担忧香港全球金融中心定位动摇，或导致大批外资“玩家”流失。

西部证券研报中给出了《决定（草案）》中长期影响及港股趋势研判：

首先，港股基本面受到的冲击或较为有限。“港股A股化”过程中基本面更受到国内经济增长影响，且近五年期间港股与中国10年期国债收益率的正相关性已上升至0.75以上，倘若国内经济于2020Q3呈现“NIKE”形改善，将从基本面对港股形成有力支撑！

其次，良币驱逐劣币过程中，港股估值中枢有望逐步抬升。在“国安法”及相关制度、措施落实的影响下，将大大降低频发的“社会事件”对港股估值的压制，有利于估值中枢抬升及市场波动率水平下降。

最后，中国香港M3或呈现“先降后升”态势。过去5年港股与M3的正相关性高达0.8，资金成为驱动港股市场表现的核心动力之一。

不可否认，中国香港的国际金融中心地位与自由贸易港地位倘若遭到削弱，必然会对港股市场的资金增量及活跃度产生较大的负面影响。然而，中国香港的国际金融中心地位就如此不堪一击？ 

我们预判港股M3显著回升的条件有三点：一是“国安法”推出之后中国香港社会局势趋于稳定；二是美国宽松货币政策有效性显现，流动性剩余向新兴市场溢出；三是中国经济率先筑底，中美经济预期差趋于扩张。这意味着在美元走弱、人民币走强及全球流动性剩余的叠加影响下，港股占MSCI新兴市场指数20%以上或再次受益于全球资金布局人民币资产。

广发港股策略也分析称，造成周五港股大跌的直接催化剂为“港版国安法”审议：

海外机构和香港本地投资者担心去年本地社会事件重演，对香港局势不确定性的疑虑再度增加；也不乏有人担忧香港独立关税地位被取消，导致资金持续大量撤出。短期内，资金流出的风险客观存在，但我们并不认为中长期的“悲观情形”会出现。

5月25日周一，港股再次低开，盘初一度跌近1.8%，触底之后稳步回升，截至收盘，恒指微涨0.10%，报22953.68点。

值得注意的是，港股市场出现大跌，但南向资金却出现了逆势抄底的态势。

数据显示，5月22日当天南向资金流入超44亿元，其中港股通（沪）净流入32.88亿元，港股通（深）净流入11.25亿元。25日南向资金再度净流入37.84亿港元，年内港股通资金累计净买入已超过2600亿港元。

分月来看，今年前几个月，港股通资金对港股一直呈现净买入，其中今年3月净买入额高达1397.39亿港元，创下历史月度最高值。

港交所大涨6%

中概股加速回流

25日，港交所盘中逆势大涨。截止收盘，累计涨幅6.18%，现报275港元，成交额39.28亿港元，最新总市值3486.55亿港元，逼近年内新高。

消息面上，今日有媒体报道称，相关知情人表示网易计划6月11日在香港二次上市，此次上市的募资目标最多20亿美元。如消息属实，网易将成为继阿里巴巴之后第二家在香港二次上市的互联网企业。

另据腾讯一线，京东将于本周四（5月28日）由上市委员会审查其上市材料。多位接近京东上市团队的知情人士透露，京东通过聆讯不会有难度。

此外，当地时间5月20日，美国参议院一致通过了《外国公司担责法案》，要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制，该法案或许会使得在美上市的中概股面临退市风险。

光大新鸿基策略分析师温杰表示，美国通过的法案， 有机会增加中资公司选择于香港， 而非美国上市。部分已于美国上市的中概股， 亦有机会回流， 都会利好港股及港交所。

中泰国际策略分析师颜招骏表示，肯定加速中概股回流香港上市的倾向，而部分本来意向在美上市的内地企业亦可能会转到香港上市，上市公司数目增加及成交金额提升绝对利好港交所包括现货、期货及结算收入。

中概股回港热潮，加之美股市场近期的情况，成为推动港交所股价上涨的主要动力。

另据香港文汇报报道，为使未来在港的IPO市场更有效率，港交所正考虑缩短新股上市的招股结算周期，希望由5天减至1天。

摩根士丹利发表报告称，预计港交所将受惠中概股回归上市及粤港澳大湾区金融发展。因此将港交所目标价上调14.8%，至310元，维持“增持”评级。

港股跌至低点

会是布局良机吗？

广发港股策略分析称，短期内港股面临资金面和情绪面的双重“逆风”：

一方面，人民币汇率快贬、Hibor利率跳涨；另一方面，风险溢价和波动率上行，市场做空比例提升。一个低斜率级别的“外资抽离”逻辑可能再度强化，但充裕“北水”下的“南下逆势增配”仍会形成对冲。

广发策略称，短期可能面临多重压力，但中期内基本面积极因素可能增加，而流动性宽松的逻辑很难出现逆转，因此若市场继续显著回调，“估值下跌、盈利上调”的错配将吸引更多海外和国内长期资金的流入。假定经济环比改善后EPS增长预期趋稳，若估值继续回调6%-7%，恒指动态股息率可能升至4%以上的极端值。

业内人士认为，港股短期市场正在走入投资谨慎阶段，资金观望情绪浓烈。

据机构分析，目前港股大跌的原因主要有几个方面，一是外围市场环境变化，影响金融市场，资金出现了谨慎选择的态势。二是此前相关新经济股连涨多日，出现了获利回吐，短期调整加大。三是从技术走势看，港股面临上方压力位，短期会出现大幅度回调。

招银国际表示，市场现关注政策消息以及重磅股业绩，本周恒指未能升穿4月初以来的横行区顶部24800点，反而形成了复式“头肩顶”及“扇形”，此两个形态都利空，若跌穿扇形第四条升轨24000点、头肩顶颈线23700点及横行区底部23500点，将确认走势转弱，恐会出现较大幅度回调。

不过，也有机构提出，短期市场虽然出现了情绪谨慎的调整，但后续中国资产仍将获得海外资金的青睐，港股调整反而是低吸的机会。

安信国际认为，短期投资情绪将转审慎，但看好中国重启经济的能力，任何震荡反而是趁低吸纳的良机。近期急升的生物医药板块昨日普遍出现大幅下跌，看好板块内的优质股份，在适当调整后可捞底。

艾德证券表示，港股市场方面，鉴于恒指成分股选股范围调整带来的长效利好效应，中概股“回家”对港股市场带来的助推，以及海外市场热钱流入港股市场，预计港股具备长期上行动力。但是鉴于近期消息面的传导效应，短期市场将出现观望行情。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，短期，未来三个月是行情调整期，8、9月份有望迎来更好的买点。

对于港股选股策略，广发策略廖凌表示，在配置“高股息+稀缺资产”的核心框架下，我们重点提示关注两个“短期风险”和一个“中期机遇”。第一，香港社会局势不确定性增加，建议继续规避本地股；第二，短期中资强势股可能迎来快涨后的补跌，例如医疗设备、半导体、耐用消费品等；第三，关注中概股回归趋势，中期继续配置优质稀缺互联网及软件服务龙头。

张忆东表示，1）先积极防御，继续推荐黄金。2）如果必须保持股票持仓，则以攻为守——精选内需驱动的确定性成长。中长期低利率低增长低通胀将是全球常态，确定性资产的泡沫化是长逻辑。