【千亿原创】观首四家已上市生物医药企业 再探港交所生物医药板块​

接近年底，各种盘点开始；港交所今年看点多，其中之一为生物医药板块的推出。国际章曾经在8月26号和6月5号分别发表了《首两家生物医药IPO遭潜水 再探生物医药企业赴港上市》和《从2017年全球前10大生物医药IPO看生物医药企业估值逻辑》等文章，认为有必要对形成中的港交所生物医药板块再做一下盘点。

截至11月23日,共有13家生物医药企业向港交所提交了上市申请，4家生物医药企业已经成功发行上市（见表一）；目前至少还有3家生物医药企业已经通过了港交所的聆讯，进入待发阶段（见表二）。

首先，4家已经上市的生物医药企业表现参差不齐。生物医药第一股歌礼制药（1672.HK）自8月1日登陆以来，股价累计下跌43.6%，本周11月20日，歌礼生物(“歌礼生物科技”)与上海罗氏制药(“上海罗氏”)签署一项合作协议，上海罗氏授予歌礼生物科技在中国大陆地区独家销售及市场推广派罗欣的权利，派罗欣是一款用于慢性乙型肝炎及慢性丙型肝炎病毒治疗的先进长效干扰素。受到该利好消息的刺激，歌礼制药股价一度上涨8.3%创11月新高HK$8.32,但是最终还是回落到23日周五闭市时的HK$7.89（发行价HK$14）。

香港二次上市的美国十倍股百济神州也难逃跌破发行价HK$108的命运。上周五（16号）百济神州公布利好消息：其在研PARP抑制剂pamiparib联合放疗(RT)及╱或替莫唑胺(temozolomide，TMZ)治疗新诊断或复发╱难治性(R/R)多形性胶质母细胞瘤(GBM)患者的初步临床结果，可支持对这种联合治疗恶性肿瘤的继续开发，股价奋力追回，周五闭市HK$77.10，累计跌幅28.6%（最高跌幅43.1%）。

9月14日第三家登录港交所的生物医药企业华领医药，虽然发行规模减半，也难逃跌破发行价HK$8.28的命运.唯独10月30日以13.98港币发行的信达生物（1801.HK）表现不凡，截止到11月23日，股价涨幅接近40%。

国际章：首批赴港上市生物医药企业质量较高, 创始人几乎都是“千人计划”的顶级科学家，不乏全球癌症治疗最前沿技术产品的PD-1和CAR T公司，基石投资人也是大名鼎鼎，不乏国投创新，GIC，晨兴资本，方圆资本，鼎晖资本，高瓴资本等。为什么前三家生物医药企业都“潜水”了，唯独第四家信达生物上市近一个月，股价至今上涨超过发行价的38.1%？核心还是“估值”。从以下（表一）不难看出，对比IPO定价发行时的市值与最后一轮Pre-IPO的融资估值，最新上市的信达生物的IPO估值比之前的三家实惠了许多，虽然信达生物IPO市值为161亿，比歌礼制药发行时还大些。

表一：首四家港股生物医药企业市场表现（截止到11月23日）

国际章：根据从保荐人那里掌握的消息，目前至少还有三家生物医药企业已经通过了港交所的聆讯，正处于待发阶段。然而今年已经登陆的123家IPO中，尽管不乏缩减发行估值与融资规模的企业，仍然有超过六成的IPO跌破发现价。年终将至，不少基金认购IPO的资金已经用完，且已经进入12月中下旬“收工”前盘点年度投资组合回报的时节，想要做最后IPO冲刺的发行人，需要降低发行预期，以确保年底前完成发行。

表二：2018年港股生物医药企业Pipeline (截止到11月23日)

结束语

即使一地鸡毛，也初心不改

看似优惠的上市条件吸引创新医药研发型企业赴港上市，一步小心可能成为“一地鸡毛”，如何实现港交所无论从生物医药企业上市数量和总体市值上，五年内赶超NASDAQ的目标？

国际章有幸在今年9月药促会主办的第三届苏州创新医药投融资大会上聆听港交所总裁李小加的演讲，即使生物医药板块在发展过程中出现“一地鸡毛”的现象，港交所也不会改变创立生物医药板块的政策初衷，搭建畅通的灌溉渠道，让更多的创新型生物医药企业获得成长所需的“灌溉”。

国际章：然而投资人却必须buyers be aware,因为创新型生物医药企业可否“走到”产品上市，纵观欧美日，概率大约为10%！因此“优质”的生物医药拟上市和上市企业，要想获得资本的“垂青”，肩负着投资者推广和教育的责任，任重道远！