美元反弹不足虑 全球四大威胁未除 交易员集体做空美元

自昨日跌破92后美元开始反弹，小非农ADP就业数据后的小跌并没有改变反弹趋势。在外汇交易员看来，这种反弹并不足为虑，他们正集体做空美元，这是近两年来首次出现的局面。

美元指数昨日稍早一度延续连日跌势至92以下，重回2015年1月水平。其后在欧美时段反弹至92.83，抹去日内跌幅，今天续收复93关口。

尽管如此，市场并不看好美元短期内走强。《金融时报》援引法兴外汇策略师Kit Juckes表示，美元已经打破了它原来的走势区间，预期会继续向下。该报道援引CME衍生品数据显示，下注美元走强的仓位已经达到两年来新低。

叠加联储自身释放偏鸽的信号，近期的一些事件甚至可能使得美元走弱比市场想象的要更早一些：

1）周六，美国财政部公布的外汇报告中将中、韩、日、台、德5个经济体列会汇率政策观察名单，这也反映出美国对于强势美元带来的贸易账户恶化的担忧有所上升；

2）欧洲和日本央行在4月分会议上纷纷保持货币政策不变，对进一步的大幅宽松保持相对“谨慎”，这也限制了欧元、日元大幅走弱的空间，而日元在日央行会议后更是大幅升值，这都会导致美元被动的走弱；

3）此前，虽然日元近期出现大幅升值，但是考虑到美国此前持续施压日本，因此，日本对汇率大幅干预的概率也可能相对较小。

美元下跌的新分析角度

各个研究机构对于美元指数近期走低背后的原因说法不一。由Shahab Jalinoos领导的瑞士信贷外汇策略团队认为，美元之所以走软，主要在于油价反弹，以及石油出口国货币随后出现的升值：

1、石油出口国的货币升值是造成美元贬值的主要“杀手”。2、加元和墨西哥比索升值对美元走软的影响很大，其杀伤力远超由于货币政策分歧而造成的欧元和日元升值。

下图来自瑞信团队，显示了各大货币自一月中旬以来对美元贸易加权指数的“贡献”：

过去两年来，美联储逐步退出QE收紧货币政策，而欧洲和日本央行加大宽松，以及中国为首的新兴市场增长放缓，令做多美元成为可以获利的策略。

自2014年年中以来美元上涨了20%，并在1月底创下自2004年来最高点位。然而，自3月美联储FOMC会议之后，市场风向转变。美联储3月下调了经济增长和通胀展望，并上调了加息条件。

瑞典第四大银行SEB货币策略师Richard Falkenhall上月曾表示，美元指数的疲软可能至少持续到第二季度末，因短期没有任何提振美元的因素出现。

交易员集体做空美元

美国知名财经网站Business Insider日前撰文称，外汇交易员正集体做空美元，这是近两年来首次出现的局面。

文章指出，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，美元净空头头寸金额达到36亿美元，较此前一周增加41亿美元。这也是自2014年6月以来，投机性投资者首次集体做空美元。

澳新银行(ANZ)高级外汇策略师Khoon Goh指出，上述数据截止到上周三(4月27日)美联储(FED)和上周四日本央行(BOJ)决议之前，在他看来，这表明“杠杆基金可能会增加其空头头寸”。

Goh表示，尽管美元兑所有主要货币均遭受卖盘压力，但值得注意的是，澳元净多头头寸增幅尤其明显，为增加12亿美元至46亿美元，创2014年9月以来最高水平。

下图是澳新银行提供的有关美元兑其它主要货币的投机性持仓表现：

全球四大威胁未除

花旗银行(Citibank)曾经警告表示，“全球衰退”是2016年的重大风险之一，而现在该行则对全球的经济状况表达出更为乐观的主旋律。

国际金融市场尚未突出重围。花旗的经济学家团队表示，仍然有一系列因素可能导致脆弱的全球经济增长发生脱轨。

Rahbari和他的同伴们强调了4大原因，来解释为什么“只是温和看好”近期大宗商品价格回升，以及其他新兴市场经济体的稳定增长。

新兴市场尚未稳固

花旗的经济学家写道，新兴市场资产价格受到两个因素影响而趋平，“这两个因素都或证明是暂时性的”。虽然美元走软，并且对激进的美联储紧缩周期的预期已经消退，但花旗的经济学家表示，结构性议题仍在众多新兴市场国家中持续。

2017年12月到期的欧洲美元期货合约收益率在今年初下降，同时市场厮杀促使交易员押注美联储将比之前预期的更加缓慢的速度小幅加息。

但是如果收益率回升的速度与回落的速度一样，那么新兴市场经济体可能不能像部分人士所期望的那样站稳脚跟，并且美元升值导致金融稳定的风险可能再次出现。

政治风险无处不在

花旗写道，存在若干政治风险影响，包括英国6月23日公投后退出欧盟的风险。

英镑已经受到即将到来的英国退欧公投的打击；因为支持“留在欧盟”的阵营获得了更多支持，汇率在最近几周实现了快速回升。

此次公投的结果以及之后英国的经济表现，都有可能急剧改变英国央行开始收紧政策周期的起始日期。如果英国选民选择离开欧盟，将会给欧洲大陆的银行造成极大的困扰。

世界经济“旧引擎”熄火

经济学家留意到“美国经济活动仍然意外疲软”。

美国今年前3个月的经济年化环比增长仅为微不足道的0.5%。虽然担忧偏向性的季节调整影响犹存，但这一数据凸显了尽管已与金融危机时隔七年之久，但美国的经济增长尚未真正进入高速阶段。

经济学家是稳定逐步地采取此种思考方式的。在过去8个月，经济学家一步一步地下调了对美国经济增长的预期，从之前的最高预测增长2.8%下调至目前的2%；这不能仅仅归咎于季节性影响。

各国决策层缺乏政策弹药或缺乏使用弹药的意愿

各国央行的利率低企，政府债务高位。

花旗团队写道，几乎所有地方为回应潜在下行风险的政策空间仍然有限。

如果发生负面的经济冲击，央行采取刺激政策的空间可能受到限制。

鉴于放宽货币政策的效力减弱，并且部分央行接近有效利率的低端，任何额外的宽松性政策都可能依赖发动经济体中政府层面的合作。许多政府已经提高了债务占GDP的比重。

*文章为作者独立观点，不代表野马财经立场。