融创中国：公告屡屡变卦，“不逃废债”的承诺能否守住？

来源/财经九号院  作者/胖虎

从按时发报到延期发报；

从备好资金到债务展期；

屡屡反转背后，风险或超预期。

债权人公开喊话“逼宫”，

不逃废债承诺能否守得住？

3月28日，媒体关于融创债务展期的报道引发了市场的广泛关注，作者注意到，其中许多独家采访的内幕信息被媒体摘出，以更全面、独家的视角，为公众披露了融创目前面临的困境。

风险或超预期

尽管融创房地产集团在3月25日的公告中称，预计不能如期兑付债券“20融创01”的本息以及“21融创03”的利息，原因是“无法筹措到足额资金”。以及“由于融创面临阶段性资金压力，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。”

但从公告简短的文字中，所获知的信息极为有限，甚至在债务展期的信息流传出来以后，还有融创内部人士出来强调，此次展期仅针对4月份到期债务，并不涉及其他债务的全面展期。

此前，作者就撰文称，应该把此类乱弹琴、乱吹哨的所谓“内部人士”揪出来，因为就在3月初时，也有“内部人士”对媒体披露，4月份到期债务已经筹备好资金，或意在稳定市场，但事实打脸来得如此之快，不得不说有人在搅混水。

这次，《中国企业家》杂志的文章中称，受政策、市场面影响，融创此前提出的偿债方案一度滞缓，展期属于“不得已”之选。

《中国企业家》从融创内部多位人士处获悉，融创自今年春节后再度开启新一轮人员优化和组织调整，整体裁员比例接近两到三成。其中，融创文化裁员三成，公司搬回集团；文旅板块也有一定的架构调整。在公司整体资金紧张态势下，所有融创员工2021年没有拿到年终奖。”

也有内部人士向《中国企业家》透露，去年下半年以来，“收缩”成为融创组织行动的主基调。尤其是在整体资金链紧张态势下，融创多元板块发展面临巨大挑战。目前融创下分地产、物业、文旅、文化、会展、康养六大板块。近期，文旅板块卖掉了一些明星资产。

“接近融创的人士对《中国企业家》称，多元业务长期依赖主业输血，快速合并带来业务膨胀，且发展方向摇摆等多方因素影响下，文旅和文化板块业绩惨淡。”等等；

从采访的信息看，融创面对的形势远比想象的要严峻，而这次展期能否顺利通过，即便孙宏斌自己押上身家，签署无限连带责任担保，投资人是否会买单，也还充满了不确定性。

屡屡反转，“不逃废债”能否作数？

3月28日晚间，融创中国公告称，公司预期无法于2022年3月31日或之前刊发2021年未经审核年度业绩。将会在切实可行情况下尽快刊发本集团2021年经审核年度业绩。

同时，公司股份将于2022年4月1日上午9时正起在香港联合交易所有限公司暂停买卖。

这下市场炸了锅了。要知道就在3月21日深夜，融创中国还发布了一则公告，称融创中国预期无法根据上市规则第13.49（1）条在3月31日之前刊发经审核的年度业绩。同时，融创中国将于3月31日刊发该集团2021年未经审核年度业绩。

这才过去一周，出尔反尔的如此之快，真是“形势比人强”。

那么由此想到，3月25日，融创房地产集团在上交所发布的关于债务展期的公告中所称的“将坚决落实国务院金融稳定发展委员会关于“防范化解房地产行业风险”的相关要求，落实化解风险的主体责任，绝不会发生‘逃废债’的情形，尽最大可能保障债券持有人的权益。”

这一绝不逃废债的承诺表态，是否还作数，投资者心里恐怕也会打鼓。

毕竟，此前“内部人士”表态已备好偿债资金，到债务展期，期间也就大半个月；从公告3月31日前发布未经审核的业绩报告，到无法按时发布，期间更是短短一周时间。

屡次出尔反尔，市场又怎会有安心丸吃？

债主开始公开逼债

3月28日晚间，有一份《20融创01持有人倡议及正告融创书》（下称“正告书”）在网络流传，向金融监管部门、全体债权人和融创公开喊话。

（图片源自网络）

正告书中称：“3月初，多个投资人拨打20融创01募集说明书中负责投资者关系的信息披露人电话，被告知已备好足额资金兑付20融创01，内部下了死命令保公开债”。

3月8日，融创召开了持有人会议审议增加第三年末投资者回售选择权。“这几天投资人却接到了主承销商中信建投的电话说本期债券即将展期。”

从上述的信息看，正告书所述与目前事态的发展和公开信息完全一致。

不过正告书中提到，展期方案令人极端愤慨，称“本金要展期、利息也要展期，抵押的项目也是资质极差根本卖不出去。”

据此前市场流传的信息，融创的展期方案，主要是将“20融创01”展期24个月，每季度偿还本金，融创计划将郑州一个价值30亿元的项目抵押给债券持有人，且孙宏斌将为这笔债券提供无限连带责任担保。

但该市场传言信息并未明确利息偿付方式，也未知抵押的郑州项目具体为哪个。

不过郑州的房地产市场目前确实很不理想，公开信息显示，其库存去化周期高达30个月，在全国省会城市中高居前列，所以不久前郑州市居然重新放开了棚改货币化安置的政策。

此外，正告书还提到：“一直到今天，融创都在兑付多家信托公司的非标，现在却要违约公募债券。”

对于融创信托融资的情况，作者在此前的文章中也分析过，其规模之大、次数之频繁，在业内也是比较罕见的。

如果拆开这些信托融资的担保措施来看，大多数除了常规的集团担保，还会有项目公司股权质押、项目土地质押等增信措施，有些融资项目还会以信托公司参股的方式，实现项目资金多方共管。

因此，相对于无抵押的公开信用债，信托融资的天平反而更重一些，毕竟对一家企业而言，违约信托融资或将失去实实在在的项目资产。

正告书的出现，显然也是为了避免融创出现逃废债的可能，号召投资人联合起来维权，也希望引起金融监管部分重视。

投资人对投资方案不满，通过公开喊话方式，对债务人施加压力来维护权益，本身未尝不可，但最终还是要坐到谈判桌上来商谈解决方案。

用一句外交辞令，双方都要相向而行。

END.

（免责声明：本文数据信息均来自上市公告、媒体报道、互联网公开信息等）