金融之义的数学方程

金融市场实际上是很讲义气的！每一种金融资产好比一个伙伴。金融市场喜欢雪中送炭的伙伴，而看不起锦上添花的伙伴。

对于雪中送炭的伙伴，当我们风花雪月时，该伙伴失望的离去了，没有给我们带来什么收益；而当我们境况变差或者遭受冷落时，她却给我们带来了意外的惊喜，确保不至于露宿街头。这样的伙伴让人喜欢，整个市场上的人都很喜欢，这样就抬高了它的价格，其价格很贵，其收益率自然较低。

相反，那些锦上添花的伙伴，却不太受金融市场的待见。通俗一点讲，当你能吃得起大餐时，该伙伴给你添了两块肥肉；而当你什么也吃不起时，该伙伴却和别人跑了而无法给你带来什么。显然，很少有人会喜欢这样的伙伴，因此对其出价也就较低，其要求收益率就会很高。

让人惊讶的是，以上分析居然和现代金融学的一个重要定理相吻合：金融资产收益率与“该资产与消费的相关性”成正比，也就是

其中，A是衡量人们的风险厌恶程度，R表式资产对无风险资产的超额收益，dc/c是消费的变化率，Cov衡量相关性。

图：消费资本资产定价模型

横轴：资产收益与消费变化率的相关性；纵轴：资产实现的收益率

金融的最终目的是为了更好的协调与满足不同人们的消费需求，对金融资产的估值要根据该资产对消费的贡献。从上图中可以清晰的看出，如果某资产产出与消费相关度高，其收益率也较高；如果某资产产出与消费相关度低，其收益率也较低。

对于金融创新者和金融企业家，这个结论最大的启示在于：应该多为市场提供那些与消费低相关甚至负相关的资产，这样的资产确保人们在经济严冬到来时能够平稳度过。市场更需要这样的资产，它的创造者也能够获得更多的回报。

综上，可以得出结论，在金融市场上大家追求的是义，义在市场上得到了褒奖。金融之道在于义！

【徐爽/凤凰金融研究中心】

*文章为作者独立观点，不代表野马财经立场。