2017年黄金要这样走？聪明人已开始行动

黄金价格自2016年12月中旬的最低点已上涨6%，同期大A股却大跌，以创业板指数为例，下跌幅度超过10%，近期更是出现9连跌，很多创业板个股都跌到了2016年年初熔断后的价格，可谓惨不忍睹。这么一对比，黄金是一种很好的投资品种，不过，黄金在整个2016年取得了一个较高的涨幅，当前黄金是否还具备较高的投资价值呢？

考察黄金的投资价值，需要从黄金的商品属性和金融属性两方面来考察。

先来看黄金的商品属性

黄金的商品属性主要体现在它作为商品的需求和供给上，黄金的需求源自工业、首饰和投资等的需求，而供给主要源自于矿石的冶炼和官方储备的出售。

从需求侧考察，一方面，据我国央行2015年6月首次公布的黄金储备数据，相比其他黄金储备大国，我国央行的黄金储备比例偏低，未来进一步增加黄金储备的空间和可能性较大（参见表1）。

另一方面，全球最大的几个黄金ETF基金自2015年底以来，不断增加黄金的持有量（参见表2），随着近期黄金价格的不断反弹，黄金的配置需求或将继续回升。

从供给侧考察，目前黄金开采成本大约在1000-1100美元/盎司，目前伦敦现货黄金的价格处于开采成本附近（参见图1，图中红色横线为黄金开采成本），预计未来金矿的开采增长空间有限。

综上可见，需求侧存在较大的增长空间，而供给侧的增长空间有限，供需失衡将成为黄金持续上涨的基础。

再来看黄金的金融属性

对于黄金来说，其金融属性是支撑价格的更重要因素。黄金的金融属性分为避险与抗通胀两个方面。

从抗通胀角度来说，在宽松货币政策下，通胀水平升高，黄金的保值作用就能得到体现，这一关系主要体现在黄金价格与美元指数的相互关系上。根据历史数据及理论支撑，黄金与美元指数呈反向的关系（参见图2），即美元强弱决定了金价的长期走势。那么美元接下来会如何演变呢？

美元的走势主要受美联储的货币政策影响，美联储货币政策的核心任务是控制通胀和刺激就业，其背后的复杂经济学理论在此不过多赘述，大家记住这个简单结论——美联储加息，美元就会走强。从2017年3月份、6月份的美国联邦利率期货的水平可以看出美联储加息的概率，CME联邦利率期货显示，2017年3月份美联储加息的概率是19%，6月份加息的概率是46.7%，因此，虽然现在来看美联储加息的可能性不大，但是，即使2017年加息一次，美元也将维持强势。这将决定金价的长期上涨走势。

此外，根据近期我国通货膨胀水平的走势，苏宁金融研究院判断2017年我国通胀压力将有所上升，这也将提高黄金的抗通胀的价值。

通胀水平决定了金价的长期趋势，国际政治经济形势变动所带来的避险情绪将催生黄金短期投资良机。在历次的经济、金融危机中，黄金价格都有较好的表现（参见表3）。

2017年，欧洲多国将举行大选，是否会出现黑天鹅事件？中东及欧洲是否还会闹出恐怖袭击的篓子？中国是否会出现滞胀风险？这些经济政治事件都可能阶段性推动黄金价格上涨。

哪些途径可以投资黄金资产？

根据黄金的商品属性和金融属性，可以知道黄金兼具保值和避险的功能，在抵御极端风险的同时，又能降低投资组合的波动性。而且，在人民币贬值的大背景下，配置黄金资产还可以对冲一部分人民币贬值的风险。那么，国人有哪些途径可以投资黄金资产呢？

一是黄金现货。这里的黄金现货特指上海黄金交易所（简称“上金所”） 交易的黄金现货品种，根据金条纯度不同，分为不同的品类。黄金现货交易有一些明显的缺点：首先，黄金现货交易不支持保证金交易，占用资金量较大；其次，黄金现货允许的每日价格波动区间达到了±30%，风险较大。正是由于上述特性的存在，这种黄金投资对投资者的资金量和交易水平都有比较高的要求，因此，投资者主要是机构客户和少量高净值个人客户通过银行代理参与。不过，上金所为了鼓励中小投资者参与，推出了“迷你手”的Au100g和Au50g，即最小交易单位为100g和10g纯度不低于99.99%的黄金现货。按当前金价，“迷你手”最低门槛约2700元。

二是黄金期货。黄金期货特指上海期货交易所（简称“上期所”）的黄金期货交易品种。黄金期货交易为保证金交易，最低只需缴纳7%的保证金，资金占用较少。不过增加杠杆的同时也增加了潜在的风险，因而并不适合风险厌恶型的投资者。在此不建议普通投资者参与黄金期货交易。

三是纸黄金。“纸黄金”是一种个人凭证式黄金交易，投资者并不持有黄金实物，而是在银行开立账户、按照银行报价买卖黄金，属于各家银行自己设立的非标准化产品。交易成本主要是银行的买卖价差。纸黄金通常与国际金价挂钩，24小时不间断交易。投资者既可以用美元交易，也可以用人民币交易。与黄金现货和期货相比，纸黄金投资起点很低，一般为10克起，适合中小投资者参与。但是，纸黄金不允许保证金交易且只能单向做多，而且有一个最大的问题是交易费用较高，大部分银行的纸黄金交易费用达到1元/克的水平。

四是与黄金有关的股票。黄金生产企业股票表现与金价有一定相关性。若投资者具有较强的分析、交易能力，能够把握相关企业基本面，那么有可能获得比单纯投资黄金更高的收益。若投资者只是看好黄金，而不愿耗费过多精力在公司基本面分析，那么投资黄金生产企业股票并不是最好的选择。

五是黄金ETF。黄金ETF以实物黄金为基础资产，在此基础上划分成基金份额在交易所交易，一般以1克黄金为一份。黄金ETF走势基本与金价同步，相关性接近100%（参见图3）。除基金管理费外，投资者无需缴纳其他费用。目前我国黄金ETF基金共有4支，分别为华安黄金、国泰黄金、易方达黄金、博时黄金。华安黄金ETF等较大的ETF线下认购门槛为30万元，费率为0.6%左右，但可以在二级市场上直接购买，而且二级市场购买采用T+0交易，即当日买入，当日即可卖出。随着2015年底以来的黄金反弹行情，2016 年初至今，各黄金ETF都取得了较好的业绩，截至2017年1月13日，这4支黄金ETF的涨幅都达到19%左右。用一句话来说，黄金ETF 适用于趋势性做多黄金，部分准入门槛较低的基金适用于中小型个人投资者配置黄金资产。如果基金波段交易能力较强，将获得超过普通黄金投资标的超额收益。

综上，投资者应根据自身风险偏好、资金情况、流动性偏好等，选择适当的黄金投资标的。下面针对上述五种黄金投资标的，做个优缺点及适用人群总结表（表4）供参考。

具体来说，对风险承受能力强、资金量较大、交易能力强的个人和机构投资者，黄金现货、期货较为适用；而对于风险承受能力较弱、资金量小、不具备交易经验的个人投资者，推荐黄金ETF。值得一提的是，黄金ETF可以作为家庭长期配置资产，通过定投的方式进行投资。

作者：石大龙 苏宁金融研究院研究员；来源：苏宁财富资讯（ID:SuningWealthInsights）