长期主义的李宁，悄悄穿越了周期

李宁再次交出了一份亮眼的成绩单。

2023年3月17日，李宁正式发布了2022财年财报。在2021年高增长的基础上，2022年李宁公司在营收端及利润端均保持了稳健发展，收入保持双位数增速至258.03亿元人民币，突破250亿大关，实现连续两年收入年复合增长率超过30%。同时，李宁净利率也持续保持在15.7%的水平，财务状况健康稳健，展现良好韧性。

众所周知，2022年宏观环境给中国体育用品行业造成了挑战，从李宁发布的财报来看，不论是营收数据还是净利润数据均取得了喜人的增长，这说明大环境固然带来挑战，但持续修炼内功，坚守长期主义价值的企业，更能穿越周期，稳健前行。

中间：李宁集团董事长李宁先生

左一：李宁集团联席行政总裁及执行董事钱炜先生

右一：李宁集团副总裁及首席财务官赵东升先生

1、稳健的增长曲线

2022年，受国内疫情多发频发等因素影响，消费市场受到较大冲击。面对复杂多变的外部环境，李宁在2021年同期高基数增长的基础上，2022年取得了营收和净利润的双位数增长，多项关键经营指标创历史新高。

财报显示，李宁2022年营收258.03亿元人民币，实现连续两年收入年复合增长率超过30%，达到疫情爆发前2019年的近2倍。同时，李宁净利率保持在15.7%的水平，对比2019年，公司净利率增长4.9个百分点。

而现金流方面，2022年，李宁实现经营现金净流入39.14亿元人民币，运营资金处于健康水平。

财报数据表明，截至2022年12月31日，李宁集团现金及等同现金项目为73.82亿元人民币。加回被记录在银行定期存款中的资金，现金余额为190.49亿元人民币，较2021年12月31日净增加5.68亿元人民币。

此外，种种迹象表明，李宁YOUNG，似乎正在成为李宁的第二增长曲线。

目前，李宁 YOUNG 成立了单独事业部，聚焦儿童运动鞋服赛道及品类。2022年，李宁围绕专业运动童装的策略定位，重点布局篮球、跑步、足球，建立了针对青少年的运动科技平台和产品矩阵，取得了良好的效果。据财报显示，年内李宁YOUNG零售流水录得30%-40%高段增长。

截至2022年12月31日，李宁YOUNG业务已覆盖31个省份、直辖市和自治区，共有门店1308间，同比增长106间。

机构预计，到2024年李宁YOUNG门店数量将达到1362家，年店效有望突破 140 万元，规模及体量逐渐提升，运动童装品类有望成为李宁增长的新引擎。

业绩的稳步增长，反馈出李宁自我变革的成功，以及“大单品”战略下新品销售的强劲。

李宁历经三十多年的发展，早已是家喻户晓的中国体育用品品牌。在过去漫长的发展历程中，李宁经历了数轮行业发展周期。2012年以来，虽也曾经历过低谷，但李宁品牌不仅具备“运动员基因”，且深受年轻人喜爱、品牌力突出，一直秉持“单品牌、多品类、多渠道”的长期主义发展策略，一再穿越周期。

三年疫情的表现以及30多年的发展历程都说明，在变动不居的商业世界，一时的领先不是永远的领先，一时的低谷也不是永远的低谷。

“我一直希望做一个中国的运动品牌”，在之前接受媒体采访中，李宁本人如是说道，“以我过去的经验来看，要做一家具备盈利能力的公司，不是很难，但做成一个品牌，真的很难。我们所等到的，是新生代成长起来了，他们并不拒绝国货，给了国货品牌发展的空间。”唯有抓住一轮轮行业景气度上升的机会，给坚实的品牌内核注入新的理解和活力，推动行业整体进入下一个增长周期。这个过程中，走得更早、更远的品牌，收获也更大。

杀不死我的，将让我更强大。正如在当下不断涌现的，踩着时代和资本红利而起的新品牌中，只有那些真正相信和尊重客观规律、直面现实的，才能够穿越牛熊，蜕变成真正的品牌。

2、产品力驱动品牌力，现象级跑鞋爆款背后

对于李宁来说，将重心放在产品、品牌和渠道上，是未来毫不动摇的方向，也是其穿越周期的核心能力之一。

先看产品端。

在消费市场中，产品即王道，产品最能集中体现一个品牌的影响力、创造力和生命力。而专业运动产品依然是李宁的核心。而不同于行业当红的多品牌策略，自近年国产风潮兴起后，李宁公司删繁就简，就集中发力主品牌。

2018年，李宁正式提出“单品牌、多品类、多渠道”战略。而单品牌策略的核心，在于不断打磨产品。

最能说明这一点的是，是2022年的现象级的爆款产品“超轻19”。

2021年末，李宁的常青跑鞋“超轻”系列，推出了最新迭代作品“超轻19”。从2005年发布第一款RUNFREE到如今，李宁的“超轻”系列已经是国内品牌中历史最久、迭代次数最多、最具“传承”的跑鞋系列。而“超轻19”则在延续上一代的设计理念的基础上，借鉴了传统古琴上琴弦架空的“岳山”和“龙龈”结构，同时又基于李宁成熟的䨻科技平台，巧妙融和各个领域的科研积累，比上一代减重5%左右，弹力提升8.4%。

该款产品一经推出，就引发了消费者和市场的火热反响，成为年内跑步市场的现象级产品，创造了李宁单款鞋商品的销售新纪录。财报数据显示，2022年“超轻19”全年累计销量突破300万双，同比2021年的超轻18大幅增长。

不过，仅有一两款“大单品”火爆出圈，是不具有更长久成长性的。

因此，基于跑者的多层次需求，目前李宁已把跑鞋类产品矩阵按照场景进行了进一步的分类，主要分为专业跑、休闲健步和野外跑三个大类。其中，专业跑品类以李宁䨻科技平台为核心，实现专业化转型，聚焦竞速、弹速、保护、超轻四大产品系列，搭建了全场景的专业跑鞋矩阵，覆盖从入门到进阶到专业。通过过硬的产品力，李宁将把入门级产品“超轻19”打造成大单品，然后广泛覆盖和培养大众消费人群，吸引消费者复购进阶产品。

2022年，李宁鞋产品收入大幅增长42%至135亿，收入占比较2021年提升10个百分点至52%。相比2020年63亿的鞋产品收入，实现翻倍，增长显著。而在篮球和跑步专业产品方面，李宁篮球及跑步品类2022年年内篮球及跑步品类流水分别增长25%和13%。其中，赤兔5及赤兔5Pro系列专业跑步产品也创造了合计全年超200万双销量。而李宁篮球的标志性系列产品韦德之道10则延续系列独有的篮球文化，持续进化。

深耕细分品类价值，正是李宁对抗市场周期波动的利器之一。

除了专业跑鞋，李宁还在持续强化品牌专业运动定位，深耕篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活五大品类，通过深挖垂直品类运动市场机会，精细洞察并满足消费者多元运动需求。

可以看出，李宁正在通过发力大单品反哺产品矩阵。

另一方面，李宁的产品力，也来自持续迭代的研发技术。

公开资料数据显示，李宁高度重视研发，长期聚焦研发科技的推广应用，以技术驱动营收增长，研发投入稳步提升。

提高产品力，没有捷径可走，研发技术是产品力提升的基础。

正如李宁所说：“过去几年，我们一直持续着投入在篮球，如何让一双篮球鞋配得上CBA的球星，配得上NBA的球星；如何让一双跑鞋，配得上一个马拉松冠军；如何把一些科技功能材料，应用到我们的产品，我们的产品会成为同步于世界领先的科技水平和引领能力，过去几年我们在这方面的投入还是很有效的。

可见，与通过对外收购打造品牌力的路径不同，李宁的品牌影响力主要来自产品积淀，尤其是垂直专业领域。尤其重要的是，专业运动品牌，其对功能性要求较高，不能急于求成，必须在产品积淀和研发上下功夫。每一个国际化头部品牌从发展到成熟，都必须迈过过程中对路径的依赖，并迭代出全新的版本。

以产品力驱动品牌力的提升，注重内生增长，可谓李宁保持品牌常青的秘诀之一。

同时，李宁还敏锐捕捉到了Z世代等年轻群体的消费偏好，深度连接并增强粘性。2021年，李宁推出“LI-NING 1990”子系列，深度挖掘品牌历史与价值，既汲取品牌发展历程中的宝贵文化和精神资产，又是对品牌精神的全新演绎，李宁将该系列定位高级运动时尚，目标受众是一线城市的精英消费群体。

目前，LI-NING 1990 所设门店都落地高级商圈，销售数据表现良好，有望成为新的业务增长点。

3、开大店，开好店下的渠道变革

通过渠道优化加速终端效率提升，也是对抗周期波动的法宝之一。

虽然由于疫情等因素影响，目前李宁的门店扩张速度有所放缓，但财报显示，2022年截至2022年12月31日，李宁牌（不包括李宁YOUNG）销售点数量共计6295个，较上一季末净增加194个，较去年同期净增加360个。

销售点数量增长的同时，李宁也在以直营门店为基点，发力开“大店”，开好店，以实现坪效和店效双增长。

近年来，为改善渠道运营效率，李宁整合了传统商业街的低效分销商并关闭亏损门店，从以 80-120 平米为主的原有店铺转向在百货购物中心开设200平米左右的大型直营门店。

财报显示，2022年，实现店铺总面积增加10%- 20%高段，单店平均面积超过230平；大店占比进一步上升高单位数个百分点，大店（300平方米以上）超1600家，平均面积超410平；同时，年内高层级市场流水贡献保持稳定，购物中心流水贡献提升中单位数个百分点；聚焦店铺形象升级，主力推进品牌八代形象店建设，截至2022年底八代店数量占比已达60%，同时落地全新九代店铺形象，进一步增强品牌与消费者的互动购买体验。

其中，“李宁1990”高质量经营的业务模式，门店数量由2021年的3家增长至16家。

西部证券预计，2024年李宁大货的经销批发及直营零售门店数量将分别达到4750家及1435家左右，保守估计李宁大货线下门店平均每年净增约100-50家。此外，若李宁大货门店改革顺利，西部证券预计2024年，经销批发的年店效将超过360万元，直营零售年店效有望趋近650万元。同时，通过持续关小店并开大店，李宁大货坪效有望持续提升。

在线下渠道持续优化的同时，李宁“大电商”业务战略也得到了市场正向反馈。2022年，整个电商行业在疫情多发散发的环境下面临挑战。在消费面临挑战的环境下，李宁电商仍然保持稳定的表现。年内，李宁电商继续以功能类产品为核心，大幅提升专业品类产品效率。同时，电商平台持续建设“李宁CF”(COUNTERFLOW BY LI-NING)系列这一基于运动时尚打造、以文化为主旨的独立产品线。

目前，在渠道收入结构上，李宁的电商渠道在2017-2021年连续五年保持24.73%的年均增长率，已经占整体销售收入的约30%。

渠道变革带动了企业经营效率的优化，最大的体现，就是李宁库存的持续优化。随着李宁2017至2022年营运能力加速效果明显，存货周转天数呈现减少趋势。与其他国内品牌对比，李宁存货周转速度长期保持领先地位。

而在经营效率提升的基础上，李宁持续夯实“肌肉型企业”战略，聚焦消费者、市场、商品与卖场，不断提升全渠道、店铺运营、库存、商品经营、组织架构和成本六个效率指标。

相较于财报上的量化指标，“肌肉型企业”体质的打造，更能够呈现李宁“内生力”的一面。

4、专业长期主义的胜利

这个世界上除了规模，有一些东西依然是有价值的。对于品牌而言，需要找到符合你的增长曲线和运营模式，把品牌的定位做到极致。近年来，李宁不断追求“李宁式体验价值”，通过“三大聚焦、六大效率”，打造“肌肉型企业体质”，带动品牌实现增长。

具体来说，李宁缩小商品宽度，增加核心款深度，并建立起“月度计划、周度销售回顾”的敏捷反应的机制，快速将业务一线的问题，反馈到运营决策端，并通过短周期的计划，指导日常销售管理活动，针对性地调整折扣力度，加速当季商品的消化，克制打折的力度，提升售罄率。

此外，任何产品最终都要迈向“商品化”过程，它需要通过流通环节和终端转化情况的把控，来验证产品的商业化价值。李宁通过连通各环节数据反馈，能够进行快速验证和策略调整，进而充分实现商品的价值，并通过市场反馈加速迭代产品，保证用户的产品体验。

在中国的商业语境中，有两条规模化成长的路径，一种是成为大的企业，一种是成为大的品牌，前者对应的外生力，通过资本扩张，实现体量上的快速膨胀；后者对应的是内生力，自己生长起品牌，它不仅需要“规模效应”，更需要持续盈利能力。

李宁之所能重现稳健增长曲线，抵抗周期，主要原因在于：一方面，坚持专业主义，通过科技赋能，通过提高产品力持续驱动品牌力提升。另一方面，通过渠道变革加速终端效率提升，提升品牌运营效率，增强企业“肌肉”。

这背后，离不开两个支撑点：

第一，李宁贯彻“单品牌、多品类、多渠道”的战略方向，丰富专业产品体系，搭建“䨻”和“弜”等专业科技平台，融合多元化运动潮流风格，并透过多品类矩阵及多渠道布局，优化经营模式。

第二、通过“三大聚焦、六大效率”，打造“肌肉型企业体质”，带动品牌实现增长。近年来，李宁不断缩小商品宽度，增加核心款深度，在各条产品线上实现均衡增长。

从1990年以原创品牌面世，到自我变革，重回稳健增长，再到2022年财务数据的高质量韧性，折射出的是李宁跨越周期的内在生长力、渠道变革成果以及品牌实力的强劲。

李宁，正在成为跨越周期的中国企业样本。