恒大境外债重组细节曝光,2023年近700亿到期债务怎么还?

2023-01-20 09:40:47
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2023-01-20

到期债务如“约”而至,恒大何时公布最终债务重组方案?

作者/蒲肃  来源/债市观察

距离官宣美元债违约1年有余,中国恒大(3333.HK)境外债重组方案终于有新进度披露。

1月18日,有媒体援引知情人士消息称,恒大向债权人提出两套境外债重组选项,分别以要约交换和“债转股”为主。

其中第一套方案中,恒大希望“以旧换新”,通过发行新债券的方式来延长偿还本金的期限,最长可达12年;新债票面利率将设定在2%左右。

第二套方案,是将一部分债权转换为恒大汽车和恒大物业的股份。剩余债务通过分期支付展期,不过展期时间缩短,票面利率将在6%-7%左右。

恒大方面并未对上述消息给予回应,但对比其他房企重组美元债的案例来看,上述方案并不算优渥,债权人是否能同意还要看恒大能否有更具体的措施。

更重要的是,恒大在2023年将有近700亿债券到期,此外还有应付商票、理财等多方兑付压力,尽快拿出重组方案已经刻不容缓。

恒大式“债转股”价值几何?

这是恒大首次披露债务重组细节,此前恒大曾计划在2022年7月底公布重组方案,但临近披露日期又表示延迟至“2022年内”公布,但两次预期均未能实现承诺。

对比其他已经重组美元债的房企,消息中披露的恒大重组方案有两大看点,一是展期时间长,二是调整后的利率过低。

去年9月份,合景泰富有3笔美元债实现交换要约,其中两笔票面利率调整6%,下降幅度不大,而第3笔美元债利率保持7.875%不变;

而富力地产美元债重组方案中,将10只美元债成功合并置换为三笔票利均为6.5%(或首18个月7.5% PIK票息率)的新票据,而原美元债利率从5.75%~12.375%不等。

恒大目前存续的10只美元债中,利率最低的仅4.5%,但其余9只利率均在7.5%以上,利率最高的达到13.75%。

业内人士认为,如果按照上述消息所称,恒大将重组后的美元债利率下调至2%左右,难度应该比较大。

来源:恒大集团官网

从展期年限来看,消息中所指,恒大美元债最长展期12年,是目前为止展期年限最长的,此前富力地产旗下10只美元债(总额约49.43亿美元)整体展期3-4年,绿地控股8只境外债展期2年、剩余1只展期1年。

而对于第二套方案中“债转股”的措施,有投资人对恒大新能源汽车股份价值表示担忧,2022年恒大汽车(0708.HK)仅仅交付了324辆“恒驰5”,更在2022年底传出裁员、降薪等不利消息,这些都将影响恒大汽车股份价值。

目前恒大汽车仍处于停牌中,总市值347亿港元。去年底,恒大汽车全资子公司还被相关债权人下发了约468万欧元的偿债书。

来源:恒大集团官网

而恒大物业(6666.HK)受此前“134亿存款划转”一案,仍在配合独立调查委员会尽职调查,也处于继续停牌中。

此外需要注意的是,上个月,中国恒大持有的7亿恒大物业股份被强制转让,媒体称,恒大物业股份疑因抵押而被强制转让。

如果要债权人“债转股”,则需要盘点清楚恒大物业还有多少股份被抵押,有多少“干净”的股份可以转让给债权人。

第二套方案中部分债券利率调整为6%~7%比较接近其他房企的调整方案。总体来看,虽然“债转股”的资产并算不上优质,但相对而言,至少有资产兜底,恒大如果能补充具体增信资产以及“债转股”后的退出方案,会更靠谱一些。

最终的重组方案何时能够公布还未可知,但受恒大更换审计机构的事件影响来看,新的审计机构可能需要时间对接、审核恒大财务报表等事项,有可能会影响重组方案的推出时间。

2023年到期债券近700亿

值得注意的是,恒大自从2021年9月出现债务危机之后,至今仍未出具官方的债务重组方案,但到期债务却如滚雪球一般,规模越来越大。

目前,恒大总负债约1.97万亿元人民币,仅从境内外债券来看,恒大今年新到期的债务就有近700亿元。

境外债上,据企业预警通数据显示,恒大存续美元债10只,规模约132.66亿美元,按发稿日汇率换算,总额超900亿元人民币。

上述10只美元债中,有6只将在2023年到期,规模合计约58.86亿美元,折合近400亿元人民币。其中最近的一笔将在2023年1月22日到期,票息高达11.5%,该债券余额10亿美元。

恒大首次宣布美元债违约是在2021年12月3日,当时恒大表示,公司未能履行一笔2.6亿美元私募债的偿还义务,导致境外债务加速到期。

同时,恒大在香港面临清盘诉讼,目前清盘呈请的聆讯已经延后至2023年3月20日。恒大在11月下旬的清盘听证会上表示,预计将在2月底或3月初获得离岸债权人的支持。但清盘案法官敦促恒大在3月20日的听证会上拿出“更具体的东西”。

而作为境内债发债主体的恒大地产集团,目前共有13只债券存续,总额约513.63亿元,1年内到期的约有297亿元。

来源:企业预警通数据

目前,恒大地产集团已有债券本金或利息到期,但无法兑付,如“20恒大01”余额45亿元,违约金额已达4.71亿元。

恒大地产集团其他债券多采取展期支付,但展期到期后也不能保证兑付,如“15 恒大 03”已经二次展期,将付息日、到期日及兑付日再次延期半年,调整至 2023 年7月8日。

而除了债券之外,2023年的恒大还要继续面对理财产品兑付、应付票据等多方债务的压力。

去年11月底,恒大财富公告表示,对2021年12月31日发布的理财兑付方案进行调整,由目前的每人每月兑付8000元改为每人每月兑付2000元。

此外,据中国恒大2021年年中财报显示,公司应付票据近2400亿元,应付账款近2700亿元。

从部分供应商公告来看,恒大的部分应付款已经准备计提坏账了,造成部分供应商出现较大亏损,甚至有供应商被拖累到被申请破产的地步。

比如全筑股份被恒大拖欠27.2亿元,由于资金匮乏,其子公司全筑装饰在今年1月10日和去年12月两次被不同债权人申请破产,理由是不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力。

面对多方兑付压力,恒大也一直在寻求出售资产回笼资金,但成功出售的案例并不多,去年11月6日,恒大以6.37亿美元出售位于香港元朗的一宗未开发住宅用地,是为数不多的成功出售案例。

希望恒大尽快推出一份兼顾多方利益的债务重组方案,借势行业利好政策,早日回归正轨,也帮助供应商、债权人等尽快恢复元气。

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