一味研究："燕麦奶第一股"市值暴跌，Oatly的盈利之路不好走

来源/一味研究

进入中国燕麦奶市场的第四个年头，一路高速前进的瑞典燕麦奶公司Oatly遇上了难题。

据Oatly于5月初发布的2022年第一季报显示，其当季收入为1.662 亿美元（约人民币11.05亿元），同比增长18.6%，但其归母综合亏损达1.1亿美元（约7.31亿元），同比扩大258.37%；毛利润则同比去年减少了约63%。

表面来看，亏损是因为疫情封控。Oatly在上海拥有超过一半的业务分量，其供应商、仓库、物流服务商、公司总部和员工等核心组成也都在上海，这使得该公司相当一部分业务受到了影响。

对此，Oatly首席执行官Toni Petersson在今年一季度财报会议上表示：“在Oatly进驻的中国零售和餐饮服务店中，今年第一季度因封控需要关店的数量超过1.7万家。”

不过，抛开疫情影响，Oatly的经营情况也并不如意。自上市以来，公司一直处于亏损之中，且距离盈利渐行渐远，承受着巨大经营压力。

不仅如此，前有雀巢、达能、伊利、蒙牛等国内外巨头加速布局燕麦奶市场，后有植物标签、奥买星球等新品牌背靠融资紧追不舍，燕麦奶这条赛道也变得日益拥挤。

Oatly的日子，越来越不好过了。

持续亏损，股价跌超八成

Oatly成立于1994年，在创立到之后近20年时间里，Oatly都只是瑞典燕麦奶产品货架上默默无名的品牌之一。据第三方数据公司Statista统计，Oatly在2012年的销售额仅有2.69 亿瑞典克朗（约计2800万美元左右）。

到2013、2014年，Oatly开始重塑品牌，围绕“健康、低碳、环保”等概念大打营销牌，同时与多个知名连锁咖啡店联手，通过咖啡包围超市的路径，快速打响了Oatly燕麦奶知名度。

2018年，借着华润集团的投资，Oatly正式进入中国市场：先是联手华润旗下的太平洋咖啡，在其300多家门店推出燕麦饮基底的咖啡产品，之后又与星巴克联姻推出“燕麦拿铁”一炮而红。同时，Oatly还趁热打铁，抓住了新式茶饮崛起的机会，把燕麦奶卖进了喜茶、奈雪的茶等门店，天猫、京东等电商渠道也没落下。

短短几年时间内，Oatly就成长为一支强势的新消费力量，推动着燕麦奶品类在中国市场的高速扩容。

图源:Oatly官微

顺风顺水下，2021年，Oatly成功于纳斯达克敲钟，头顶“燕麦奶第一股”的光环上市，开盘价为每股22.12美元，之后估值一度达到131亿美元。

然而眼下，截至6月3日，Oatly的股价距离最高点已下降约30.17%至4.05美元，市值更是缩水到23.97亿美元。

从Oatly披露的数据看，其自上市以来，营业收入虽然一直快速提升，却一直处于亏损之中，且亏损金额不断扩大。

财报显示，2019年，Oatly营收为2.04亿美元，归属母公司股东净利润亏损3562万美元；2020年营收翻一番达4.21亿美元，归属母公司股东净利润则亏损6036万美元，同比增加近70%；2021年营收6.432亿美元，但归属母公司股东净利润亏损达2.123亿美元，为2020年的2.7倍。

可以看出，Oatly净利润表现与营收表现严重背离，距离盈利也越来越远。

尽管亏损，但Oatly仍走在扩张的道路上。2019年，Oatly在美国和荷兰分别开设了生产工厂；2021年初又在美国开设第二家工厂；同年10月和11月，其新加坡与中国马鞍山的工厂也分别落成亮相；英国彼得伯勒的工厂目前则正处于规划、建设阶段。

对此，Oatly首席执行官Toni Petersson回应称，将继续优先考虑增长投资，而不是盈利能力，这会给短期利润带来一些不利影响，但公司相信通过本地化的自制生产，可以实现更好的生产和运营效率，并在未来几年提高盈利能力。

不过，资本市场对于Oatly的前景并不那么看好。

前后夹击，赛道白热化

燕麦奶赛道正成为近年来增长最快的赛道之一。

据艾媒咨询数据，2020年中国燕麦奶的市场规模达到17.5亿元，同比增长率高达153.6%，2021年同比增长率为141.7%。该机构今年指出，预计未来4年中，燕麦奶的市场规模保持逐年上升的趋势，同比增长率保持在50%左右。

市场的快速增长，吸引了众多品牌和资本进入。新老玩家不断涌现，都想尽快搭上燕麦奶的顺风车，这无疑成为Oatly发展的阻力。

以雀巢、达能为代表的国际知名品牌火力全开。

今年3月，雀巢首次推出燕麦奶产品“雀巢燕麦饮咖啡师版”，主要供应B端餐饮商家，同年5月，又上市“雀巢超级加燕麦奶”，主攻电商等C端渠道，瞄准居家饮用场景；达能早在2019年就推出了首款燕麦奶产品，2021年底则投资4900万美元，计划在 2022 年秋季之前将法国的一家乳制品生产厂转变为专门生产 Alpro品牌燕麦奶产品的工厂 。

图源:Oatly官微

以伊利、蒙牛、维他奶为代表的国内传统品牌在加码布局。

2021年，伊利旗下植物奶品牌植选推出新品植选燕麦奶，以高膳食纤维、0添加蔗糖作为核心卖点；同期蒙牛也推出了高纤燕麦谷物饮料“宜多麦”，正式进军燕麦饮料市场；维他奶则在2021年4月推出一款燕麦奶新品VitaOat，称其“和维他奶传统产品一样价格亲民、好喝”。

以oatoat、植物标签为代表的新锐品牌则紧追不舍。

主打“零添加”概念的植物蛋白饮新锐品牌“oatoat”成立仅一年多就完成了四轮融资，上线天猫两个月便成为双十一国产燕麦奶销售第一；拥有植物营养品牌“植物标签”的思瑞健康在2021年4月完成天使plus轮超6000万元融资；小麦欧耶、每日盒子和奥麦星球等新锐国货燕麦奶品牌也开始崛起，先后在2020年、2021年获得融资。

与同类燕麦奶产品相比，Oatly燕麦奶的价格并不具备优势。查询6月6日天猫超市数据可以看到，Oatly原味燕麦奶1L售价为21元，与之对比，伊利植选燕麦奶315ml×10瓶售价为55元，折合约1L 17.5元，维他燕麦奶1L售价仅为9.9元。

面对越来越多的竞争者，以及相对较高的产品价格，Oatly要想继续拓展中国市场显然有一定的难度。

产品单一，渠道开拓受挫

值得一提的是，Oatly还面临着营收结构单一的风险。

Oatly的产品除燕麦奶外，还包括咖啡、朱古力等饮品，但财报显示，在2019年和2020年，其燕麦奶产品营收分别占总营收的86%和90%。未来，若 Oatly燕麦奶的市场认可度降低，将会对该公司带来产生重大打击。

实际上，为提高燕麦奶的市场认可度，Oatly在营销上没少下功夫。

财报显示，Oatly的销售和一般行政费用2019年为9344.3万美元，2020年达1.68亿美元，2021年则同比上涨110%至3.5亿美元。

尽管营销上的重投入，使得Oatly成为燕麦奶行业头部玩家：2021年，OATLY成为天猫燕麦奶品类品牌销量第一名，在双十一期间所有饮料品牌中排名第三。然而，高昂的营销成本，不断压缩着公司利润，使得Oatly陷入盈利与营销之间无法平衡的困局。

图源:Oatly官微

与此同时，在渠道上，Oatly也始终难以突破。一直以来，Oatly主要从咖啡店、奶茶店等线下餐饮场景切入市场，并以此为基础拓展零售、电商业务。在中国，Oatly的B端渠道布局多数集中在一二线城市的餐饮门店。财报显示，截至2021年底，Oatly已拥有超过85000家零售点，渗透79000多家餐饮门店。

不过，随着合作门店趋于饱和，Oatly很难进一步开拓渠道。

更关键的原因是，Oatly的定价相较于国产燕麦奶高出不少，目前为止，Oatly在茶饮上的合作伙伴都是中高端品牌，如星巴克、喜茶等，而均价20元以下的茶饮连锁（比如一点点、都可Coco）受限于采购成本，暂时难以成为Oatly的合作伙伴。鉴于三四线城市居民对燕麦奶接受程度并不及一二线城市，对价格也更为敏感，Oatly想要下沉到三四线城市也并不容易。

总之，内部持续亏损，外部竞争激烈的Oatly，要做的功课还有很多。

本文部分参考资料：

1.《Oatly布局阶段出现亏损，中国市场仍是重点》,食安时代

2.《Oatly燕麦奶距离盈利还有多久？》,鳌头财经

3.《人造肉、植物奶双双翻车？燕麦奶路在何方？》,财经早餐

作者 | 野雾

排版 | 艺馨

监制 | 小罅

出品 | 一味研究