上市首日大跌13% 奈雪的茶差不差？

来源：黑池财经

6月30日，奈雪的茶正式于港交所挂牌上市，和认购时的热潮截然相反，奈雪的茶上市首日即破发，开盘价为18.86港元，较发行价下跌 4.7%，随后跌幅一度扩大超10%，截止今日收盘，其股价暂报17.16港元/股，跌幅达13.33%，最新总市值已跌破300亿港元。

值得一提的是，位处万众瞩目的新消费赛道，奈雪的茶自6月18日启动公开招股以来，获得432倍超额认购，不过，从其上市之后的表现来看，这个“新式茶饮第一股”却并未在资本市场做到“一呼百应”，而这或许和奈雪的茶尚未盈利，且各项关键指标也并不理想的业绩表现息息相关。

“卖最贵的茶”，却赚不到钱？

“卖最贵的茶，做最赔本的生意”，有业内人士直言，身处高端现制茶饮市场，奈雪的茶平均每单销售额位列前列，利润本来应该十分可观，但在营收快速增长的同时，其持续处于持续亏损的状态。

从招股书来看，奈雪的茶2018年至2020年的收入分别为10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元，净利润亏损额分别为6600万元、3900万元、2.02亿元，若除去以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动，奈雪的茶2020年全年经调整净利润达1664万，而就算如此，奈雪的茶利润率也仅有0.5%。

而据奈雪的茶公布的信息显示，2020年其客单价接近43元，在中国高端茶饮连锁店中位居第一，为什么“卖最贵的茶”，却赚不到钱呢？让奈雪的茶遇到赚钱烦恼或许是因为成本之困以及高端茶饮市场的增速放缓。

招股说明书显示，原材料成本从2018年的3.84亿元，上升到了2020年的11.59亿元，而原材料成本占总收益比也从35.3%上升到37.9%，另外，物流仓储及配送费也在迅速变贵，2018年这两项开支总和仅为2200万元，而在2020年这两项开支已经跃升超过2.2亿元。

此外，单店的销售额、平均日订单量这些数据下降幅度之大，还是不免令人心生担忧，2018年至2020年，平均单店日销售额分别为3.07万元、2.77万元、2.02万元，每间茶饮店的平均每日订单量则由2018年的716单降至2019年的642单，2020年进一步下降至470单。

奶茶“卖不动”的未来似乎就在眼前，奈雪的茶做出的应对是——加快开店，靠新开的店面维持生计。

招股书显示，2018年、2019年和2020年，奈雪新开店面分别为111家、173家、172家，其中，2020年受到疫情影响，前四个月基本无新开店面，2021年1月1日起至今，奈雪已新开74家奈雪的茶茶饮店，至最后可行日期奈雪总共拥有562家茶饮店。

奈雪的茶宣称计划于 2021 年与 2022 年主要在一线城市与新一线城市分别开设约 300 家及 350 家奈雪的茶茶饮店，可以说，开店速度仍然较快，公司处于大肆扩张的阶段。

对于加速扩张所带来的问题，奈雪的茶也心知肚明，在其招股书中，奈雪解释其绝大部分资金都用于投资开设新茶饮店所产生的资本支出和相关成本，但扩大茶饮店网络，建立品牌效应的同时，还要不断运营庞大用户群体的做法既费钱又耗时。

而扩大门店覆盖率并不足以解决奈雪的茶所有的烦恼，以深圳为例，虽然门店数量从2018年的54间上升为了91间，但深圳当地门店的平均单店日销售额却在两年间下滑了19.4%，而在投资回报周期上，2018年奈雪的茶新开业的茶饮店需要10.6周完成投资回报，而在2020年这一数据已经上升到了15.5个月。

因此，对于奈雪的茶而言，不仅要加速开店抢占更多市场份额，还要做到缩减成本运营，这种妥协的产物之一，就是奈雪的茶PRO门店。

2020年11月，推出了其新兴茶饮店奈雪PRO，在产品、空间、体验等方面进行升级，在产品方面涉及了咖啡、茶饮、轻烘焙和零食四大板块，同时主打精品咖啡及轻烘焙等产品。

来自招股说明书的信息显示，在新开超过300间门店中，有超过70%将是奈雪PRO茶饮店：面积更小、员工数更少，相比于标准门店，PRO门店的员工人数从21人缩减为13人，前期平均投资成本从180万元缩减为100万元。

“没办法，要给资本更多回报，只能不断开店，即便其门店投入与产出不成正比”，有分析师直言，随着门店租金成本、员工成本的增加，奈雪的茶很容易陷入“增收不增利”的境地，其盈利能力将面临新的挑战。

奈雪的茶也在招股书的风险因素中称，过去曾产生过净亏损，日后可能仍会继续产生重大净亏损，加之营运资金需求巨大，未来也有可能面临营运资金赤字。

行业竞争激烈 同质化现象严重

实际上，在奈雪的茶营收快速增长、净利润却较低的背后，是日渐激烈的行业竞争，同质化现象越来越严重，据《2020新式茶饮白皮书》数据显示，2020年新式茶饮市场规模已超过1000亿元，预计2021年将会突破1100亿元。

市场的快速发展，让奈雪的茶、喜茶等一众新式茶饮品牌处于白热化竞争阶段，而竞争带来的问题之一便是同质化，“目前很难在几家品牌中间找到专属于某个品牌的产品，不管是推软欧包、上新品或者增加新的品类，茶饮新品牌之间越来越趋同”，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，配方容易被模仿、产品缺乏竞争壁垒，是所有茶饮品牌无法绕过的坎。

在价格方面，据中泰证券的报告显示，中国前5大高端现制茶饮品牌中，奈雪的茶以单杯平均26元的售价位于第一，喜茶、乐乐茶、KOL、伏见桃山分别以25元、22元、21元、20元紧随其后；在整体客单价方面，奈雪的茶也以平均售价43元位居第一，喜茶、乐乐茶以均价40元并列第二。

从产品到定位，茶饮品牌之间差异越来越小，显然奈雪的茶也注意到了这一点，其招股书表示，面对发展迅速的中国现制茶饮店市场，奈雪的茶并非专有产品，且无法阻止竞争对手复制其的产品配方。

被喜茶、茶颜悦色等一众竞争对手环伺，且随着竞争对手纷纷加快融资上市的步伐，成立仅6年的奈雪的茶未来能否领跑新式茶饮赛道仍是未知。

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