从情投意合到分道扬镳,2020年那些分分合合没能“在一起”的券商们

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发布时间:2021-02-18 10:12:13

并购大潮还会卷土重来吗?

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作者 | 武丽娟

编辑 | 吴婷婷

来源 | 独角金融


以上海证券交易所成立为起点,2020年,中国证券公司同资本市场一起迈过了“而立之年”。


这一年,市场发生了不少大事,对券商行业影响颇大,比如新《证券法》的施行、注册制改革、金融开放取消券商外资持股比例、金融控股公司管理办法的发布等等,“打造航母级证券公司”也成为行业高频词。


而随着“航母级券商”概念的提出以及监管的鼓励,券业又推起一波并购整合热议。


不过,独角金融(微信号:uni-fin)梳理发现,2020年券业的并购整合速度反而不及前两年。去年春节,独角金融曾发文《2019“消失”的券商》,梳理了全年被整合的证券公司,涉及多家;2020年,独角金融不完全统计,除了上一年的遗留案例:中信证券(600030.SH)并购广州证券收尾、天风证券(601162.SH)收购恒泰证券部分股权靴子落地,这年并没有券商“牵手”成功。


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2020年那些“有缘无份”的券商


2020年,也有券商发起股权收购邀约,试图并购整合其他券商,但最终“有缘无分”,未能成行。


2020年9月20日,国联证券(601456.SH)与国金证券(600109.SH)双双发布停牌公告称,国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份,并向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。


若两家上市券商合并,市值将达到930亿元。此外,国金证券无论业绩还是规模远高于国联证券,被部分业内人士称为“蛇吞象”式并购(如按照双方披露的2020半年报数据,国金总资产几乎是国联两倍,国金的营收、净利润是国联的3倍还多)。一时间,这桩近千亿元规模合并消息一度占据“热搜榜”。


二级市场上,两家公司双双涨停,还引发了投资者对其涉嫌内幕交易的质疑。对此,独角金融(微信号:uni-fin)也曾做过报道(详情可戳《A股首例!国金、国联证券合并,被疑内幕交易?》)。


2020年9月25日,证监会表示已关注到国联、国金合并中可能涉内幕交易情况,并且根据相关规定要求公司自查,提交内幕信息知情人名单,启动了核查程序。


舆论声音、监管介入等多重因素影响下,2020年10月12日,国联证券与国金证券双方称,未能就合并方案中的部分核心条款达成一致,终止吸收合并事宜。


2020年首个券商并购案,就这样中途“夭折”。


不过,国金、国联的重组终止公告中提到,“公告披露之日起1个月内不再筹划重大资产重组”,也有接近“金莲”的资深券业人士表示,二者的故事并未结束,而且整合是行业趋势。


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此外,还有一对券商2019年就意欲“牵手”,连15亿“彩礼”都付了,却在2020年官宣“分手”。


2019年11月16日,太平洋证券(601099.SH)公告称,公司第一大股嘉裕投资与华创阳安(600155.SH)子公司华创证券签订股权转让协议,将其持有的5.87%股份转让给华创证券,交易作价22亿元。如若完成上述股权转让,嘉裕投资在太平洋证券的持股将从10.92%下降至5.05%,华创证券则成为其第一大股东,同时,华创阳安也明确表示了其取得太平洋证券实际控制权的意向。


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数日后,双方便火速签订了股份转让协议及表决权委托协议。收购价格是5.5元/股,而方案发布当日太平洋证券的股价只有3.04元/股,溢价率高达81%。


然而这场收购并不被内部人士看好,遭到了华创阳安三名董事的投票反对,三者认为标的公司存在经营业绩不佳,历史遗留问题复杂等类似问题。


事实上,彼时,太平洋证券确实争议颇多,多次因违规受到处罚,经营业绩也持续下滑。2016至2018年,太平洋证券净利润连续3年下滑。2018年,太平洋证券的营业收入为3.93亿元,全年亏损13.22亿元,因股票质押式回购业务违约计提的资产减值损失就高达9.59亿元。


2020年6月3日晚间,华创阳安发布公告称,华创证券已与嘉裕投资签订终止交易协议。对于没能“在一起”的原因,华创阳安仅称“鉴于交易环境发生了较大变化”,经双方友好协商一致,拟终止本次交易。


有意思的是,在终止协议之前,华创证券还支付15亿保证金作“彩礼”,而嘉裕投资质押给华创证券5.81亿股太平洋股份,但嘉裕投资只返还了5000万元。华创证券还为此申请冻结了嘉裕投资所持太平洋5.11%股权(详情请戳:《15亿“彩礼”退还5000万?华创证券“怒冻”太平洋股权》),15亿款项归还事宜至今未有下文。


从最初的情投意合,重金谋求“联姻”,不到一年便闹得不欢而散。

 

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行业并购潮下绯闻不断的券商们


根据方正证券(601901.SH)研究所2020年6月份的统计,2010年以来, 行业累计发生42 件并购事件,交易规模突破 700 亿元。


此前,曾出现4次券商并购潮。回顾整个证券行业发展历程,四次大规模的业内整合帮助行业实现优胜劣汰,几家券商抓住机会通过并购快速实现扩张,其中中信证券、华泰证券等头部券商借助多次成功并购奠定了行业龙头的地位,而包括华创、 天风等几家中小券商也通过全国布局,快速提升了资本实力。


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2020年,虽然几家券商合并计划告吹,但整个2020年券业不乏并购传闻,给市场留下许多遐想空间。


2020年年初开始,中信证券与中信建投证券(601066.SH)便不断传出合并传闻,两家公司均曾发布公告辟谣。作为本土券商中的两位“高富帅”,如此重磅级的消息自然备受瞩目。其中,4月14日下午两点,“中信证券与中信建投证券合并,5500亿航母要来”的传言更是搅动A股市场,中信建投触及涨停、中信证券涨超5%,券商股尾盘明显异动。


当日晚间,当事人双双同时发布澄清公告。


随后,多家券商陆续传出“绯闻”,包括国泰君安(601211.SH)与海通证券(600837.SH)、红塔证券与太平洋证券、国元证券(000728.SZ)与华安证券(600909.SH)、五矿证券与东海证券(832970.OC)、第一创业(002797.SZ)与首创证券等。


此外,独角金融(微信号:uni-fin)梳理发现,2020年至少有10家证券公司积极参与了同行的定增发行认购,并有券商通过定增跃居同行前十大股东行列。或许是增资认购的行为,进一步引发了行业合并的猜想,但是,目前尚未看到任何实质进展和官方认定。


3

并购大潮还会卷土重来吗?


2020年没有券商合并项目落地,有些合并消息未被证实,但业内声音普遍认为,证券行业的整合预期被推向高潮,并购重组已是大势所趋。


华安证券一位资深人士表示:“国内券商行业已经进入到并购大浪潮之中,是一个不可逆的行业趋势,也是历史发展的必然。券商行业的整和有利于应对不断开放的金融市场格局。不过,并购过程中,进程可能不及预期,并购后也可能面临较大的整合风险与融合难度。需要顶层设计,才有可能进行并购。去年并购潮放缓,不会改变行业趋势,节奏放缓只是不想二级市场炒作,或者相关细节没有做好。而作为投资者,没有必要一味盯着这这类消息,一般都不会赚钱。”


行业并购也有利于公司综合实力提升,中信证券就是通过多次并购成长为龙头券商,其最近一次并购在2019年10月,中信证券以134.6亿元完成对广州证券100%股份的收购,此前已成功并购了万通证券、华夏证券、金通证券和里昂证券。


西部证券(002673.SZ)分析师张驰曾在报告中提出,“引进来”与“走出去”并驾齐驱,打造航母级券商已迫在眉睫。主要基于:一是金融业开放节奏不断加快,竞争综合实力决定能否引入更多海外长线资金。二是券商“走出去”是为企业国际化打基础,是战略亦是趋势。三是行业格局分散、同质化供给过剩或将加快供给侧改革及整合。


研报还指出,2018年以来,中信证券通过收购广州证券强化在华南地区的布局,中金公司收购中投证券弥补经纪业务的短板,天风证券则收购恒泰证券增厚公司资本,行业整合步伐已然加快。内资券商整合传闻或并非“无中生有”,更似“空穴来风”,故当顺势而为,把握产业整合趋势下的“护城河”提升机遇。


你觉得未来哪些券商可能会被整合?欢迎一起讨论!


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