拆解山东互保危局:19家民企债券违约327亿元!

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发布时间:2020-12-24 11:10:43

时至今日,这些热衷互保、曾辉煌一时的山东民企巨头们都怎么样了?

《水浒传》中,梁山泊百里之外的独龙岗上,祝家庄、李家庄和扈家庄制定“互保协议”,约定“同心共意,递相救应”。三个小庄子同气连枝,宋江等梁山好汉打了三次才艰难攻下。


而山东省的诸多民企也曾因“互保”而共同崛起。但自2018年以来,从齐星到西王,从洪业到玉皇,再到东营民企接连破产,多米诺骨牌连环倒塌。


时至今日,这些热衷互保、曾辉煌一时的山东民企巨头们都怎么样了?

 

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作者 | 雷晨

来源 | 债市观察


01

19家企业,327亿债券违约


12月22日,有消息称,西王集团和解协议原定于12月20日支付的首期利息,目前正陆续安排打款,部分持有人已收到利息,本期利息总规模约3亿元。

 

这家身背百亿债务的山东大型民企从2019年10月发生债券违约,到今年3月成功化解债务风险,创下国内涉及资产及债务规模最大的和解案。

 

西王集团的危机始于“互保”。民间互保在山东非常流行,即互相担保以向银行申请贷款。由于涉及互保,近年来山东多家规模以上民企相继发生债务违约,引起外界关注。

 

债市观察(ID:bondreview)根据Wind数据统计,截至12月23日,山东省共有49只债券违约,发行人是19家民企,违约总金额(违约日债券余额+逾期利息)为327.27亿元。


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在上述19家企业中,西王集团的违约债券只数和违约余额最多。

 

截至目前,西王集团共有12只债券发生违约。其中,8只债券实质违约,违约债券余额54.9亿元;还有4只债券触发交叉保护条款,余额为23亿元。违约债券总余额为77.9亿元。

 

另一家山东大型民企——山水水泥的违约余额仅次于西王集团,违约债券余额为68亿元,名下共有5只债券实质违约。

 

违约债券数量位居第二的是胜通集团,名下有9只债券发生实质违约,违约债券余额为55.5亿元。

 

行业分布上,违约企业主要集中于基础化工行业,数量是4家。此外,金属非金属、食品加工与肉类、农产品行业网各有2家,电气部件与设备、多元化工、多领域控股、纺织品、建材、贸易公司与工业品经销商、商业印刷和综合类行业各有1家。


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从地域分布来看,19家违约企业有5家来自东营,分别是方圆有色、胜通集团、东辰集团、金茂集团和大海集团。


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除了违约企业密集的东营,济宁和淄博各有3家,临沂和滨州各有2家,济南、莱芜、烟台和菏泽四个城市各有1家民企违约。


02

“互保”火烧连营


风险主要来源于“互保”。由于互保圈中企业互相依存,一旦其中一家公司出现债务问题,其它都会被拉入泥潭。

 

简单来讲,“互保”就是A公司为B公司担保,B公司为C公司担保,C公司为D公司担保,D公司为E公司担保……最后一家被担保的公司可能是A公司的担保人。

 

企业愿意加入互保圈,主要是为了获取更多资金支持,但同时也承担着一定的风险。由于互保关系链错综复杂,链条上的企业们往往一荣俱荣,一损俱损。

 

资深投行人士王骥跃对债市观察(ID:bondreview)表示:“保,人呆也。山东民企加入互保圈,大多数是实属无奈。你不给别人担保,你要贷款也没人给你担保。如果找担保公司还要花一笔不菲的担保费,所以有些企业倾向于找信的过的朋友互保。当然,不排除有些是面子上抹不开,上了贼船。在这种情况下,资金链没断就没事,一旦有一家出事了就麻烦了。”

 

2017年3月,齐星集团陷入61.6亿元债务危机,随着事件发酵,“担保圈”相关企业均被卷入。由于西王集团是齐星集团的担保方,前者信用等级被下调,债券发行也被迫取消。

 

彼时,在相关部门的紧急干预下,双方担保关系被解除,危机暂时化解。但由于西王集团还与齐星集团另一个担保方——邹平县供电公司存在担保关系,最终没能逃过债务危机。

 

在东营的民营企业中,互保现象更是普遍,内外相套,盘根错节。

 

东营位于黄河入海口,依靠胜利油田的带动崛起了一大批民营企业,是一方民营经济重镇。2017年,东营曾有18家民营企业同时入选500强,均为石化、纺织以及轮胎等上下游企业。

 

联合资信研报指出,东营互保圈可以分为核心互保圈和外围互保圈,其中核心互保圈包括山东万达集团、胜通集团、东辰集团、大海集团、东营方圆、海科化工、富海集团、金茂集团及垦利石化等9家企业,外围互保圈则包括万通石化、齐成石化以及多家资质较弱、规模较小的石油化工企业。


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图片来源:联合资信


2018年,东辰集团陷入债务危机,风险迅速传导至担保方胜通集团。颇为戏剧性的是,2019年3月15日,东营中院在同一天受理了二者的破产重整申请。

 

“一样的配方,熟悉的味道”。在此之前,东营已有3家民企500强:天信集团、大海集团、金茂集团破产重整。曾位列全球轮胎行业75强的山东永泰集团也于2018年宣告破产清算。

 

互保圈中企业互相依存,一旦其中一家公司出现债务问题,其它企业都会被拉入泥潭。东辰集团与胜通集团一同倒下后,山东万达、垦利石化一度也风声鹤唳。


03

有的“浴火重生”,有的仍在挣扎


欣慰的是,热衷互保的上述企业倒下后,并没有一破到底,而是纷纷踏上了化债之路。有的企业已经走出破产重整程序,迎来“浴火重生”。

 

12月22日,有消息称,西王集团和解协议原定于12月20日支付的首期利息,目前正陆续安排打款,部分持有人已收到利息,本期利息总规模约3亿元。

 

西王集团从2019年10月发生债券违约到今年3月和解协议通过,创下国内涉及资产及债务规模最大和解案,该案例还入选山东省2020年度优化营商环境十大典型案例。

 

大海集团则通过招募产业投资人和债转股等方式重获新生。2019年12月4日,东营中院依法裁定批准重整计划并终止重整程序。

 

当然,不是所有企业都已走出困境,有些仍在破产重整中,如玉皇化工、胜通集团等。

 

据《证券市场红周刊》12月16日报道,玉皇化工债权人申报债权金额接近420亿元。和解方案中,普通债权中10万元以下的部分一次性现金清偿,最终的现金清偿比例不超过12%。

 

12月21日,胜通集团的“老乡”——大业股份公告拟以17亿元现金收购胜通集团旗下的4家子公司。这应该是后者自2019年5月被法院裁定实质合并重整以来,最好的消息了。

 

天信集团、齐星集团等企业,则由当地国资施以援手。

 

公开信息显示,2018年9月17日,有山东东营国资背景的东营鲁辰投资有限公司正式接手天信集团,共计完成85.75亿元天信系债权收购,持股比例达100%。

 

齐星集团在经过了托管、自救等努力后,最终邹平国资拿出61.6亿元偿债资金,解决了齐星集团的债务难题并100%持股齐星集团。

 

而山水水泥、如意集团、富宇化工这些没有破产重整的企业,还在努力化解债务。

 

山水水泥债券首次违约日期是2015年11月12日,目前仍在逐步清偿债券本金中。Wind数据显示,山水水泥共有28笔兑付记录,涉及5只债券,合计兑付本金达到52.11亿元。

 

值得一提的是,如意集团12月15日违约的中票,是山东省最新的一只违约债。自今年3月债券展期后,如意集团的债务问题暴露于公众视野,昔日“中国版LVMN”跌落神坛。


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图片来源:Wind

 

除了12月14日、15日连续两天债券违约,12月22日,如意集团还收到深交所中小板关注函,被要求说明向控股股东支付10.99亿元款项的相关信息,可谓麻烦不断。

 

此外,有些企业的债券兑付进展隐秘。今年9月,有消息称富宇化工名下“17富宇02”应于9月18日付息,但是却无付息、无公告、无动静。其债券目前未有相关信息公开披露。

 

其兴也勃焉,其亡也忽焉。山东省19家企业49只违约债券、涉及违约金额逾327亿元的背后,“互保圈”是绕不开的关键词,值得人们深思。

 

未来,深陷债务困境的山东民企或将逐个涅槃重生,焕发出新的生机。你对互保怎么看?欢迎在文末留言。


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