踩雷60.4亿信托产品！“险企黑马”被接管，存续66亿债券

作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

7月17日晚，西水股份(600291.SH)公告称，近日公司接到通知，子公司天安财险认购的60.4亿元新时代信托计划产品逾期。目前，该投资资金逾期未收回，存在到期不能兑付风险。

天安财险踩雷的信托产品为新时代信托发行的“新时代信托蓝海信托计划”（简称“蓝海信托计划”），其中于2020年6月份到期的信托产品共有5笔、合计投资本金60.4亿元。

西水股份称，为防范和化解上述情况可能给公司带来的风险，已督促子公司天安财险与新时代信托以及相关融资人沟通，采取措施确保投资款足额收回。

新时代信托于1987年1月成立，前身是包头市信托投资公司。

早在2013年，人民网曾刊文指出，新时代信托发行的产品与信托市场主流产品基本无关，而是一大批金融机构股权质押类信托。据《新财富》调查，公司“于2011-2012年募集资金过百亿元。”

除了蓝海信托计划逾期，新时代信托还曾于今年6月公告称，本应于2021年3月到期的“新时代信托·恒新63号集合资金信托计划”经受益人大会决议延期60个月到期。

目前，新时代信托官网上的产品信息一栏已被清空，新产品断货。今年3月至5月，新时代信托成立的信托产品分别11只、6只、2只，6月份以来没再推出过新的信托产品。

债市观察（ID：bondreview）注意到，踩雷新时代信托的60.4亿元对于天安财险而言，并不是个小数目。

天安财险成立于1995年1月，注册资本17.64亿元，控股股东西水股份持股35.88%。西水股份与三家合伙企业金奥凯达、国亚创豪、恒锦宇盛共计持有天安财险50.87%股权。

在保险行业内，天安财险曾凭借理财险保费收入成为一匹“黑马”。理财险是指理财投资型保险产品，2013年起开始盛行，被部分急于扩张的中小险企青睐。

但理财险也给天安财险带来了巨大流动性压力，公司理财保险规模从2013年的0.02亿元飙升至2016年的2474.82亿元。2016年底总资产3026.97亿元，总负债2707.18亿元，达到历史巅峰。

由于早期理财险产品出现错配，天安财险2017年起遭遇千亿级兑付压力，近年来其债务问题一直是业界关注的焦点。

截至今年一季末，天安财险总资产599.92亿元，净资产为297.11亿元，总负债302.81亿元。三年时间，公司资产和负债和总资产均减少了逾两千亿元。

为弥补现金流缺口，2019年天安财险还清仓持有的兴业银行(601166.SH)股票“救急”。

由于股票卖出时股价低于每股净资产，天安财险当年财报产生亏损25.55亿元，加上部分股权基金项目计提减值10.5亿元，导致公司2019年净利润亏损40.68亿元。

偿付能力报告显示，天安财险今年一季度实现净利润7.91亿元，净现金流为-2.57亿元。除部分支付退票外，投资型保险业务已经全部兑付完毕，流动性风险得到释放。

缠绕了三年的理财险到期兑付问题好不容易渡过，天安财险却又踩雷信托60.4亿元。实际上，评级机构早就对此提示过风险。

在6月底的债券跟踪评级报告中，中债资信指出，天安财险出清优质资产后投资资产流动性很弱，资产质量弱化，投资资产质量较差，未来投资收益或存在下降压力。

债市观察（ID：bondreview）了解到，在西水股份发布公告前，上述两家公司双双被银保监会宣布接管，同时被接管的还有华夏人寿、天安人寿、易安财产、新华信托、新时代证券、国盛证券和国盛期货。

除了被监管、信托计划逾期，同样被市场高度关注的，还有天安财险的偿债和偿付能力。

目前，天安财险存续两只保险公司债，总规模66亿元。其中“14天安次”余额13亿元，将于2024年到期，票面利率6.7%；“15天安财险”余额53亿元，票面利率5.97%，将于2025年到期。

今年1月，天安财险主体和债券评级遭到下调。中债资信将天安财险的主体级别由AA降至AA-，评级展望至负面，债项级别由AA-降至A+。6月，中债资信维持其信用等级。

在流动性方面，天安财险2020年1季度末3个月内综合流动比率为140.71%，较2019年底显著回升；1年内综合流动比率为149%，较上季度有所下降。

至于偿付能力，一季末天安财险的核心和综合偿付能力充足率分别为191.74%和237.24%，基本与上季度持平，符合监管要求。2019年四季度公司风险综合评级为B类。

被银保监会接管后，天安财险等4家保险公司将继续照常经营，此前签订的保单继续有效，经营管理也将进一步规范化。但踩雷新时代信托60.4亿元，还有存续的66亿债券待偿。你对天安财险怎么看？欢迎在文末留言。