晨光文具等来了黄昏

2008年，晨光文具成立。通过免费给学校周围的小商店更换牌匾，晨光文具的产品很快进入到各大学校旁的便利店、文具店，以极快地速度“占领了”了全国各地的中小学生的书包。

之后几年，晨光文具通过在全国4、5万家卖晨光的文具店中筛选出优秀的店面进行包装升级，完成了普通文具店到样板店、再到加盟店的三级跳。

晨光文具是个家族企业

2015年晨光文具在A股上市。晨光控股（集团）有限公司为其控股股东，持股58.26%，由陈湖文、陈湖雄、陈雪玲三姐弟100%持股。三人还分别直接持有公司3.30%、3.30%、2.09%的股权，为公司实际控制人。

截止到2016年，国内从事文具制造的企业高达8,000 家左右，根据中国制笔行业协会的统计数据，列入统计口径的规模以上文具生产企业1,500 多家，但是，销售额超过10 亿以上的企业寥寥无几，90%的文具生产企业年销售额低于1000 万元，大部分企业产品单一，竞争集中在低端产品，文具行业的市场集中度还很低。

学生文具存在一定的季节性。每年的新学期开学前（如：2月份和 9月份），即文教领域

所说的“学汛”期，经营学生文具的相关企业会迎来一年中销量的高峰期。

2011年到2018年三季度，晨光文具的营收分别为14.47亿元、19亿元、23.6亿元、30.43亿元、37.49亿元、46.62亿元、63.57亿元、61.24亿元；归母净利润分别为1.29亿元、2.25亿元、2.8亿元、3.4亿元、4.23亿元、4.93亿元、6.34亿元、6.25亿元。

从其盈利能力来看，晨光文具的净利率和毛利率相对比较稳定。

上市前夕，存货周转率与应收账款周转率倒挂

上市前，2011年和2012年，晨光文具的应收账款周转率与存货周转率逐年同增。但从2013年开始，这两项指标开始出现倒挂现象。即，商品卖的不如以前好，但客户的回款却很快。

这种状态一直持续了3年时间，直到晨光文具上市第二年。

2016年到2017年，应收账款周转率开始急转直下，存货周转率反倒呈缓慢上升。这意味着晨光文具的产品销售开始向好，但下游客户回款开始变慢，有向经销商压货和冲业绩的可能性。

猫妹注意到，这种情况也在晨光文具A股的两家竞争对手齐心集团与广博股份上体现的“淋漓尽致”。

从2011年至今，晨光文具的存货余额逐年攀升。这也加大了其存货计提减值的风险。以2018年上半年为例，晨光文具的存货余额为8.9亿元，其中，超过三分之二的存货为库存商品，跌价准备近千万。

存货的上升一方面是为了拓展市场的需求，另一方面也是为探索两大新业务而服务。

ToB业务蒸蒸日上，生活馆业务年年赔钱

一直以来，晨光文具都将自己定义为一家“整合创意价值与服务优势的综合文具供应商”。2014年上市前，晨光文具所从事的主营业务为品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售。

但其实在2013年前后，晨光文具就已开始探索新的业务模式，主要包括晨光科力普和晨光生活馆。晨光科力普作为其发展办公直销业务的平台，主要从事B2B业务，即为企事业客户提供办公一站式服务；晨光生活馆是公司直营旗舰大店，是“全品类一站式”文化时尚购物场所。

1. 晨光科力普

晨光科力普方面，晨光科力普成立于2012年12月。2013年亏损1597.23万元；2014到2016年，其营收分别为1.54亿元、2.27亿元、5.16亿元；净利润分别为-2200.45万元、-2408.2万元、469.39万元。

2017年，晨光科力普收购了欧迪办公网络技术有限公司100%股权，营收猛增至12.55亿元，占其总营收的近20%，当年的净利润为2104.34万元；

截止到2018年上半年，晨光科力普营收9.62亿元，净利润为1039.37万元。

虽然晨光科力普前期业绩不太理想，但随着政府、央企、金融企业等大客户资源的开发，这部分业务已扭亏为盈。对比下来，晨光生活馆可没有这么走运。

2. 晨光生活馆

晨光生活馆的业务开始于2013年，最初其主要的参控股的公司分别为晨光生活馆、上海晨光生活馆和江西晨光生活馆。成立当年，该业务累计亏损198.85万元。

2014年，这三家参控股公司营收2834万元，净利润为-701.05万元；2015年，晨光文具新增浙江生活馆和江苏生活馆两家分公司，五家公司累计营收5635万元，净利润为-1500万元；

2016年，晨光生活馆的业务营收1.51亿元，亏损扩大至2396.4万元；另外，为打造高品质、高复购率、高客单价、高性价比商品模式的店铺新模式，晨光文具又推出以Shopping Mall 为主，工业化零售模式的九木杂物社。截止当年年末，晨光文具在全国拥有173 家晨光生活馆，2家九木杂物社。

到2017年，上海晨光生活馆、江西晨光生活馆、浙江晨光生活馆、江苏晨光生活馆四家公司没有再出现于晨光文具报表中的主要参控股公司中，仅留晨光生活馆一家公司。该公司当年的净利润为-4114.99万元。其生活馆的营收未作披露，但从其直营大店（含晨光生活馆和九木杂物社）的数量来看，仅比上一年增加2家店面。故可推断这部分的增幅并不是很大。

2018年上半年，晨光文具在全国拥有约200 家零售大店。其中，晨光生活馆（含九木杂物社）实现总营业收入1.18 亿元，晨光生活馆仍亏损796.35亿元。

也就是说，迄今为止，生活馆业务探索近6年来，这部分业务基本年年在赔钱，累计亏损9707.64万元。

从其布局来看，晨光文具无疑是想把生活馆和九木杂物社打造成不仅仅局限于卖文具，而是像名创优品那样的多品类新零售社区。近年来，资本对于线下精品百货店的布局不断。

虽说这部分业务所占营收的比重不大，但晨光文具还一直坚持着，眼下的亏损到什么时候是个头，还真不好说……