小米估值千亿美金，这家孵化小米们的企业该市值多少？

 LEO明镜 千亿CLUB

近日小米将赴港上市的消息被炒得沸沸扬扬，市场预期目前小米底层资产估值540亿美元，上市估值希望达到900-1100亿美元，市盈率为60倍。仅小米手机是不足以支撑这一估值预期，事实上小米已从手机成长为智能硬件生态圈，旗下业务包括手环、路由器、电视、盒子、平板、体重秤、插线板、平衡车等。

1 小米千亿市值背后：智能硬件龙头上市企业的稀缺

对小米的看好，背后蕴藏的是资本市场对智能硬件市场看好的逻辑。目前智能硬件虽然日渐火爆，但这一领域的上市企业特别是巨头企业相对稀缺，BAT加网易几大中国上市科技巨头均与智能硬件关系不大，过去一年火爆的海威康视、科大讯飞也只是智能硬件的上游技术提供商，而港股新贵美图公司的主要流量变现工具恰恰是跟智能硬件沾边的美图手机，美的集团算是在小家电上转型智能硬件较成功的企业，虽然依然归在家电领域，但却上演了火爆的行情。放眼资本市场，真正能代表智能硬件研发、生产及市场化的企业几乎没有，因此代表了智能硬件应用生态的小米即将上市的消息，点燃的是稀缺的智能硬件资本之火。

事实上，还有一家公司是这一领域被忽略的践行者，他无意也不可能成为小米，但却正为各行各业能诞生出小米式的伟大公司而不断提供支持，并在即将到来的明天，在大健康、智能驾驶、人工智能、智能工厂、智慧城市和智能家居等领域，他都将帮助各行各业诞生出能把技术与应用结合并推向市场的“小米们”，这家公司叫硬蛋，港股企业科通芯城的双引擎之一。

2 走进“连接一切智能硬件”的硬蛋：小米式硬件随处可见

据硬蛋官网介绍，硬蛋是科通芯城旗下的“智能硬件创新创业平台”，以科技创新制造见长的深圳为中心，辐射北京、上海、重庆等全国重点城市，并把服务推向硅谷、以色列、欧洲、韩国、香港等国家和地区，为全球的头脑和中国制造提供以智能硬件供应链为核心的服务，帮助把创意变成产品，致力打造一个智能硬件产业生态系统。

硬蛋的模式其实很简单，如其广告语“让天下没有难做的智能硬件”，抓住的是“技术创新-生产制造-消费市场”的需求痛点，在科技产品产业链中，研发机构有技术但没生产制造及市场变现能力，制造商有生产线但没产品方案和客户订单，市场品牌营运方有市场敏锐度及渠道但没有技术研发和生产制造能力，这三方共同形成的需求痛点，正是硬蛋的第三方企业服务切入的市场机会。

如果用更通俗易懂的话来解释，也许“创新创业的阿里巴巴”这个定位能更说明问题，这一定位还获得李克强总理的点赞。这一模式听似简单，但门槛很高，需要平台具有充足的技术研发储备、汇聚有实力的生产制造供应商、响应及时的市场产品需求解决方案，一旦形成规模就会筑起难以复制的护城河，就像在贸易领域阿里巴巴难以复制。

硬蛋正在筑起护城河的半路上。资料显示，2014年成立至今，硬蛋平台已经汇聚了24000个智能硬件项目，15000家供应商，汇聚2000万粉丝且仍在快速增长，当这帮工科男技术宅们一旦聚在一起，在硬蛋众测频道的黑科技画风就是以下这样的——

众测一：备男智能备孕仪使用评测（节选）

有测男士精子的自然少不了测女士卵子的——

众测二：孕橙排卵笔（示例）

除了这些小玩意，下面隆重推荐一款小米科技的米兔积木机器人，笔者是看了评测情不自禁被安利去入手了一套：

众测推荐：年轻人的最后一款智能玩具（节选）

像这类黑科技新产品的众测还有很多，有兴趣可到硬蛋官网查询，其中不乏小米、网易、暴风等大厂商的产品众测，还有各具特色的小厂牌科技产品可以提前体验，这里就不一一赘述。

上文提到的众测频道只是硬蛋的一个板块，并非其主营业务，因其主营业务是对接科研企业、产品需求方、生产制造供应商的第三方服务，这一块的展示远不如众测的形象生动容易理解，因此选择读者更能接受的板块让大家一窥究竟。

从这些成千上万的项目上，我们可以看到各行各业中小米们的身影，也许不远的将来他们当中有能成为明星独角兽的，而这一事情正在发生。刚刚启动22亿B轮融资的小鹏汽车，这个被誉为“中国特斯拉”的现象级网红新能源车，在其已经下线的车辆上批量使用了科通芯城引入的Mobileye模组（Powered by Mobileye）作为视觉感知的核心关键模块，预计各行各业的智能硬件产品中都能逐渐看到科通芯城硬蛋平台的服务成果。

3 战略布局动作频频，科通芯城意欲何为？

2017年9月14日公司宣布，与三星电子 （OTCMKTS: SSNLF）达成战略合作，将三星ARTIK™智能物联网平台（ARTIK™平台），引入到硬蛋的客户、供应商生态系统中，抢占中国物联网万亿市场机遇的主导权。

2017年10月31日公司宣布，与全球最大ADAS （高级驾驶辅助系统）及无人驾驶技术供应商- Mobileye（NYSE：MBLY ）合力拓展中国市场，上文提到的小鹏汽车即是落地服务项目。

2017年1月4日公司宣布，与厦门市翔安区人民政府签订战略合作协议，协助厦门市建设中国首批大健康产业中心；按照合作协议，厦门市翔安区人民政府、科通芯城将联合德勤企业顾问（深圳）共同推进厦门市翔安区大健康產业中心的建设。主要合作包括大引入健康产业园项目、设立大健康产业投资基金及建立大健康医疗数据平台。目前硬蛋平台已汇聚超过1000个大健康创新项目，将按产业园需求逐步引入。该项目是近期硬蛋产业化代表项目之一。

2018年1月18日公司公告，为进一步提高硬蛋的变现潜力，科通芯城附属公司及科姆特自动化母公司订立股份认购协议，科姆特旗下资产包括易造机器人网（ez-robot.cn）平台以及相关的软件及技术将纳入科通芯城旗下，这实现了进军AI机器人的重要一步。

这一系列的战略布局，颠覆了资本市场对于科通芯城“ IC元器件交易平台”的传统认知，背后是科通芯城战略调整的大步前进，进一步向外界明确映证了，科通芯城从去年完成的“硬蛋平台产业化+ IC元器件交易平台双引擎”策略调整不断实质性落地。

科通芯城首席执行官康敬伟先生表示：“通过调整企业发展策略，逐渐降低对自营销售IC元器件的依赖，扩大企业服务、孵化投资等高附加值业务的收益，让集团业绩企稳。目前硬蛋平台上已经孵化了大量的AI、智能硬件和芯片项目，第一个有关机械人的项目预计近期可以实现变现。2018年我们还会推出更多后续项目，支持智能平台產业化，这也是公司未来发展的重点。”

从近期公司重大举措来看，基于战略布局的机器人、智能汽车、AI+行业应用等领域的硬蛋产业化项目日渐成熟，2018年公司将重点服务新兴产业中的创新型中小企以及智能升级的传统企业。

可以预见的是，在科通芯城双引擎中，IC元器件所占的比例将逐步被硬蛋的产业化项目收入所取代，但这需要较长的一段时间，但届时硬蛋这个为各行各业的小米们赋能的创新产业化平台，将使科通芯城在人工智能、智能制造产业链占据重要一席。

4 沽空暂告一段落，00400究竟市值几何？

科通芯城这一重要战略调整，既是主动开拓的选择，也是被动应对的使然，这一切的催化剂正是去年来势汹汹的沽空风云。

具体事件不逐一赘述，可自行上搜索引擎查看，这里要提的是该事件对科通芯城的影响。

事件起因于2017年5月22日一家名为“烽火研究”的机构发布沽空文章，虽然随后科通芯城紧急停牌并对沽空报告逐条澄清，并且做报警处理，但股价依然在短短数日几近腰斩。

据康敬伟事后回忆，当时并不太担心沽空的影响，一方面因为报告的子虚乌有以及对科通芯城的不了解及抹黑，这点都予以澄清，另一方面也因为公司现金流良好，盈利及账上余额充足足以应对，但问题就出在此。沽空事件影响一出，公司合作的境外银行全面冻结账户，导致原本充足的现金无法动用，甚至连公司运营的资金都无法支付。在这个关键时刻，管理层依然积极解决资金问题，终于熬过最艰难的时刻，但也正因此，管理层无法进行增持股份等资本动作，错过了给予资本市场实质信心的最佳时机，导致股价腰斩。

康敬伟表示，这一事件的影响，让管理层重新审视了当前的融资安排及业务结构，一方面过去依赖于境外银行的融资安排，确实能在顺境中得到低成本资金支持从而快速进行扩张，但一旦风险降临，其不但不能给予支持甚至还增添火上浇油的风险；另一方面则是仅凭依赖于资金的IC元器件平台的单引擎也不利于未来长远发展。

在此背景下，原本作为创新支持平台的硬蛋，从幕后走到了幕前，原本有传闻硬蛋有可能独立分拆上市的安排，也因为此次战略调整而明朗，硬蛋明确以双引擎的身份，扛过了科通芯城未来发展的大旗。

当前科通芯城400.hk的股价为4.59元，市值为67.5亿港币，市盈率仅为11.9，不仅与其最高点16.75元相去甚远，即使与沽空前10元左右的股价也跌去大半，沽空的影响可见一斑。当前估值水平即使以IC元器件平台进行估算也存在低估的可能，如果2018年启动的未来，更多代表中国智能制造产业未来的项目成果逐步落地，硬蛋的产业化变现能力逐一释放，加上小米如以40-60倍PE上市，对智能制造产业带来的溢价效应，给予科通芯城科技股30倍左右PE的估值并不为过。

（累计沽空图显示沽空已至近一年低位）

虽无法准确预测股价走势，但科通芯城当前估值基本明确位于底部区间。今日下午科通芯城发布业绩，从业绩公告上看到，即使去年因恶意沽空报告使香港银行收紧公司信贷业务，但公司全年仍录得3亿元人民币的盈利。除此之外，科通芯城去年下半年起加快回收公司贷款业务资金，积极提升自有资金水平，录得约8亿人民币的正现金流，减弱了银行收紧贷款的负面影响。

小编参与了科通的电话会议，董事长康敬伟就大家关心的硬蛋平台如何变现进行了详细的解释，硬蛋平台产业化现在主要从三方面助力公司收入表现：

第一，透過硬蛋引流，为集團带来IC元器件需求，能成熟的将生态圈内对IC元器件交易需求无缝引流到集团的自营业务平台上。

第二，加快硬蛋自有品牌的产品销售，公司已經将硬蛋实验室升级，从實驗室升级为AI硬件设计公司，以Kepler平台为基础，成功设计、开发了一系列AI核心硬件产品，在AI+自动化、AI+机器人等领域，并透过硬蛋生态圈的客户开始实现销售。

第三，利用硬蛋孵化项目公司，成熟后通过股权变现。过去几年，硬蛋平台上有2万多家IOT智能硬件/物联网公司，硬蛋参与了十几個项目公司的孵化，并拥有部分项目公司的股权。

不同于PE投资，硬蛋在项目公司的股权是用服务换来的，在很多项目中，硬蛋是co-founder(联合创始人)的角色。如果能从硬蛋众多的项目中走出几家独角兽公司，这将大幅提高硬蛋的变现能力，有助于硬蛋平台的持续投入和扩张。

科通芯城管理层在电话会议上提到公司成功克服去年业务最困难的时刻，随着公司新双引擎发展模式奏效，在2018年，不仅之前IC元器件自营业务会持续恢复，硬蛋平台产业化模式也将更有效地为公司注入新的增长动力，预测今年公司盈利将有20%的增长。在目前沽空风波已告一段落，内部战略调整明确发展脉络，引擎一IC元器件盈利恢复至沽空前水平，引擎二硬蛋平台有望不断释放实质利好，今年还有小米上市的行业预期的整体背景下，股价有望走出底部，并在逐渐重建股东信心中，走出符合先进科技股代表的走势