泰禾集团“祸从口出”引停牌核查：股价疯涨难掩1230亿负债风险

作者：李明昊 

来源：明天财讯

如何让一只股票瞬间变身“黑马”？答案很简单，大胆预测一下销售额就可以了。

1月8日，泰禾集团发布公告称，公司股价出现异常波动，拟对异常波动原因进行自查。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，经公司申请，公司已于下午开市起停牌。公司拟于2018年1月13日披露自查结果，预计2018年1月15日开市起复牌。

此前的12月22日，泰禾集团董事长黄其森在接受媒体采访时称，2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，2018年将继续降低土地成本，争取在明年上半年将负债率降到79%，下半年降到75%。

12月25日，泰禾集团开盘后直线走高收获涨停，成交量也有明显放大。深交所当日晚间下发关注函，要求泰禾集团说明黄其森此番发言，是否违反信息披露义务。

12月26日，泰禾集团临时停牌。泰禾集团晚间公告称，公司董事长黄其森关于2018年销售目标2000亿元，2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%，以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法，系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展等做出的判断，属于黄其森对公司发展的目标和愿景，不构成公司的预测和承诺。

深交所的关注函并未遏制住泰禾集团的上涨。12月27日，复牌后的泰禾集团再次涨停，单日成交量放大至4.29亿元。2018年1月4日至8日，泰禾集团又收获三连板，成交量也在1月4日升至13.18亿元，为近两年来新高。经过9天的上涨，泰禾集团总市值飙升至379亿元，在申万房地产行业141只个股中排在第14位。

明天财讯发现，从泰禾集团董事长黄其森发表豪言壮语至今刚刚9个交易日，泰禾集团股价已经上涨了81.64%。

幕后资金

黄其森的一句话只是给了泰禾集团上涨的由头，随着其股票成交量的逐渐放大，泰禾集团本轮上涨背后的各路资金也逐渐浮出水面。

交易所披露的龙虎榜数据显示，除了活跃游资之外，机构席位与深股通资金均在近期现身泰禾集团买卖榜单，股价上涨的资金因素也呈现出多元因素。

截至1月8日泰禾集团停牌，龙虎榜中依然有不少资金持续流入，中银国际证券重庆江北营业部高居买一位置，买入金额1.13亿元，占到全天总成交的38.01%。该席位在泰禾集团1月5日榜单中也曾出现且同样高居买一位置，买入金额4716.89万元。

中银国际证券重庆江北营业部自进入2018年以来，除了泰禾集团之外，该席位只在1月4日现身江南嘉捷的买入榜单中，买入金额4091.35万元，当时江南嘉捷的走势与目前的泰禾集团相似，均为短线三连板。

针对泰禾集团这种短线涨幅较大的热门股，机构资金方面表现出了坚决的逢高了结态度。1月4日披露的泰禾集团三日榜单中，3家机构席位现身卖出榜单，合计卖出5.39亿元。同时也有1家机构席位现身买入榜单，买入额仅有6115.07万元。

泰禾集团财务报告显示，部分信托计划资金也在过去一年中进入该股。泰禾集团2017年三季报显示，十大流通股东名单中有5位都是信托计划，且全部为过去一年中新进。

在泰禾集团上涨后，除了机构和游资外，部分外资也通过深股通的方式进场建仓。2017年12月27日泰禾集团的龙虎榜单中，深股通专用席位赫然出现在买二位置，大幅净买入1142.48万元，若能持股至今，浮盈将达到50%以上。

销售额翻番底气何来

2017年度泰禾集团实现合约销售1007.2亿元。黄其森喊出2018年销售额的目标再翻一番至2000亿元也并非没有底气。

2017年房地产市场虽经历了严格的调控，但并没有限制房企创造新的销售记录。

东方财富Choice数据显示，截至1月5日，有26家A股房地产企业发布了2017年度业绩预告，其中七成左右的房地产公司报喜。

房企龙头万科、恒大、碧桂园、融创也于近日披露了2017年度的销售情况，数据极其亮眼。碧桂园超过5500亿元，位列行业第一。万科、恒大也均超过5000亿元，分列二、三位。融创中国成为最大黑马，连超多家强敌，达到3600亿元，排在第四位。

克而瑞数据显示，千亿级别的房企中，2017年销售金额增长50%以上的包括龙湖地产、新城控股、招商蛇口、旭辉集团和泰禾集团，其中泰禾集团增幅最大，达到152%。龙湖地产、新城控股、旭辉集团的增长分别为82%、84%和59%。

根据北京市住建委数据显示，2017年全年，泰禾集团共实现了153.2亿元权益销售金额，成为北京房企销售权益金额榜上无可争议的第一。同时，克而瑞数据显示，泰禾以全年239.7亿元的网签额荣登2017年北京房企销售额排行榜第二位，比排在第三位的万科多出13.5亿元，更超出第四位63.9亿元。

中投证券研究所分析称，随着房地产行业发展进入新时代，着力解决区域性、结构性供需矛盾的城市运营配套服务商、产业新城运营商等龙头将持续受益。而政策调控更有利于平台型龙头优势公司，产业链服务优势突出。行业产能出清、集中度提升，进入“剩者为王、赢者通吃、强者恒强”的时代。

激进拿地导致高额负债

泰禾集团由黄其森1996年在福建创立，2013年以前，一直专注于福建本地的房产市场，2013年后泰禾集团开始布局京津冀、长三角以及珠三角。

进入全国市场后，泰禾集团依然采用了闽系房企的激进路线，在北京、上海、深圳等城市以高价竞拍地块，也因此得到了“地王收割机”的称号。

2016年以后，泰禾集团突然改变了套路，从“地王收割机”摇身一变成为了“并购狂人”。据《长江商报》不完全统计，泰禾集团仅从2017年年初至今就进行了45场并购事件，耗资约489亿元。

泰禾集团通过银行贷款、非银行贷款、公司债等多种渠道融资渠道来筹集资金。泰禾集团财报显示，2017年前三季度投资活动产生的现金流出额高达335亿元，综合融资成本为7.67%。

大量融资也导致了泰禾集团的高负债。截至2017年三季度末，泰禾集团的资产负债率达到85.48%，较2017年初上升3个百分点。有息负债为1229.70亿元，净负债率达402.51%，领跑A股房企。而去年底及今年上半年，这一指标约为360%、396%。

而与负债快速攀升背道而驰的是经营业绩增长放缓。2015年，泰禾集团的营收和净利增幅高达70%，而今年前9个月，净利增速降至17.71%。

黄其森表示，2018年将继续降低土地成本，争取在上半年将负债率降到79%，下半年降到75%。目前，泰禾集团在手的银行授信共751亿元，还有479亿元没有用。预计上半年泰禾集团有30多个项目达到入市条件。

截至目前，泰禾集团的第一大股东泰禾投资集团质押的股票已经高达99.48%，占公司总股本的48.72%。部分业内人士表示，一旦泰禾集团遇到股价持续下跌，就将面临巨大的补仓压力。