浑水扔“信号弹”，未公布证据敏华控股已大跌12%

6月7日下午两点，做空机构“Muddy Waters Research”（俗称：浑水公司）宣布做空敏华控股（1999.HK）。虽然尚未公布做空报告及证据，但该公司股价直线跳水，盘中跌幅一度超过12%，敏华控股紧急停牌，停牌价为6.03港元。

6月6日，浑水公司创办人Block向媒体透露，即将做空一家港股公司，会在香港SOHN论坛上宣布名称。通达集团（0698.HK）、敏华控股（1999.HK）、舜宇光学科技（2382.HK）等股票应声下跌，市场担心这些个股可能是被点名的标的。

Carson Block果真依约在香港SOHN论坛上表示，即将被做空的公司是敏华控股。他说：“浑水采访了敏华控股在中国的雇员，美国地区的采购经理，以及公司重要客户。其中，涉及敏华控股57个自有门店，39个加盟店，以及两个工厂。据此认为，敏华控股有未揭露的债务，在获利能力上出现异常，涉嫌欺诈。”

在论坛上，浑水创始人Carson Block给出了4点沽空理由：

第一，敏华有未公布的贷款；第二，敏华的税务情况前后不一，有财务造假嫌疑；第三，敏华澳门的实体贡献了过半的盈利；第四，实地调查发现敏华中国业务的增长和出口存疑。

但是，Carson Block并未披露沽空报告全文，也没有出示证据。

野马财经（微信公号：ymcj8686）了解到，敏华控股首席财务官王贵升称，他本人目前正在美国，公司管理层刚刚看到浑水宣布做空敏华消息，正在处理这件事情。

对于浑水6日和7日两次制造悬疑、紧张气氛，却又不公布做空报告和证据的行为，Mirabaud Asia Ltd. （米拉博亚洲有限公司）的交易主管Andrew Clarke批评称：“明天下午会在演讲中公布一支做空标的，这种说法相当不负责任，因为至少有50只股票下跌了5%。他只点名一支股票，却造成49只股票的恐慌卖压。”

南华金融驻香港高级策略师岑智勇也提及，有些中小盘股大跌，因为部分投资人或投机客可能被浑水公司吓到，担心自己持有的股票成为下个遭遇沽空的目标。

但不得不承认Carson Block已经给做空报告造足了势。

敏华控股是一家主营沙发、床垫等家具成品及配件的公司，公司拥有高端家具品牌“芝华仕CHEERS”。官网显示，公司1992年设立在深圳宝安县的敏华梳化厂，后发展壮大。公司财报称，在中国大陆拥有超过500家门店，在香港有超过80家品牌分销商。

敏华控股披露，其在深圳、天津、广东惠州、江苏吴江，设立了4个生产基地，“总建筑面积超过100万平方米”。

2015年，敏华控股董事局主席黄敏利在接受媒体采访时表示，“敏华控股到现在20几年，每年生意都上升，没有一年是下滑的。” 他以2009年建成的52万平方米大亚湾生产基地为例谈到：“能够每天生产150个货柜的沙发，一个月将近4000个货柜出口到全世界各地。”

黄敏利还称，敏华控股将聚焦在沙发等家具行业，而“不会做其他很多的发展”。黄敏利说，这一行业空间很大，敏华控股的“市场份额还可以进一步做大。”

敏华控股2017财年报告显示：总收入77.79亿港元，中国市场份额从29.5%上升到37.7%，保持了中国功能沙发市场领导地位。大中华区专卖店增长迅速，截至2017年3月31日，门店数已经达到1966家，完成了一二三四线城市的全覆盖。

截至发稿，敏华控股尚未对停牌原因作出公告，敏华控股首席财务官王贵升提及的处理方案备受关注。

华安证券首席宏观分析师徐阳对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，需要等等公司的后续发布，看看公司层面如何解释。从浑水发布的信息来看，敏华控股确实存在造假的可能。

敏华控股的收入从2007年到2017年3月，从8.8亿港元增长到了77.9亿港元，增长了8.85倍，净利润由2007年的不足1亿港元增长到2017年3月的17.51亿港元，增长了约18倍。

“之所以敏华控股会躺枪，因为它的业绩相当的靓丽，很容易遭人妒忌，并且也是做空人士选择的标的。”徐阳称。

“做空”是资本市场不择不扣的“零和博弈”。游戏的残酷，注定了从一开始。做空机构就会杀机毕露，直击企业要害，然后环环紧逼，不留余地，空方的胜利是以上市公司的一败涂地为代价。不过呢，浑水也有失手的时候，曾经360也遭遇浑水做空，但是“打铁还需自身硬”的360通过澄清积极回击，并未受到太大影响。

而浑水挑起的与敏华控股的这场博弈才刚刚开始，谁能笑到最后，尚未可知。

野马财经（微信公号：ymcj8686）也会对后续的发展持续关注。

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