电影市场上演冰与火：华谊兄弟业绩下滑9.55%，光线传媒利润暴增83%

“华谊兄弟输不起，也丢不起这个人”，在华谊@功夫影业“想象力工业”发布会上，王中磊的老伙伴、功夫影业的创始人陈国富坦言。

电影市场的一片繁荣之后，逐渐回归平静，作为“中国影视娱乐第一股”，华谊兄弟（300027.SZ）也曾是娱乐资本市场的弄潮儿，近两年更是借助资本的力量四处布局，试图打造生态产业链。

可现实远比梦想更让人悸动，2016年年报的出炉在数据上先给华谊泼了一盆冷水。

电影小年来袭，票房摇摆

年报数据显示，华谊2016年实现营业总收入为35.03亿元，同比下降9.55%，业绩遭遇上市8年来首次下滑；归属于上市公司股东净利润为8.08亿元，同比减少17.21%。

对于这样的成绩，华谊兄弟归因于整体市场环境与电影业务表现不佳。CEO王中磊曾在2016年底给员工的公开信中表示：“今年无论是单片票房还是市场占有率都有明显退步。”

根据年报数据，2016年华谊在国内上映《我不是潘金莲》、《陆垚知马俐》、《寻龙诀》、《老炮等》10部影片，实现31亿总票房，与上一年40多亿票房相比，确实有点垮掉。

其中，《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》集齐范冰冰、章子怡、葛优等一众明星，各大电影节也总能看到影子，市场表现却不尽人意，票房分别止步于4.84亿元、1.23亿元。

太平洋证券分析师倪爽告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），电影市场有大小年之分，且过去两年影视行业处于调整期，传统影视公司受其影响，业务相对保守，慢慢适应变化的受众群。“一般电影会提前1到2年筹备，可2年后市场变化太大，影视公司承担的项目风险也随之扩大。”

不过，值得注意的是，光线传媒（300251.SZ）逆势上涨， 2016 年实现营业总收入 17.33 亿元，同比增长 13.78%，归母净利润为 7.36 亿元，同比增长 83.12%，投资的票房灵药《美人鱼》、《火锅英雄》等影片赚了不少。

同样是拍电影，同样是小年，为何出现这样大的差异？倪爽解释称，这只是电影项目上的影响，在可持续上并没有保证。

这样的结局不禁让小编想到，如果当初没有因为票房分成问题与周星驰闹翻，《美人鱼》部票房超30亿元的影片华谊也能分到一杯羹。

所以，在电影门类上吃亏的华谊，在接下来的影视剧选择中会有怎样的改变呢？3月初的发布会上，王中磊提到“工业电影”，博鳌亚洲论坛上，王中磊强调“2016华谊主打文艺剧情片，但从电影公司来看，大的商业电影体系是整个产业的支柱，该有像《寻龙诀》类的商业电影出品”。

在王中磊的版图中，2017年华谊将主打工业体系电影，包括徐克的《狄仁杰之四大天王》、管虎的《八佰》以及《画皮前传》、《阴阳师》等。

当然，真正变现能力还得看票房，提前定档的影片不知在未来会有怎样的成绩，连华谊兄弟副总裁叶宁都直言“华谊影业有危机感”。

平滑风险总得干点啥

大环境确实对影视公司不利，但产业链条的缺失更要命，不过，华谊似乎也在转移重心，电影风险越来越大，还不得赶紧在产业链上做点其他的事对冲对冲？

首先在院线上发力。来给大家普及一下票房分成：

不知大家伙是否还记得微博上闹得沸沸扬扬的“王思聪冯小刚撕逼”，始发原因也就是对《我不是潘金莲》的排片不满。华谊此前是不做院线的，但经历多部叫好不叫座电影，体会到被人扼住渠道咽喉的痛楚后，华谊于2016年下半年加强在院线端布局，截止报告期末华谊兄弟已建成投入运营的影院19家。2017年初，又出资7885万元参与大地院线定增。

小编带着大家看看万达院线（002739.SZ）的业绩快报，或许能理解啥叫对冲风险了。数据显示万达院线实现营业总收入111.83亿元， 较上年同期增长39.77%，归属于上市公司股东的净利润13.64亿元， 较上年同期增长15.05%，并购影城带来的票房收入提高为业绩增长的重要因素。

业内人士指出，不管影视业处于何种情况，院线“旱涝饱收”，不过华谊虽没有万达那样大规模开辟自己院线的便利条件，但也不会坐等被他人卡住渠道。

看来，吃了太多院线的苦，华谊也意识到要靠自己。王中磊接受采访时提到2017年华谊兄弟将加速影院布局，计划在五年之内跻身院线行业前列。

倪爽对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，发展院线虽然重要，但不会成为主要方向，实景娱乐才是华谊“一鱼多吃”的落地通道。

他继续解释称，从业绩贡献来看，实景娱乐实现收入2.57亿元，同比增长逾3倍，占比7.33%，毛利接近100%，主要来自于其品牌输出。不同于万达与迪士尼的重资产模式，华谊更倾向于品牌管理，与房地产商合作，用品牌入股，将旗下电影IP落地。

华谊兄弟工作人员告诉野马财经，实景娱乐的盈利模式包括前期项目确定时的品牌授权费，项目建成后运营过程中按约定获得经营性收入分成，以及根据在项目中所占股权获得投资收益。

所以，华谊并不是开发者，更像是管理者，获得收入有限但风险相对低得多。资料显示2014年正式开街的海口观澜湖华谊冯小刚电影公社2016年的游客量已突破200万人次。而2017年，首个主题公园项目“华谊兄弟电影世界（苏州）”将开业，汇聚了7部电影IP。

在实景娱乐方面，除了品牌授权费用来得快一点，其他收益均有待时间的检验，野马财经也会持续关注。

今年的财报还有一个惊人的数据：负的扣非净利润。这意味着如果当初没有抛售部分掌趣科技价值10亿的股票，华谊将出现亏损。

“华谊不会让这样的事情发生，一旦盈转亏，股民们的反应又如何呢？”业内人士称。年报出炉后，华谊3月28号股价下跌1.66%，收于10.08元/股，半年的净利润赔进去了。 

干点啥不得要钱啊！

“打造生态链于华谊来讲，是当下必须要做的事情，难点在于钱的问题”，某券商指出，自身盈利能力逐年下滑，ROE（净资产收益率）从2014年20%降至8%，造血不足。

那输血呢？毕竟影视、实景娱乐、游戏都是先花钱再行动的买卖。

野马财经发现，2016年，华谊兄弟多次采取债券融资，发行融资券、中期票据，且公司长期借款较报告期初相比增长 211.22%，这些融资产生的高额财务费用加重了华谊的成本。

其实，华谊在2015年曾增发过一次，融资35.73亿元，截至报告期末，仍有26亿元结余未使用，一边借钱，一边留有未使用资金，这个有钱又没钱的矛盾体是怎么回事呢？

高级会计师田刚告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），增资的募集资金专户管理，只能用于募投项目，未经股东大会批准，不能补充流动资金。

所以，即使2015年曾经批过一次拿出10亿元补充流动资金，后来也按时归还了。这26个亿原本是用来开发影视剧项目，但由于电影市场的不景气，华谊也处于收缩状态。

不能拿这笔钱补充流动资金，除了债券融资，还可以股票质押呀！

上图来自东方财富Choice

华谊兄弟一致行动人王中军和王中磊累计进行30次股权质押，其中19次还未解押。根据东方财富Choice数据显示，从2016年4月开始，王中磊王中军质押的股票已经到达预警线，不过随着股价的上升，危机解除。

上图来自东方财富Choice

但数据显示，王中军、王中磊俩人均已质押自身80%的股份，一旦华谊股价跳水跌至预估平仓价每股7.44元附近，这俩兄弟可不好过。

华谊的想象力很丰富，现实有些骨感，在这个不太平的市场，“长征才刚刚开始”。