5次备战上市,富友支付哪些“难关”要闯?

2024-11-28 10:39:50
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2024-11-28

合规“障碍”,何时消除?

作者/郑理 来源 /独角金融

出没于各大商户里的收款码服务商之一,上海富友支付服务股份有限公司(下称“富友支付”)再次开启了赴港IPO计划。

回顾富友支付的上市之路,颇为坎坷。本次是富友支付三次冲击A股市场“折戟”后,今年4月,富友支付将目光转向港交所,由于未能在6个月内完成聆讯或上市,导致《招股书》10月末失效。11月初,富友支付第二次改道港交所冲击IPO。辗转多年,上市之梦能否成功,充满未知。

从中国支付服务市场份额看,根据弗若斯特沙利文报告,富友支付以0.8%的市场份额年排在第9位,而支付宝、微信支付、银联商务前三大综合数字支付服务商,占据75%的市场份额。三家巨头市场地位,足以压倒其他支付公司。

数次上市的野心背后显然能看到,富友支付并不满足于现状。不过现实问题是,从业务看,其仍以“商户收单”为主,与其他数字支付巨头相比,并未有明显的创新,由此也导致富友支付近年毛利率出现下滑;尽管如此,富友支付曾在递表港交所前的2021年-2023年,用91%的净利润(三年净利润总计3.11亿元)拿来分红,也引发外界对富友支付的质疑。

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富友支付什么来头?

先看富友支付背后的股东阵容。

时间拉回2011年,是富友支付成立之年,由57岁的浙江义乌人陈建创立。1996年,陈建获得厦门大学政治经济学博士学位后,抱着对深圳特区的向往,陈建选择南下。

他的第一份意向工作是君安证券,并为此做足了准备。但后来由于内部制度变动,陈建未能入职。后来,他机缘巧合进入当时的深圳城市合作银行,一年后加入招商银行,5年的时间,锻炼了陈建管理大机构的思维和经验。

2002年,陈建来到上海,参与了中国银联的组建,曾担任风险管理部总经理、业务管理部总经理、战略发展部总经理。2008年,中国银联步入稳步发展后,同时陈建也看到金融科技有着广阔的发展前景。就这样,“旧将”陈建离开了中国银联,第二年创建了综合性金融科技公司:富友集团,也就是富友支付的控股股东,担任富友集团董事长、总裁。

两年后的2011年,第三方支付机构,即富友支付成立,目前,陈建是富友支付的执行董事。

根据富友支付11月8日披露的《招股书》,富友集团持有公司52.72%的股份,富友号和上海添资分别持有3.66%和1.98%股份。此外,富友支付还有60名自然人股东,合计持股超过40%。

图源:《招股书》

从其他支付机构的股权结构看,没有任何一家与富友支付情况类似,既有员工、高管持股,也有陈建的“家属团”。

“家属团方面”,在60名自然人股东名单里,陈建配偶蔡美珍持有富友支付2.33%股权,蔡美珍母亲的姊妹王华持有0.5%的股份。

富友支付的第二大股东,富友号是一家有限合伙企业,由公司创始人陈建、总经理付小兵以及员工持股平台共同持有,陈建持股16.89%,付小兵持股4.72%,上海添之富(富友支付雇员激励平台)及上海添友(富友集团雇员激励平台)分别拥有40.5%和37.89%的股份。

就在2024年4月,富友支付首次递表港交所之前,有外部战略投资者准备撤离。

值得注意的是,上海擎仪对富友支付持股5.06%,高于富友号持有的股份。不过,《招股书》显示,包括上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜等投资者,将转让其各自的全部股份至富友集团,对价将在上市前至少120天全部支付。退出完成后,富友集团持有富友支付的股份增至61%。

2021年5月,上海擎仪和蒋薇茜从富友集团手中购入2221万股股份。彼时,富友支付正准备更换券商辅导A股上市。

公开信息显示,蒋薇茜及其关联的上海擎仪,曾出现在多家上市公司股东名单中。从过往投资风格看,上海擎仪和蒋薇茜主要押注A股IPO或上市公司,较少投资港股企业,这可能也是其选择退出富友支付的原因之一。

就上海擎仪与蒋薇茜退出而言,假设富友集团未能在规定时间内悉数结清股份转让款,富友支付对富友集团的付款义务提供担保。

富友支付的控股股东富友集团,背后股东高达61名,数量也极其庞杂,而陈建对核心高管及员工的股权激励同样毫不吝啬。

富友集团第一大股东上海汇知己企业管理服务合伙企业(有限合伙)(下称“上海汇知己”),持股9.97%,上海汇知己由陈建和付小兵分别持股95.28%及4.72%。

46岁的付小兵,跟随陈建打拼17年,从富友集团旗下公司的助理总裁,一路升到富友支付总经理职位。

加入富友集团前,付小兵曾在上海中软华腾软件系统有限公司(前称为“上海华腾软件系统有限公司”)任职,主要负责软件开发。2007年10月,付小兵加入富友集团,起初担任富友网络的助理总裁。2011 年7月至2024年4月担任富友集团的副总裁。

4月29日,付小兵取代从2017年开始担任富友支付法人代表的张轶群,成为公司新的法定代表人、并接任张轶群的总经理职位。

张轶群担任法定代表人前,彼时付小兵还是富友支付的监事,2021年退出。到了2023年7月,付小兵出任富友支付的董事,直到今年4月末变更为法定代表人。也就是说,付小兵是在公司赴港上市前,担任了上述职位。

富友集团的其他持股5%以上的股东中,独立第三方兼股东朱灵君持股7.97%,蔡美珍持股7.11%,上海添资持股5.4%,独立第三方兼股东余盛持股5.2%,其他55名独立第三方兼股东持股约63%。

而富友支付股权分散、无实控人问题,也引来监管部门关注。

今年6月,证监会发布境外发行上市备案补充材料要求,要求富友支付补充说明公司无实际控制人的依据和合理性,此外还要求其说明员工持股计划价格及公允性、员工持股计划章程或协议约定情况、员工入股退股的合规性等情况。

根据证监会2023年2月发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》,规定在境外发行上市的境内企业,应当依照该办法向中国证监会备案,报送备案报告、法律意见书等有关材料,并真实、准确、完整地说明股东信息等情况。

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慷慨分红,

第五大客户订单额减少超9400万

富友支付属于第三方支付服务提供商,支付产品覆盖不同商业场景,如线下线上商户银行卡收单、扫码收单、信用卡还款、基金支付、B2C及B2B跨境数字支付等。在目前头部独立数字支付服务提供商中,富友支付是为数不多的拥有全支付牌照公司之一。

图源:罐头图库

截至目前,富友支付拥有互联网支付、银行卡收单、多用途预付卡、跨境支付、基金支付等5项支付业务资质。在跨境领域,富友支付在美国、韩国、巴基斯坦、香港拥有4个境外支付牌照。

尽管手握多张牌照,但与头部支付机构支付宝、微信支付、中国银行相比,富友支付的市场地位却处于弱势。

根据弗若斯特沙利文,2023年中国综合数字支付服务市场的交易支付总额为247.3万亿元,由三大非独立综合数字支付服务提供商主导,三者合共占据75%的市场份额,而富友支付在中国综合数字支付服务提供商中,排名第9位,市场份额仅0.8%。排在前三名的分别是支付宝、微信支付以及中国银联,市场份额分别为40.7%、25%、8.4%。

富友支付在支付领域有哪些创新空间,以此提升市场份额?

香颂资本董事沈萌认为,支付平台的核心竞争力,一方面是不断拓展商户的服务范围,商户越多、对消费者越便利,就会有更多人愿意用。另一方面是不断优化技术、降低支付交易成本,吸引更多商户和消费者。

富友支付的客户主要包括商户及金融机构,2021年-2023年,前五大客户的收入分别为7.13亿元、7.58亿元、5.55亿元,占各年度总收入的6.5%、6.6%及3.7%。

蚂蚁集团是富友支付的大客户之一,但从2023年起,公司来自大客户的订单有所下降。

2021年-2023年,蚂蚁集团与富友支付的合作模式为智能营销服务,前两年其还是富友支付的第二大客户,合作金额分别为1.5亿元和1.57亿元。而在2023年,蚂蚁集团下降为富友支付的第五大客户,合作金额减少至6346万元,与前一年相比,下降9421万元,考虑到智能营销服务毛利率高达85%,仅第五大客户订单的减少,意味着减少了8007万元。

图源:《招股书》

而在《招股书》中,富友支付并未披露第五大客户订单减少的原因,但对其净利润的影响不容忽视。

2021年-2023年,富友支付实现净利润分别为1.47亿元、0.71亿元和0.93亿元,合计3.11亿。同期,富友支付分别派息1.4亿元、2500万元、1.2亿元,三年合计派息2.85亿元,占三年净利润总额的91.64%。

富友集团持有富友支付超过52%的股份,显然,大部分分红落入了创始股东、高管及关联人手中。

2024年3月15日,证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》明确提出,要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形,严防严查,并实行负面清单式管理。

4月30日,沪深交易所正式发布了《股票发行上市审核规则》等9项配套业务规则及细则、指引。沪深交易所明确了突击“清仓式”分红的具体标准:报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%;或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%、且累计分红金额超过3亿元,同时,募集资金中,补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。

尽管港交所并未对突击清仓式分红作出明确规定,但此前已有拟上市公司在赴港上市的过程中,因分红问题遭到监管问询。

沈萌称,大比例分红,虽然可以为投资者带来更多收益,但也会因为缺少资本支出的能力,而削弱自身竞争力。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为,分红有利于优化资本结构的同时提升股东信心,吸引长期投资者。特别是在资本市场,高分红消息可能被市场视为公司财务状况良好、盈利能力强的信号。但确实支付市场竞争激烈,需要大量资金用于市场推广、拓展新客户和新业务领域,分红过多会导致用于市场拓展的资金受限。

王蓬博还称,分红对公司的影响应该不大,因为支付行业已经是市场十分稳定的行业,富友支付在真商收单领域积累比较深厚。

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上市前的障碍,何时消除?

3月28日,随着港交所一声锣鸣,第三方支付机构连连数字(2598.HK)终圆上市梦。

不过,即便是以“跨境支付第一股”身份登陆港交所,连连数字上市首日仍然破发。当天,连连数字开盘9.8港元/股,较发行价10.22港元/股,下跌4.11%,当日收盘报9.44港元/股,下跌7.63%,总市值101亿港元(约合人民币93亿元)。截至11月27日,其股价收报9.4港元/股。

而富友支付的IPO之路,并不平坦。

图源:罐头图库

《招股书》显示,公司曾在2018年5月就A股上市与保荐人订立一份辅导协议,但该协议在2021年6月终止;

2021年9月,富友支付就 A 股上市与另一保荐人订立辅导协议,2024年2月终止协议,转而赴港上市。

接着富友支付在今年4月递表港交所,失效后又于今年11月再次递表,中信证券、申万宏源香港为其联席保荐人。

究其原因,王蓬博认为,从年份上看,富友支付前三次失利与支付行业彼时的发展状况相关,如互联网金融和P2P等行业震荡、支付龙头公司上市未成功等。

自成立以来至2024年6月30日,富友支付已处理交易支付总额14.04万亿元,涉及超过468亿笔支付交易。

盈利能力方面,富友支付2021年、2022年、2023年的毛利率分别为30.5%、28.4%、25.2%,下滑较为明显。

对于毛利率连年的下滑,富友支付表示,由于跨境数字支付服务业务的市场竞争加剧,导致服务费减少及佣金增加,以及境内支付服务的交易量增加,导致收单服务的佣金增加,作为公司加强与渠道伙伴合作的定价策略的一部分,某些渠道伙伴在2023年获得了更高的佣金率。

截至2024年6月30日止6个月,富友支付的毛利率则为26.3%,环比与同比均略有提升。而关于2024年上半年毛利率的回升,富友支付表示,主要是由于具有较高毛利率的业务——数字化商业解决方案及跨境数字支付服务的收入贡献增加所致。

作为与钱打交道的行业,合规经营是第三方支付的“生命线”。然而,富友支付却频被监管“点名”。

2020年12月5日,最高人民检察院在其官方微信公众号点名富友支付,显示其为非法平台提供支付通道,一时间也让富友支付在业内声誉受到质疑。

图源:最高人民检察院公众号

2019年11月,公安部通报了一起特大套路贷案件,其中查到为套路贷提供支付通道的公司就包括富友支付、畅捷支付。据“蓝鲸财经”2021年报道,近年,在中国裁判文书网上披露出的涉及“套路贷”、“网贷”诈骗刑事案件中,富友集团旗下支付产品“富有支付”涉13起。

除此之外,近两年来,富友支付因合规问题收到了多张罚单。你对富友支付了解吗,你认为合规问题是否是富友支付上市的"拦路虎"?评论区聊聊吧。


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