掌舵人丨明星基金一哥走下神坛,还能再信一次吗?

2023-01-19 11:33:16
市值观察
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2023-01-19

问题不少,但不是大问题

来源/市值观察

2022年基金排名收官战落下帷幕。据天天基金网统计,2022年偏股混基回报率为-20.91%,仅次于2018年的-22.97%。

与此同时,葛兰等诸多明星基金经理的集体翻车,其中曾创出8年6倍增长神话的兴全一哥谢治宇,不仅跑输同行,还跑输了沪深300。

2023年经济复苏箭在弦上,一众基金经理亟待回血。

谢治宇还能再创奇迹吗?

一哥也“栽了”

“暖男大白”谢治宇,也不暖了。

2022年,谢治宇掌管的兴全合润、兴全合宜等4只基金跌幅均在20%以上,代表作兴全合润跌幅超25%,兴全趋势排名更是排在后20%。谢治宇的基金规模也从2021年最高峰的963.45亿下降至2022年3季度的675.9亿,缩水了近30%。

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对比其他明星基金经理业绩,谢治宇同样十分拉胯。

刘彦春的长城新兴成长和周蔚文的中欧新蓝筹也都是偏向稳健成长,虽然2022年分别跌了14.39%和13.92%,但跌幅远小于谢治宇的在管基金。

曾被称为“最牛80后投资总监”的谢治宇,为何短短1年时间就不行了?

作为兴全老将,2007年谢治宇硕士一毕业就加入了公司做研究员,由于工作出色,2010年被提拔为专户投资部投资经理,为基金经理生涯铺路。

这段专户投资管理生涯对谢治宇风格影响很大。与新生代基金经理偏爱成长股不同的是,专户投资要求绝对收益,厌恶风险。这也让谢治宇更倾向于均衡配置,注重风控。

2013年转战公募基金后,谢治宇更加谨慎,宁愿错过,也不做错。注重成长和估值性价比,尤其不能容忍高估值,成为了一个彻头彻尾的稳健派。

如在持仓上,近5年时间谢治宇持仓估值多在30倍以下,甚至低于同类偏股型基金。

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与蔡嵩松、葛兰等押注某一行业不同的是,谢治宇坚持多元化配置,没有行业标签,覆盖了金融、新能源、医药等主流赛道,是个全能型人才。

同时谢治宇还将分散投资发挥到了极致,不靠押注收益仍然可观。除第一大重仓股,其余持仓比例多数在5%以下,前10大重仓股占比仅40%左右。而反观其他明星基金经理,动辄70%占比已是家常便饭。

正是凭着这份稳扎稳打,让谢治宇在2021年初创出了8年近640%的收益率,从业年均回报超28%的超强战绩,接近巴菲特所说的年均30%的回报天花板。同时在任期间还7次获得了有基金界“奥斯卡”之称的金牛奖。

落实到具体实操上,2015年的及时降仓位,及此后对隆基绿能、贵州茅台和中国平安的操作都可圈可点。

以兴全合润为例,在享受到2015年上半年的中小盘行情后,谢治宇在随后的3季度将整体仓位由近90%降至75%左右,并在当年实现了87.34%的收益率,位居同类排名前6%。

如隆基绿能,谢治宇从2017年4季度重仓持有到2021年1季度完全清仓,虽然没有卖在高位,但持有期间股价最大涨幅超7倍。

再如中国平安,自2017年2季度成为第一大重仓股到2021年2季度清仓,4年时间股价由最低23.38元上涨至2020年底最高近百元,最大涨幅达285%。

总结如此小心严谨的谢治宇基金表现拉胯的原因,主要在于其对市场的判断失误和操作不当,高位加仓、不及时盈利退出直接导致其跌落。

失误频多

其实不仅2022年,2021年谢治宇业绩就已经停滞。兴全合润2021年年收益仅6.32%,还不及同期偏股混合型基金中位数7.68%的涨幅。

众所周知,和2020年的普涨不同,2021年市场严重分化,如果没有聚焦资源和新能源等少数赛道,注定是平庸的一年。

2021年初,谢治宇认为市场整体风险偏好下降,便转攻为守,大幅加仓了银行股。在2021年1季度,仅兴业银行和平安银行的持仓占比就超过了10%。

但事与愿违,谢治宇不仅没有踩中主流赛道,银行股还受宏观和地产政策影响一路下挫,加仓反而加在了高位。无奈他最终在当年3季度大幅减仓,亏损出局。

虽然谢治宇意识到了错误,也看到了当年赛道风格,但在半导体的操作上还是慢了一步。

从2021年3季度开始,谢治宇大举建仓三安光电和闻泰科技,不断加仓晶晨股份,到2021年底三者持仓比例达11.94%。而此时的半导体指数已明显处在高位,错过了上半年的主要涨幅。

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同时在2022年半导体走熊后,谢治宇也并未减仓,反而越跌越买。尤其是三安光电,从2021年3季度的3723万一路加仓至2022年3季度的5616万。区间三安光电的最大跌幅超60%。

对于半导体的操作,谢治宇有些“凌乱”,买入行为明显与自身回避高估值的理念相悖。“脱离估值非常危险,历史上每一次开始脱离估值,市场就该出问题了。”

很显然谢治宇并没有严格遵守。

在谢治宇大幅加仓时半导体估值已处在100-160倍区间,而日常60倍左右才是正常范围。

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在灵活性上谢治宇也把握不够,没能及时兑现利润导致了利润大幅回吐。

谢治宇选股能力毋庸置疑,但或许受对隆基绿能、贵州茅台等清仓过早影响,使得谢治宇调整了策略,对其他重仓股持仓周期有所延长。

如医药行业的健友股份、普洛药业和长视频的芒果超媒,此前均有大幅盈利,其中健友股份早在2018年便开始重仓,到2022年3季度仍是谢治宇的第9大重仓股。中间即便经历了最大超4倍涨幅,谢治宇仍坚持加仓。

而2022年全年健友股份跌幅达43.96%,自然也拖累了净值。

还能崛起吗?

对于谢治宇的失误,外界多认为是其规模所致,但这并不是主要原因。谢治宇仓位极其分散,规模对其影响已然有限。

深入分析其近年来的实操历程,可以看出他对部分行业的研究体系不够完善,尤其是半导体和医药。

与其擅长的光伏和金融相比,半导体和医药所需覆盖的行业广度更广,知识深度更深,影响行业走势的因素也更为复杂。需要更为精细的投研团队支持,以降低误判和失误的几率。

而当行业基本面发生变化,开始杀估值时,谢治宇不能及时改变,不果断,最终陷入被动。

对于高估值买入半导体行为,或许是由于2021年赛道股估值大幅扩张,使得谢治宇对赛道股认知发生了改变,认为赛道股就应该享有溢价。

2022年3月谢治宇就曾表示,新兴领域估值判断非常复杂,投资有风险且带有一定运气成分。

当前2022年已过,展望2023年,尽管谢治宇失误不断,但问题并不大。

纵览基金行业风云,基金经理的业绩从来不是线性的,每个基金经理都是在“等风来”,谢治宇也没有什么不一样。

如在2014年、2016-2018年的大盘权重行情中,谢治宇业绩毫无亮点;而在2015年、2019-2020年的成长股行情中却表现异常抢眼。

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▲来源:Wind

拉长周期看,谢治宇收益依旧可观,在一众明星基金经理中也是数一数二。据蚂蚁基金数据,截至1月16日,谢治宇从业年化回报为19.48%,高于张坤的12.01%和刘格菘的13.78%。

从谢治宇持仓看,其重仓股多为半导体、医药、信息技术等高成长性龙头,以及地产等周期股。随着2023年经济复苏,国外加息潮放缓,房地产市场预期转好,据东方财富数据,当前半导体估值也已经回到了68倍左右的合理区间。

如果谢治宇能对半导体等领域研究更加深入精细,减少失误,2023年可能会有更多看点,兴全一哥的再度崛起也只是时间问题。

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