沈国军“大撤退”

出品｜大摩财经

12月11日，停牌一周的银泰黄金（000975.SZ）发布公告称，公司实控人沈国军、控股股东中国银泰投资于12月9日与山东黄金（600547.SH）签署了《股份转让协议》，计划将其合计持有的20.93%的股份转让给山东黄金，转让价款不高于130亿元。

本次转让前，沈国军通过北京国俊投资持有中国银泰92.5%股权，中国银泰持有银泰黄金14.44%股权。除此之外，沈国军还直接持有银泰黄金6.49%股权。

本次交易中，沈国军直接、间接持有的银泰黄金20.93%股权，将全部转让给山东黄金。转让完成后，沈国军将不再持有银泰黄金股份。

根据双方披露的内容，本次交易转让价格不高于130亿元。以复牌前的股价计算，这部分股权对应市值约76亿元，山东黄金的出价溢价超过70%。

值得注意的是，银泰黄金股价提前异动，而且不同于一般重组利好二级市场，银泰黄金在重组停牌的前一天直接放量跌停。

12月12日，银泰黄金、山东黄金双双低开低走，银泰黄金收跌7.33%，最新股价12.13元，市值337亿元；山东黄金收跌6.31%，最新市值809亿元。

银泰黄金的前身科学城，原本做的是水泥及环保生意。2007年，“银泰系”从广州国资手中收购了科学城的控股权，将原本的环保业务剥离，转而注入酒店业务。2012年，科学城收购了裕隆矿业集团，逐渐开始向采矿业转型，并在2013年更名为银泰资源。

2018年初，银泰资源收购了上海盛蔚，并顺势拿下后者手中的“三大金山”：黑河洛克矿业、吉林板庙子矿业和青海大柴旦矿业，以及4个金矿采矿权和9个金矿探矿权。2019年，银泰资源正式更名银泰黄金。

银泰黄金算得上是一块优质资产。截至2022年6月末，银泰黄金共有5个矿山企业，其中，黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山，这4座矿山为在产矿山。除此之外，银泰黄金于2021年9月收购的华盛金矿是停产待恢复矿山，其资源储备量备案工作正在进行中。

截至2021年底，银泰黄金合计总资源为金金属170吨，银金属7154吨，另外还有铅+锌金属108万吨，铜金属6.35万吨和锡金属1.82万吨。

从财务表现来看，虽然今年前三季度银泰黄金利润有所下滑，但仍明显优于山东黄金。2022年前三季度，银泰黄金营收64.32亿元，同比增加9.92%；归母净利润9.3亿元，同比降10.39%。

单独看第三季度，银泰黄金归母净利润达到3.64亿元，相比去年同期的3.72亿元有所下滑，但相比2022年二季度的2.92亿元，环比增幅明显。

银泰黄金的“新主”山东黄金2003年在上交所上市，2018年登陆港股，实现“A+H”布局。目前，山东黄金拥有黄金勘探、采选、冶炼、深加工和销售的完整产业链条。

山东黄金控股股东是山东黄金集团，后者与全资子公司山东黄金资源开发、山东黄金有色矿业、青岛黄金合计持有山东黄金45.51%股权，穿透后实控人为山东省国资委。除上述公司外，山东国资委还通过山东国有资产投资控股持有山东黄金0.56%股权。

目前，山东黄金在国内外共有15座黄金矿山，资源保有量仅此于紫金矿业，是国内第二大的金矿企业。

2021年初，山东发生了两起金矿安全事故，山东黄金自2021年2月起应主管部门的要求进行安全检查，导致当年上半年山东黄金产销量大幅下滑，进而影响到当年的业绩表现。2021年，山东黄金营收339.93亿元，同比几乎腰斩，归母净亏损1.94亿元，系上市以来首次出现亏损。

2021年起，山东黄金加快“揽金”，先后收购了控股股东山东黄金集团旗下鲁地金矿、天承矿业、地矿来金100%股权以及鸿昇矿业45%股权。

虽然盘子扩大了，但山东黄金的业绩并没有太大改善。2022年前三季度，山东黄金营收398.28亿元，同比增124.9%，但相比2020年同期536.61亿元，仍有一定差距。在利润表现上，2021年前三季度，山东黄金归母净利润达到6.93亿元，同比增151.82%，但仅有2020年同期的三分之一左右。

在2022年的胡润百富榜中，沈国军以565亿元财富排在第76位，相比上年提升23位。

沈国军的银泰集团创立于1997年，旗下主要有四大业务板块。包括百货、购物中心、高端时尚零售等业态的银泰商业集团、以综合性商业地产开发与经营为主营业务的银泰置地集团，以银泰黄金为主体的银泰黄金集团，以及投资板块银泰投资与金融集团。银泰黄金控股权转让后，银泰集团的业务板块将缩减至3个。

巅峰时期，“银泰系”曾参控股银泰黄金、京投发展、新世界、武商集团和南都物业5家A股公司，但经过一列的资本博弈，“银泰系”逐步退出。目前“银泰系”控股的A股上市公司已经仅剩银泰黄金。本次股权交易完成后，沈国军旗下再无控股的A股上市公司。

银泰投资曾是京投发展第一大股东，2009年后让位给北京市基础设施投资公司，2015年之后又“分股”给银泰老将程少良，让出名义上的第二大股东位置。自2021年一季度起，银泰投资便开始不断减持京投发展，到2022年二季末时，银泰投资已经退出京投发展前十大股东名单。

2020年2月，沈国军及其一致行动人举牌新世界，随后不断增持，到2020年5月时，沈国军与新世界股东昝圣达、上海综艺签署达成一致行动关系，持股比例超过上海市黄浦区国资委，成为新世界第一大股东。只是在和上海市黄浦区国资委多伦沟通后，双方仍有分歧，当年签署的一致行动协议被取消。截至2022年三季末，沈国军及一致行动人持有约9.63%股权，为新世界第三大股东。

沈国军在武商集团的布局要更早一些。2003年，银泰百货作为战略投资者参与武商集团整合，但始终未能进入武商集团最高决策层。2005年、2011年，沈国军的“银泰系”两次发动“野蛮人”冲击，但最终仍没能拿下武商集团控股权。2012年，“银泰系”减持回血后，只做不管事的二股东。截至2022年三季末，银泰百货持有武商集团10.39%股权。不过，2017年沈国军和马云联手私有化银泰百货后，后者已经收归“阿里系”。

2016年4月，银泰置地通过增资扩股进入南都物业股东名单。2018年2月，南都物业上市后，银泰置地长期保持持股4.5%不变，直到2021年四季度和2022年一季度，才两度减持。截至2022年三季末，银泰置地持有南都物业3.5%股权。

2022年5月，沈国军一度被下发限高令，随后被撤销。这则限高令源于沈国军和另一位浙江商人吴云前的恩怨。二者因投资大连百年城成为合作方，后又互相扯皮诉至公堂。目前，大连百年城股权、债务的乱局都没有解决。工商信息显示，由浙商总会牵头、沈国军作为召集人的之江新实业持有大连百年城最上层公司大连百年商城有限公司70.35%股权，吴云前的霍尔斯沃西持股29.65%。

本次出让银泰黄金控制权，并不是沈国军近期首次套现。

12月7日，知名IP“会说话的汤姆猫”运营商汤姆猫（300459.SZ）披露，上虞朱雀于2022年6月披露的减持6%股份的计划已经届满，期间并未减持股份。根据计划，上虞朱雀将在15个工作日后，通过集中竞价减持2%持股，并在6个月内累计减持6%。减持完成后，上虞朱雀持股将仅剩下3.99%，由第一大股东退居第五大股东。

按彼时汤姆猫股价计算，减持汤姆猫，上虞朱雀预计可套现6亿元左右。值得一提的是，上虞朱雀的最大的股东正是沈国军，持有33.34%的合伙份额。