千亿埃安被抢疯了，“蔚小理”靠边站 || 深度

来源/无冕财经  作者/施燕芬  编辑/陈涧

一家“小透明”新能源车企正在上演神话。

10月20日，广州汽车公告称，旗下子公司广汽埃安引入A轮融资，17.72%的股份融资了182.94亿元，也就是说，埃安这轮估值达1032.39亿元。

要知道，这已非常接近它母公司A股的市值。截至10月26日收盘，广汽集团（601238.SH）市值为约1270亿元。

这轮融资过后，在国内新能源汽车行业，埃安估值仅低于蔚来，是小鹏市值的两倍多。同时，这也是新能源汽车整车行业有史以来最大单笔私募融资。

随着越来越多公司涌入，国内新能源汽车赛道已经变成红海，这些造车公司迟迟未能盈利，令资本逐渐丧失信心。今年以来，小鹏市值跌去80.33%，蔚来跌了58.89%，理想跌了39.49%。

埃安的融资，对行业意味着什么？

投不上，投基金也要“上车”

埃安本轮共吸引了53名投资者，其中不乏老面孔。譬如广汽的老股东们，汇垠天粤、广州产投是广汽十大股东之一，持股比例分别为3.78%、1.38%。

广汽埃安还得到众多广州地方产业投资机构的支持，包括番禺产投、粤港澳产融、粤科集团、汇垠天粤、广州工控、越秀产业基金、恒健控股、南粤基金、智都集团等。

面对合肥投资蔚来的佳话，地方产业投资都想再造一个。广州已经错过了小鹏，2020年小鹏在美股上市后，广州开发区控股、粤财信托才投资了45亿人民币，小鹏工厂早已落户肇庆。

不过，其他区域产投也有出现，例如龙江基金，是由黑龙江省科技投融资服务平台持股55%，位于黑龙江的国资企业中国一重集团占股5%，另外40%是国有的诚通基金、国新基金。

一些广东知名民营资本也参与了埃安的融资。

除了美的“少东家”何剑锋创立的盈峰资本，还有房产大亨的身影——周泽荣的侨鑫金融集团。周泽荣早期从澳大利亚回国后主要投资广东房地产，开发了广州国际贸易中心、汇景新城等项目。此外，还有在深圳做橡胶、地产起家的广东圣丰集团。

家大业大的广汽集团，更加看重汽车产业上下游资本的参投，这能在新能源汽车原材料价格飞涨情况下，控制生产成本，而芯片、智能驾驶、车路协同领域的战略支持，能加大埃安在智能化上的优势。

▲广汽埃安本轮融资中的部分投资机构名单。

本轮投资中，多是过去与埃安、广汽集团紧密互动的产业链上的公司。

例如赣锋锂业，今年8月埃安与其签署战略合作协议，双方约定在原材料供应、电池研发、股权投资方面展开合作，还有广汽资本在2022年6月投资的粤芯半导体。

据不完全统计，5家动力电池企业参投埃安，在统计到的11家产业链投资企业中占比最大。

除了生产磷酸铁锂电池原材料的赣锋锂业、科达制造，还有寒锐钴业，是生产三元电池正极材料中重要原材料钴的公司。酸铁锂电池、三元电池是目前主流装机电池动力。

还有鼎祥资本，由四川德胜集团持股30%，主营黑色金属钒钛，是换电、充电站储能原料，此外，主营物流仓储的云南德邦行占股24%。瀚晖资本则通过资本布局了动力电池、正极材料、隔膜材料、导电剂、电池回收、锂电设备等优质项目。

“存储第一股”朗科科技没有直接投资埃安，而是作为有限合伙人以自有资金3000万元认购对应的出资额，出资比例为15.93%投资新意资本，由新意资本注资埃安。

朗科科技是闪存盘发明者，参与新能源汽车领域存储芯片研发。而朗科科技通过间接投资，正是因为投资埃安意向者众多，只能另辟蹊径。

据21世纪经济报道消息，埃安原计划融资150亿元，但A轮引战增资项目在广州产权交易所正式挂牌后，收到了超百家各行业头部企业的申请，基于多轮谈判和自身战略需求的考虑，公司最后决定多募33亿，募资规模超出原计划22%。

最终，成功跻身埃安A轮投资者的只有53位，意味着有一半的意向投资者落选。

造车新势力们陷入窘境

2020年，随着特斯拉股价上涨，蔚小理摆脱“2019最惨的人”“造车三傻”等标签，成为炙手可热的造车明星。

同年，理想、小鹏陆续在美股上市。蔚来先后获得合肥112.6亿元注资、六家银行104亿元人民币授信。

据IT桔子，国内资本对新能源汽车行业的投资金额，从2019年不足300亿元，大幅增长至722.17亿元。而在2021年，投融资事件和金额直线上升，投资总额达到1016.28亿元。

▲2020年和2021年出现新能源投资热，数据来自前瞻产业研究院。

资本吹捧下，融资不再是难事，风口中的蔚小理高兴得忘乎所以。

蔚来开始开展需要庞大资金注入的换电站计划，小鹏则大手笔投入汽车智能化研究。至于理想汽车，创始人李想却有点担心，过多浪费资源的投入，会导致被淘汰，但据晚点LatePost，从“千团大战”中活下来的美团两位创始人告诉他，“一定要拼尽全力。因为回过头看，你永远觉得当时的打法偏保守，投入的资金和资源远远不够。”

2020年，理想的销售、市场及管理费用占总营收12%，联合创始人兼总裁沈亚楠曾表示，为了更有效率的财务模型，这一费用要控制在10%以内了。

而2021年，理想不再一味追求运营效率。沈亚楠说，“宁可先把店开出来，牺牲一些坪效，也不希望产品因为渠道的原因卖不掉。”但这一计划难以持续，到了今年，理想原计划的400家门店数量会有所放缓。

行业还热，但造车新势力们的处境说变就变。

今年以来，特斯拉股价下跌40%，马斯克财富在一年内已缩水超1100亿美元(约合8000亿元人民币)，相当于亏掉了一个英特尔公司。

特斯拉在中国的追随者们也应声下跌。今年以来，小鹏市值跌去80.33%，蔚来跌了58.89%，理想跌了39.49%。

但蔚小理“融资上瘾症”未痊愈。只能不断通过融资，来保持自己造车的优势。保持微利的理想，需要同一款车分三个型号卖，早期研发投入不高，仍需要更多的资金。

2021年，小鹏营收209.9亿元，净亏损48.6亿，理想营收270.1亿元，净亏损3.2亿元，蔚来营收超361亿元，净亏损40亿元。

持续亏损下，资本市场还会不会继续大笔资金支持蔚小理，成为不确定的事。

为什么是埃安？

一定程度上，小鹏脱胎于广汽。

作为互联网人跨界造车，何小鹏需要传统汽车的人才，于是找到了前广汽新能源控制系统开发负责人夏珩、前广汽智能汽车和无人驾驶负责人何涛。夏珩毕业后加入埃安前身广汽传祺，参与了传祺诞生的整个过程。

据财新消息，接近广汽集团的人士透露，广汽集团下决心让埃安独立，某种程度上是受到小鹏汽车刺激。“小鹏汽车有不少人是从广汽研究院跳槽来的，他们大部分原来可能并不受重用。但小鹏汽车在美国上市后可谓风光无限。”这名人士说。

他们能创造出第一个小鹏，自然能有第二个。当下，新能源汽车行业火热，资本虽想上车，但蔚小理已上市，与哪吒等二线汽车相比，广汽出品更加可信。

销量方面，从2019年到2021年，埃安已从4.2万跃升到12万，今年更是拼命捅破天花板。9月销量3万多台，1-9月累计销量多达18万。9月销量水平仅次于比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱和吉利汽车。

▲埃安9月销量在新能源乘用车中名列第五，图片来自乘联会。

销量激增的背后，埃安依靠的是传统车企广汽的销售能力和造车基础。

过去，埃安常被称为“网约车专用车”，销售集中在B端。传统车企依靠临近郊区的4S店销售汽车，而新势力、新能源车一改以往，开在大型商场里。

出生于传统车企的埃安，逐渐适应新销售模式，参考小鹏的直营加经销商模式。新能源车卖得火热，传统4S店经销商固然不能只守着郊区的燃油车，靠着与广汽这层深厚的合作关系，埃安依旧是这些经销商支持的对象。

“年内销售压力都不大，但交付周期已经需要两个月。”广汽集团总经理冯兴亚此前称，埃安希望第二工厂投产缓解产能缺口，实现30万辆的年产销目标。

10月12日，埃安第二工厂竣工投产，公司整体产能超过每年40万辆，最高可达60万辆。该工厂改造自原广汽菲克的广州工厂，从燃油车工厂变为新能源工厂，耗时七个月。

由于第二工厂优化了生产方式，单车制造成本将下降10%。销量、产能双驱动下，埃安有望继比亚迪、理想后实现盈利（上汽通用五菱、吉利汽车的新能源品牌没有独立出来）。

2019年-2021年，埃安实现营收52.3亿、76.1亿、172.7亿元，净利润亏损6.2亿、6.9亿、13.9亿元，资产总额分别为25.51亿元、30.44亿元、178.89亿元。

埃安营收规模与小鹏相近，在亏损上相对克制，但与微利的理想仍有不小的距离。

据称，新能源汽车规模盈亏线介于年产销量40万至60万辆之间，今年埃安计划全年销30万辆，预计明年会实现盈利。此次A轮融资后，今年底埃安还要开启B轮融资，并择机冲刺科创板。