碧兴科技IPO：第二大股东成第一大客户，毛利率和存货周转率堪忧？

来源/财闻网

近日，碧兴物联科技（深圳）股份有限公司（以下简称：碧兴科技）在科创板IPO的申请已经获得了上海证券交易所受理，根据招股书披露，碧兴科技本次IPO拟募集资金4.13亿元，发行不超过1963万股，保荐机构和主承销商为华英证券，本次发行均为A股。

第二大股东成第一大客户

根据公开资料显示，碧兴科技前身为中兴仪器（深圳）有限公司，自1999年进入自动监测行业，是国内最早从事环境自动监测领域开发的国家高新技术企业之一。

碧兴科技是全国领先的智能环境监测设备和环境监测物联网及生态环境大数据服务提供商。目前主营业务涉及：智能环境监测设备、环境监测物联网与生态环境大数据、智慧水务、安防特种通讯设备、气象智能设备等领域的研发、生产和技术服务。

目前，碧兴科技实际控制人为何愿平，其直接持有公司8.27%的股份，并通过西藏必兴及员工持股平台中新汇、中新宏、中新业、中新创合计控制公司表决权股份53.78%。值得一提的是作为联合创始人，何愿平还就职于碧水源，任董事、常务副总经理兼财务总监及董事会秘书。

此外，西藏必兴持有碧兴科技33.75%股份，是公司控股股东；何愿平控制公司53.78%的股份表决权，是公司实际控制人。2018年5月至2019年4月，何愿平任公司董事，2019年4月至今，任公司董事长，全面负责公司的经营决策与管理。

令人关注的是，国内知名污水处理企业碧水源为碧兴科技的第二大股东，招股书显示，目前碧水源持有碧兴科技960万股，持股比例达16.30%。

除了是公司第二大股东之外，碧水源还是碧兴科技大客户。招股书披露，2019-2021年碧水源均位于公司前五大客户之中，收入占比分别为4.42%、5.69%、7.30%，2021年已升至碧兴科技第一大客户，主要业务是购买污废水监测仪器及系统。

此外，除碧水源外，碧兴科技前五大客户中还包括中国环境监测总站、云南省生态环境厅等政府部门或事业单位。

存货周转率偏低，研发费用率下滑

据了解，碧兴科技在营运能力指标方面也是令人担忧，根据招股书披露，公司在2019-2021年的存货周转率（次）分别为1.28、1.10、1.65，其中存货周转率2020年较低。

对此，碧兴科技解释表示，出现存货周转率较低的原因是主要系截至当年年末，正在执行的业务合同较多，导致合同履约成本金额较大，增加了存货余额，降低了存货周转率。

除此之外，碧兴科技近几年筹资活动产生的现金流量净额变动较大。根据招股书披露，2019年公司筹资活动产生的现金流量净额为6882.78万元，主要原因是收到了9202万元股权融资款，并归还部分银行贷款。

2020年，碧兴科技筹资活动产生的现金流量净额为14753.64万元，主要原因是收到了10000万元的银行贷款，及9000万元的股权融资款。

2021年，公司筹资活动产生的现金流量净额为-10520.28万元，主要原因是公司归还了10000万元的银行贷款。

除了上述问题令市场关注之外，碧兴科技在研发方面也受到了同样的关注。

根据招股书披露，2019年至2021年，碧兴科技研发费用占比分别为9.34%、8.49%和8.39%，与同行相比，其中2020-2021年均低于同行均值，研发费用率也仅仅高于力合科技和蓝盾光电而已。

毛利率明显低于行业平均水平

根据碧兴科技财务数据显示，公司在2019年-2021年间分别实现营收分别为3.6亿元、4.08亿元、5.73亿元，实现归母净利润分别为3,339.15万元、4,526.13万元、7,165.32万元；实现扣非后净利润分别为3,601.42万元、4,141.33万元、5,205.01万元。

据了解，碧兴科技收入主要来自智慧环境监测业务。其中智慧环境监测，2019-2021年营收分别为3.43亿元、3.76亿元、5.51亿元、占比分别为95.31%、92.04%、96.17%。

碧兴科技通过为客户提供产品与技术服务获取收益。盈利的主要模式有两种，一是生产并销售各类环境监测仪器及系统，以及各类环境监测大数据系统软件获得收益；二是提供环境监测运营服务获得收益。

此外在销售区域上，碧兴科技业务主要集中在华东、华北、华南及西南地区，这几个地区的销售收入占公司主营业务收入的比例高达87%以上。毛利率方面，2019-2021年，碧兴科技主营业务综合毛利率分别为43.76%、41.14%和32.28%，综合毛利率持续下降。

其中，在2021年骤降8.86个百分点。2019年、2020年较为稳定；2021年下降幅度较大，公司解释称主要系智慧环境监测类业务毛利率下降所致。其中2021年环境监测仪器及系统毛利率下降7.89个百分点、环境监测运营服务下降19.41个百分点。

碧兴科技认为，未来若公司不能有效应对以上主要因素的影响、进一步增强自身的市场核心竞争力，则公司综合毛利率会有继续下降的风险，甚至对公司的经营业绩产生不利影响。

此外，公司的毛利率与同行相比，均低于同行均值。虽然同行业各可比上市公司报告期内综合毛利率呈现逐年下降的趋势，2020年可比公司毛利率平均值较2019年下降1.93个百分点，但碧兴科技2020年较上期下降2.62个百分点，降幅大于行业平均幅度。

2021年同行业公司的毛利率整体同样呈现下降的趋势，行业平均下降4.30个百分点，而碧兴科技更加令人堪忧，公司在2021年较上期下降8.86个百分点，远远高于行业平均水平。

对于碧兴科技IPO的后续进展，财闻网将持续关注跟进。