蔚来要做手机？看来是真不差钱了 || 深度

来源/无冕财经  作者/施燕芬  编辑/陈涧

成立七年的蔚来痒了？

2月22日，据36氪消息，蔚来进军手机行业，原美图总裁尹水军加盟负责这一业务。对此，蔚来方面只是含糊回应，“目前没有可供披露的信息，有进一步消息将和大家沟通。”

传统车企吉利宣布做手机时，号称要拿出100亿，造车还未盈利的蔚来，有这个资金实力吗？

蔚来创始人李斌，从2019年“最惨的人”，变身成2021年“最飘的人”，当年公司现金储备稳定在470亿元以上。

去年12月，当他再次回答“造车需要多少钱”这一问题时，答案从几年前说的200亿，变成“现在没有400亿可能都干不了了”。

要知道，造车新势力另外两家去年经过二次上市，现金储备才跨过400亿。

如此看来，老大哥蔚来是有钱任性？

接近跨国豪车的现金储备

上周，蔚来注销了一家公司，坊间猜测蔚来是不是要倒闭了。

蔚来汽车科技有限公司1月14日发生工商变更，企业状态已由存续变更为注销，注销原因为决议解散。对于猜测，蔚来回应称，该公司未曾实际经营，对蔚来业务没有影响。

▲图片截自国家企业信用信息公示系统。

不过，业内人士分析，这一注册在北京亦庄的公司，是2019年蔚来与亦庄国投签订框架协议后成立的。根据彼时协议，蔚来将在北京经济技术开发区设立新的实体“蔚来中国”，亦庄国投将对“蔚来中国”出资100亿元。

因此，蔚来在合肥和上海的公司名字都带上当地地名，而北京亦庄这家公司出于是总部的关系，没有加上地名。而合肥公司在2020年10月去掉了地名。根据新闻稿，当月，位于安徽自贸试验区合肥片区经开区块的蔚来中国总部正式启用。

亦庄至今也未对蔚来实际注资，公司注销或因与亦庄国投合作终结。亦庄早就看上了其他互联网造车公司，引进了造车新兵小米、百度造车项目集度等。

2019年，蔚来在接连与北京亦庄、浙江湖州地方政府合作无果后，被媒体称为2019年最惨的人。但很快，2020年合肥搭救了蔚来。

蔚来甚至脱胎换骨。2020年二季度，蔚来毛利率首次转正，全年度毛利率从2019年的-15.3%，提升至11.5%，不再一造车就亏钱。

2020年，蔚来的账上现金储备达到425亿元，李斌曾表示，在2019年最少时只有10亿。

2021年，蔚来现金储备再攀高峰，一季度到三季度现金储备分别为475.5亿元、483.2亿元、470亿。

▲三家新能源车企现金筹备比较。

同期，理想汽车现金储备为303.6亿元、365.3亿元、488.3亿元，小鹏汽车为362亿元、460亿元、453.6亿元。理想三季度、小鹏二季度现金储备增长，主要来源于二次上市在香港IPO筹集的资金。

蔚来则自2018年在美国纽交所上市后，没有二次上市。同时，相比2020年蔚来在纽交所发债筹集的48亿美元，2021年蔚来只完成了35亿美元的债务发售。这么一看，蔚来似乎没那么缺钱了。

分析人士认为，造车新势力近500亿元的现金储备，已经接近跨国豪车品牌了。

造车新势力的好日子到了？

巨资砸钱换用户

尽管蔚来的现金储备比其他造车新势力要多，但蔚来的商业模式，注定其需要更多的资金流转。

分析人士认为，造车新势力的现金储备，都是靠不断增发融资补充的，甚至在钱没有到账的时候，就已经确定了钱的出处，现金储备只是在财报中“走过场”。

从毛利率上看，理想汽车2021年三季度销售毛利率达到 21.1%，为三家中最高，蔚来虽然前两季度毛利率均超过20%，但第三季度滑落至18%。

为解决里程焦虑，理想汽车走的是增程式路线，不需要像特斯拉要建超级充电桩。而蔚来，需要花大钱去做换电站，把电动车的电池拆下来更换，车主不用再等汽车充电，像油车一样随时随地都能开走。

起初，蔚来打算为车主提供“一键加电”服务，移动充电车还可以上门加电服务。但需要另外付费，车主们并不买帐，一年后蔚来只好改成免费换电。目前已改为一个月免费为车主提供4-6次换电。

改成免费后，车主开始自发宣传蔚来换电的好处。这也是互联网公司的惯用手法，蔚来借此教育车主养成换电的习惯。

换电站的建设、电池的维护、员工薪酬等投入，是一笔不小的开支，加上电池寿命有限，换电站内电池势必会迎来大面积退役。

超级充电桩可以解决的问题，蔚来用换电来更好解决，这种极致追求用户体验，是蔚来的企业风格。甚至，为了“讨好”用户，蔚来上市后，李斌还拿出持股份额的三分之一，成立用户信托基金，供用户在蔚来社区使用。

为此，蔚来也付出了不少财力。

财报显示，自2018年至2021年Q3，蔚来累计净亏损近300亿元，其中市场、销售和管理费用就花掉了192亿元。2018年和2019年开销最高，均花费在54亿元左右，2020年有所下降，控制在39亿元，2021年又有所上升，前三季度已经累计到45亿元。

▲三家造车新势力毛利率比较，图片来自“汽车电子与软件”。

作为对比，理想汽车2020年的这一数字是11.19亿元，小鹏汽车是29.21亿元，两者相加才刚刚与蔚来持平。

换电和用户运营都是为了卖出更多的车。若有一天，换电站不再免费了，蔚来车主付费率会多高？若蔚来大幅减少了用户运营费用，蔚来的车还能卖出多少？

二次上市迟迟未来

去年四季度，高瓴资本减持所持蔚来60%的股份，并对小鹏、理想分别增持了455%、363%。

作为蔚来汽车的基石投资者，这是高瓴资本第二次减持蔚来。2020年初，高瓴资清空了蔚来，之后蔚来受市场影响股票上涨，高瓴又在第三季度重仓，据估计损失超过了45亿美元。

即使曾经卖亏了，这一次高瓴依然选择减持蔚来，这背后的想法，即使高瓴并未做出任何回应，但信心显然是在降低。

资本市场不再信任蔚来了吗？

据传闻，蔚来早在2021年3月第三周已向港交所提出二次上市申请，比理想在5月申请二次上市的时间还要早。

但眼看着7、8月小鹏、理想相继在港交所上市，蔚来至今还是未能港股上市。市场上开始出现蔚来要寻求另外一个地方二次上市的声音。

今年1月，据外媒报道，蔚来正在考虑新加坡二次上市，这笔交易可能筹资约19亿美元。对于这个消息，蔚来相关人员给出回应，“对于市场传言，公司不予回应”。

小鹏、理想回港上市，除了增加融资渠道外，还涉及自动驾驶数据企业的一种保护措施，同时，也方便内地资金通过港股通购买股票。这也是大部分中概股回流的考虑。

如果真像传言中所说，蔚来选择在新加坡二次上市，显然不是这个目的。难道蔚来是“缺钱乱投医”？

新加坡证劵市场主板上市条件较为宽松，甚至不要求企业盈利，但往往市值不高。旺旺股份曾经从新加坡退市，后赴港上市，其董事长蔡衍明曾经表示，新加坡市场流动性不足，公司市值太低。

理想、小鹏二次上市分别筹资14.9亿美元和20亿美元。若蔚来在新加坡二次上市能筹得19亿美元，并不少。

另有分析人士认为，蔚来在亚洲股票交易所上市，目的还是为日后能回到港股。但之后回港股，蔚来的市值可能会有所降低。

2月21日，据晚点LatePost消息，哪吒汽车计划于今年内启动赴港 IPO。哪吒汽车或许会“抢在”蔚来之前，成为登陆港交所的第三家造车新势力。

分析人士认为，这对于哪吒汽车的估值以及后续在资本市场的表现，都将起到一定的助推作用。但对蔚来而言，这可能是个坏消息。