投资87亿后，1美元卖股份，这个新加坡富豪在中国亏惨了 || 深度

来源/无冕财经   作者/方斯嘉  编辑/陈涧

自救4年的百强房企，终是步入了破产重整程序。

10月14日，重庆市第五中级人民法院作出裁定，受理对重庆协信远创实业有限公司（以下简称“协信远创”）的破产重整申请。

而此前一个月，被称为协信“白衣骑士”的City Developments Limited (以下简称“CDL”)已退出。

9月10日，CDL向新加坡交易所递交公告，称将所持协信远创的股份，以1美元出让予境外公司“保弘有限公司”，该公司是由北京长圆产业投资基金管理合伙企业（下称“北京长圆”）推荐。无冕财经从工商信息梳理发现，北京长圆背后闪现广州国资、黑龙江国资的身影。

CDL在协信远创投资约87亿，几乎全数计提减值损失，而这，并非CDL母公司新加坡丰隆集团首次在中国投资“折戟”。1994年，丰隆曾收购中国老牌家电品牌新飞，后者一度亏损停产；2010年，CDL大举进入重庆地产，却因项目销售不佳，最终将股权出让给万科。

丰隆由郭芳枫家族掌握，是新加坡数一数二的华人开发商。这个境外华人富商财团，为何屡次失意中国市场？

新加坡房企龙头三次入华

郭芳枫是新加坡华人富商，曾登上福布斯世界十大华人富豪榜。

郭芳枫出生于福建，因家境贫穷，他在1928年离开故土前往新加坡务工。在打工十余年后，郭芳枫开了一家建材、五金生意的小店，并将店名取为“丰隆”。

战争时期，郭芳枫囤积战争剩余物资，赚到第一桶金。此后，郭芳枫又涉入船舶、商业、房地产、酒店等行业，成为当地华人富商家族。直至1994年，81岁的郭芳枫逝世，留下郭令明、郭令裕兄弟掌管家族事务。

▲郭芳枫与长子郭令明（右）、次子郭令裕。图片来自丰隆集团公众号。

丰隆首次高调进军中国市场，切入的是家电赛道。当时，郭芳枫已去世，长子郭令明掌握大局。

在招商引资和国企改革的背景下，1994年8月，新飞公司进行股份制改革，丰隆集团入主新飞拿下控制权。

据多家媒体报道，这项外资引入项目由当地政府牵头。20世纪90年代，新飞电器发展如日中天，河南“新飞”与“海尔、容声、美菱”并称为中国四大冰箱品牌。时任新飞电器董事长的刘炳银不愿意引入外资，却不得已接受。

《人民日报》曾发布评论称：“老品牌新飞冰箱，早年间曾是流行的嫁妆，最近却因产品研发和升级不力而陷入‘离场’危机。”

丰隆集团曾为新飞冰箱带来短暂高光，但在20年间，陆续因研发、销售、内部分化等问题而陷入困境。直到2017年11月，新飞进入停产状态，媒体探访时发现，新飞电器厂区空无一人。

▲丰隆掌权期间，新飞电器工人维权，曾将已故厂长刘炳银的照片放大摆在工厂大门口。图片来自网络

这场乱局一直持续到2018年，丰隆集团决议退出，新飞电器的全部股权、土地、房产等被摆上拍卖台。最终，康佳集团以4.55亿元竞得新飞电器旗下三家公司的100%股权。至此，新飞的“丰隆”时代彻底落幕。

在投资“新飞”失意后，丰隆聚焦到老本行上。丰隆集团旗下的CDL是新加坡最大的住宅开发商。彼时，中国房地产如同一个巨大的金矿。2010年8月，丰隆集团成立CDL的全资子公司城市发展（中国）有限公司（以下简称“CDL中国”）。

同年，丰隆集团在重庆拿地，高调宣告打造鹅岭峰豪宅和黄花园城市综合体项目。市场一度曾传出消息，称丰隆将打造重庆首个10万元级别豪宅，并邀请了全球建筑设计大师摩西萨夫迪进行设计。

无奈，这个新加坡房企依然“水土不服”。在操盘7年之后，项目销售乏力。于是，在2017年，丰隆集团将重庆黄花园项目70%的股权，及鹅岭峰项目50%的股权出售给万科。

此后，丰隆集团依然在上海、苏州相继开发住宅、写字楼、综合体项目，但被评价“不为主流市场所知”。

丰隆似乎对重庆市场依然“不死心”。在首入重庆的十年后，2020年，丰隆以重金拿下股权，间接持有协信远创约51%股权，成为第一大股东。此番投资，在项目操盘的层面看，不能视为成功。

投资协信为CDL带来首次全年亏损。2020年年报显示，2020年净利润亏损19.17亿新元，折合人民币92.93亿元。报告显示，CDL在协信投资约18亿新元（约87亿元人民币）。CDL计提了 17.8亿新元的减值损失，约合人民币86.3亿元。

此番交易的牵头人CDL执行主席郭令明的儿子、CDL首席执行长郭益智对外总结：“协信远创的债务重组计划很困难和棘手，远远超出公司原先预想的情况。”

2021年9月，CDL与协信远创彻底“分手”，以1美元抛售在协信的所有股权。

至此，25年间，丰隆集团三次大举进入中国，均是失意而归。

为何屡战屡败？

为何新加坡华人财阀，会多次失意中国市场？梳理丰隆三次投资“败局”，可以窥见诸多原因。

新加坡丰隆掌门人郭令明曾被称为“以低价出击的商界猎人”。他曾在金融风暴等节点，多次低价收购资产。2016年时他曾说：“如果出现甩卖，我会马上买下，不管是房地产还是酒店。即使在欧洲，我也在找寻机会。当一些人开始恐慌，我就会进场。”

早期，新加坡丰隆将“低买高卖”的投资逻辑套用在家电产业上，从而出现一系列问题。

在与新飞电器合作失败的案例中，有声音指出，丰隆集团是以投资盈利为目的入股新飞，不肯承担风险。在遭遇市场竞争时，新飞高管曾建议开启空调产品线，却遭到了丰隆投资方以“风险过大”为由反对。部分新飞员工向媒体提到，丰隆方面根本不想认真做企业，只是想倒手赚钱。

“低价买入”的投资逻辑，也同样出现在与协信的合作中。

CDL与协信远创的交易价格并不高。在2020年的收购方案中，CDL对协信远创的估值为86亿元，是未审计的2019年净资产164.8亿元的5折。收购所得的部分资金，还将用于偿还CDL对协信的首期27.5亿的贷款。

交易最终落下一地鸡毛。有观点指出，CDL对协信远创的整体估值判断出现失误，是决策团队不够专业所致。

“苇草资服”认为，协信远创的资产有高估之嫌。2020年年报显示，协信远创用于出租的投资性地产账面价值约268亿，占总资产的34%。而全年租金为2.86亿元，投资回报率约为1%。

类似的决策失误，也曾出现在重庆房地产开发上。

在丰隆将项目股权卖给万科时，一位在当地从事房产开发的人士对和讯房产分析称：“（丰隆）对重庆本地市场的理解有偏差，拿地、产品定位上都出现一定问题。”此外，新加坡房企的开发模式及开发节奏，导致了成本节节攀升。

除了“投资失误”外，丰隆还出现家族“内乱”。

CDL与协信的交易是郭芳枫的孙子郭益智牵头完成。郭益智曾对外称，与吴旭十年前就认识。双方签约时，郭益智称，“两家企业的合作是优势互补的‘天作之合’”，“在我的事业中，这是最有挑战的投资案例之一”。

这宗郭益智引以为傲的投资，却让郭氏家族一度火药味十足。

期间，郭芳枫长子、新加坡丰隆的掌舵人郭令明的堂兄弟，以及CDL前董事郭令柏和3名董事会成员相继离职，郭令明在辞职信中提到：“与董事会和管理层就集团对协信的投资及其继续向协信提供财务支持存在分歧。”

郭令明则表示：“最近多名董事离职，是重整董事会的机会。”但不久后，丰隆以1美元出售协信项目。

丰隆集团的管理架构极富家族化色彩。郭芳枫来到新加坡后，与郭芳来、郭芳良、郭芳改三兄弟一同成立丰隆集团。由于出现分歧，郭芳来带着丰隆品牌至马来西亚发展，并在当地将丰隆运作成龙头企业。郭芳枫与兄弟郭芳良的子孙则在新加坡丰隆发展。

▲丰隆集团的家族成员。

不过，这家新加坡龙头地产商在中国并非一直失意。据丰隆官网显示，目前，CDL（中国）在上海、苏州和重庆拥有总建面超53万平方米的土地储备和资产。在退出协信后，CDL还接手了协信在深圳科技园合计约65%股权。据市场估算，股权价值约56亿人民币。

如今，这家新加坡华人开发商的实力仍不容小觑。只不过，丰隆若想进一步扩充中国市场，恐怕还需改变投资策略。