行业退潮？教培企业面临重塑洗牌，转型求变路又在何方

来源：资本邦

作者：黄小毅、嘉嘉

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称为《意见》或“双减”政策)，该《意见》提出包括：

坚持从严审批机构

各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，线上学科类培训机构改为审批制，已备案的线上学科类培训机构按标准重新办理审批手续。

学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。

要求规范培训服务行为

严禁超标超前培训，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，从事学科类培训的人员必须具备相应教师资格，不得泄露家长和学生个人信息等。

强化常态运营监管

严格控制资本过度涌入培训机构，培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营，坚决禁止为推销业务以虚构原价、虚假折扣、虚假宣传等方式进行不正当竞争，线上培训每课时不超过30分钟，课程间隔不少于10分钟，培训结束时间不晚于21点等。

做好培训广告管控

要明确试点工作要求。确定北京市、上海市、沈阳市、广州市、成都市、郑州市、长治市、威海市、南通市为全国试点，其他省份至少选择1个地市开展试点。

强化培训收费监管

坚持校外培训公益属性，将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理，明确收费标准，坚决遏制过高收费和过度逐利行为。通过第三方托管、风险储备金等方式，对校外培训机构预收费进行风险管控，加强对培训领域贷款的监管。

教育中概股遭殃

图片来源：视觉中国

这一“双减”政策落地使得不少相关教育中概股的股价受到影响，不少公司表示也将导致业绩产生一定的影响。

新东方(09901.HK，EDU.US)发布公告回应称，公司在提供教育服务时，将遵循《意见》精神及遵守相关规则及法规。公司现正考虑採取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。公司将就致力遵守《意见》及任何相关规则及法规积极寻求政府当局的指导及配合政府当局的行动。

截至美国当地时间23日，好未来、高途集团(跟谁学)和新东方股价分别重挫70.76%、63.26%和54.22%，51Talk无忧英语、网易有道和掌门教育跌幅均超35%。

同时，多家投行都下调了对头部教育中概股的评级及目标价。

市场研究机构Computrade旗下的MarketEdge在23日发布的投资报告建议投资者回避好未来公司股票。MarketEdge称，从基本面的角度看，除非发生大的转变，以中小学学科课外辅导为主业的上市公司股价不大可能回到暴跌前的水平。

摩根大通表示，将新东方目标价从19美元下调至3.50美元;将高途评级从中性降至减持，目标价从37美元降至3.5美元;将好未来目标价从70美元降至7.6美元，评级从中性降至减持。

高盛公司将新东方评级下调至中性;目标价28港元;将好未来ADR评级下调至中性;目标价5.60美元;将新东方ADR评级下调至中性;目标价3.60美元。

其实，今年初以来，中概股整体和教育类中概股已经出现大面积跌幅。截至到当地时间23日收盘时，好未来、高途集团、新东方、51Talk无忧英语和网易有道今年以来累积跌幅分别为91.61%、93.19%、84.23%、85.98%、52.17%。

好在目前，高途、好未来、掌门教育等机构已经在着手转型。

高途正在拓展职业教育，其官网于近日升级，包含语言培训、从业考试、大学生考试、出国留学、医疗考试及事业单位培训等业务;7月，掌门教育发布宣布，首席财务官吴国贤被任命为旗下素质教育事业部副总裁。掌门教育称，此次调整为企业战略发展需要，吴国贤将专注于公司素质教育领域的业务拓展。

多家A股公司紧急回应

除了以上这些中概股，今日在A股市场里的很多教育企业同样遭遇波及。其实在“双减”政策出台后不久，包括昂立教育、勤上股份、学大教育等多家A股上市公司早早作出回应，但依旧没有减轻相应的打击。

昂立教育：整体经营稳定已主动响应规范办学的要求

昂立教育回应相关影响称，2020年度，公司教育服务业务实现营业收入15.21亿元，占公司营业收入的比例约为84%，其中，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的55%。

公司表示，坚决拥护中央决策部署，目前整体经营情况稳定，财务状况稳健，各项业务正常开展，并已主动响应规范办学的要求，整合优化已有校区。同时，将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度，以满足社会多样化的教育需求。

中公教育：对公司主营业务不存在重大影响

中公教育表示，从政策导向上看，K12学科类校外培训行业面临相关监管。公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。截止目前，公司未开展K12阶段的学科类校外培训业务，对公司主营业务不存在重大影响。

科德教育：K12课外培训业务占比小“双减政策”对公司业绩影响较小

科德教育称，对公司经营业务的影响有限。公司目前主要为非义务阶段的学生提供职业学历教育及复读业务。随着今年陆续完成的并购学校项目，职业教育未来将成为公司的主要业务。

公司教育板块2020年实现归母净利润1.63亿元。其中K12课外培训实现归母净利润300.37万元，占净利润比例为1.84%，对公司整体经营业绩影响较小。公司将配合双减政策的落地，进一步合规经营，把这部分业务的影响减至最低。

值得一提的是，科德教育全资子公司陕西龙门教育科技有限公司受政策影响较大。该公司2020年实现营收4.93亿元，实现归母净利润1.63亿元(占比上市公司净利润的143%)。其中K12课外培训实现营收1.51亿元，占子公司营收比例为30.69%，实现归母净利润300.37万元，占净利润比例为1.84%。《意见》的实施预计将对子公司中K12课外培训业务产生重大影响。

豆神教育：“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响

豆神教育公告，本次“双减”政策对学科培训机构性质、办学许可证、从业教师、教师资格证、培训时间、培训内容、培训形式、培训场地、培训价格、营销方式、融资方式等方面进行了严格的限制和规范，考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高，“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。公司将认真分析研究“双减”政策，做好与监管机构以及政府部门的有效沟通和反馈，根据政策要求积极自查及整改。

豆神教育表示，2017年，公司积极主动推进教育战略的落地和实施;2018年公司在原有教育业务基础上，收购中文未来100%股权，导入了大语文学习服务业务。截至2021年3月31日，公司大语文直营学习中心数量为98个，加盟学习中心数量为384个。近两年，大语文已经成为公司的主要业务，占公司主营业务收入的比重从2018年的9.24%提高至2021年一季度的53.66%。

此外，公司主要对主营业务收入和利润下降、学习中心数及学员数量下降的风险进行提示。公司全资子公司中文未来还存在业绩承诺无法实现的风险。

学大教育回应“双减政策”影响：K12教育培训业务预计受影响

学大教育称，业务主要是为国内有辅导需求的学生提供个性化的教育培训服务，生源主要为义务教育阶段以及普通高中阶段学生。其中义务教育阶段的学科培训业务预计将受到影响可能较大。

结合公司近年运营情况，公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%，其中，初三阶段营业收入占教育培训业务收入约20%。《意见》的实施预计将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。此外，根据新的行业政策，公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面预计也会受到不同程度影响。

勤上股份：“双减政策”将对子公司龙文教育产生重大影响

勤上股份公告，全资子公司龙文教育是一家全国性教育培训机构，主要为国内K12阶段的学生进行学科类一对一课外辅导。

鉴于龙文教育的营业收入和利润比重已经超过公司的50%，《意见》将对龙文教育和勤上股份的整体经营情况产生重大不利影响。

具体影响包括：“非营利性机构”的定位和可能的限价措施都将对龙文教育的盈利能力产生重大不利影响;

龙文教育原备案的线上学科类培训，将按标准重新办理审批手续，是否能够通过审批存在不确定性;

龙文教育存在无法新设线下教学点的风险和现存教学点存在不符合新规要求而无法通过审查而被关闭的风险;

由于节假日、寒暑假、双休日为传统学科类培训的招生的核心时段，这一时段不得开展义务教育阶段学生的学科类培训，将对龙文教育现有经营业务产生严重影响等。

此外，严禁随意资本化运作，勤上股份可能无法对教育板块涉及学科类教育培训领域进行持续投入，可能会影响龙文教育的业务发展;以及因并购龙文教育形成的商誉余额4.43亿元，受此影响未来存在部分或全额减值的可能性等。

后记

图片来源：视觉中国

可以肯定的是，如今，“双减”这只靴子落地，将必然淘汰那些功利而短视的教培企业，甚至教培行业，短期内想要回到“风口”位置已然非常困难。

但并不意味着教育本身无可作为，也并不意味着相关从业者无可作为。在政策转变下，学科类教育机构该何去何从?

中信证券分析师对此表示，“双减”政策仅仅是规范义务教育阶段学科类培训的起点，未来还有大量的潜在配套政策和持续的严格监管。

对于学科类机构，建议向以下几个方向转型：1、高中阶段培训：短期或没有大的政策风险。2、素质类培训：政策较为鼓励。但随着资本的涌入和巨头的逐渐入场，未来素质类培训竞争或将加剧。3、职业教育：政策非常鼓励，但判断未来同样会针对职业培训机构的预收款进行监管，需要未雨绸缪。4、教育科技和教育信息化：前景明朗、充满机遇。