平安和蓝光的博弈

“19蓝光MTN001”发行规模9亿元，是2年期的小公募，票面利率7.5%，将于7月11日到期。

按照规则，提前5个工作日摘牌准备兑付，提前3个工作日打款到上清所。

主承中信银行联系蓝光，勉强发出了盖有公章的兑付公告。

虽说不到最后一刻，不能说实质违约，但无论是内部还是外部，对按期兑付已经不抱期待。

与兑付公告一起发布的是，蓝光主体和债项评级疯狂下调的公告。

接下来两个月，蓝光将有5笔国内信用债到期或面临回售，总计高达42.4亿元。

继泰禾、华夏幸福之后，第三家千亿房企陷入债务危机，似乎没有太多悬念。

一个月前，在债券违约边缘，是万科接盘无锡、常州四个项目，帮助蓝光度过危机。

如今的蓝光，还有白衣骑士吗？

商场如战场，从来没有雪中送碳，只有锦上添花，白衣骑士降临存在大大的问号。

蓝光老板杨铿意兴阑珊，将烂摊子交予了26岁的儿子杨武正手里。

债务危机下的博弈，注定刀光剑影毫不留情，债务人保留后路、不良资产机构薅羊毛、债权人实现利益最大化，都师出有名。

截至2020年底，蓝光短期有息负债为264.4亿元，货币资金为297.4亿元。

蓝光也并不是没有努力过，不断出售资产，最终好像仍不能覆盖债务。

蓝光重新教育了地产投资者：

账面货币资金有时并不能自由使用，真实有息负债可能比公开数据要翻倍，项目严格封闭运作有利于保全债权实现。

债权人平安对蓝光的司法保全，可以说是教科书级别。

蓝光债务危机肇始于平安，佛山项目一笔债务延迟兑付，平安毅然提前结束与蓝光的整体合作。

平安系的深圳安创、深圳联新，相继冻结了蓝光主要子公司“四川蓝光和骏实业有限公司”的股权。

深圳联新、深圳安创对蓝光的债务，其实只有20多亿元，且在资产负债表里列为往来款。

蓝光的债务很有特点，前期利用“明股实债”扩大规模，导致有息负债比账面要多；各个项目封闭运作，股权又多数质押给了融资主体。

导致了债务危机出现时，资产处理速度、回款额度均不高。

截至到目前，除了中航信托、百瑞信托，对蓝光母公司股权查封之外，只有平安对蓝光上市公司子公司进行了司法冻结。

蓝光做出了一些反应。

今年以来，至少有9家公司股权，从四川蓝光和骏实业有限公司转移到子公司“四川蓝光商业经营管理有限公司”名下，这个反应可能有两个目的。

一个是为了应对司法冻结对资产处理的影响，比如平安的冻结。但从实际情况来看，这只能是缓兵之计，司法冻结很快延伸到蓝光商业经营公司上面。

另一个可能是为整理资产，以便打包对外出售。实际情况来看，无论是紧急出售，还是债务重组阶段出售，仍存在这种可能性。

一笔股权变动，充分表现了平安与蓝光的博弈。

由两名自然人股东控制的深圳市鑫悦源投资咨询有限公司，接盘了信阳和骏置业和武汉城锐地产两个项目公司的绝大部分股权。

这两个项目公司的股权，早前都质押给了“深圳市平安置业投资有限公司”。按照项目封闭运作原则，质押权人享受优先购买权。

深圳市鑫悦源成立于5月底，显然是为了承接蓝光股权才成立的公司，这是一笔交易，还是一笔对平安的债权对冲行为？

在违约和债务重组之前，林林总总的不透明交易，隐约暴露了“薅羊毛”行为。

对于一场千亿级别的债务重组，这不会是好的开始。