国信投行20年沉浮录

作者 | 徐明辉

编辑 | 吴婷婷

来源 | 券业观察

“狼性团队！”

化纤业龙头荣盛石化（002493.SZ）的董秘全卫英评价国信证券（002736.SZ）投行部。

十年前，国信投行18个业务部“各占山头”，百名保代如饿狼寻食，瓜分市场份额，尤以深市为主。股票承销数连续多年排名前三，国信证券也被称为“保荐王”。

然而，风头正盛，却频有投行高管以身试法。2018年因华泽钴镍（000693.SZ）项目遭到证监会立案调查，国信投行多个保荐项目被暂停，承销与保荐业务收入更是创历史新低。

IPO江湖风云变幻，国信证券、平安证券、广发证券“三足鼎立”的局面一去不复返，取而代之的是“新三大天王”中金公司、中信证券、中信建投。

如今，随着创业板注册制的实施，老牌券商重回主战场。国信证券投行业务成功“突围”，保荐数量冲进了前3名。

“三胡”捧出“保荐王”

国信证券“出生证”上的日期，比深交所、证监会都要早。

1989年，深圳罗湖区人民南路一处名叫熙龙大厦的物业楼里，诞生了第一家“深国投”营业部。彼时，深圳共有三个证券交易窗口（特区证券、中行证券、国投证券），俗称“老三家”。

国信证券的前身便是国投证券。1997年，香港回归，国投证券完成第一次增资扩股，随后更名为国信证券。

时任深圳证管办副主任的胡关金请命挂帅，为国信证券开疆扩土。在他的带领下，1999年10月，国信证券第二次增资扩股，注册资本达到20亿元，当时在全国券商中排名第四。

2002年12月，胡关金将总裁之棒交到胡继之手中。胡继之掌舵后，国信证券投行业务迅速崛起。

据券业观察（微信公号ID：quanyeguancha）不完全统计，2006年、2008年、2009年，国信证券的股票承销数分别为14家、14家、21家，在券商股票承销数中，3次喜提第一名的好成绩；2010年、2011年，国信证券股票承销数分别为40家、41家，行业排名第二。

券业观察制图 数据来源：中国证券业协会

2010年，国信证券完成31个IPO项目。其中，九州通（600998.SH）上市，诞生了新的“湖北首富”刘宝林，也催生了近50个百万富翁；2011年，由国信投行业务十七部负责的荣盛石化项目，成了当时国信证券“最大的一单IPO”，首发承销及保荐费用1亿元。

此外，2007-2012年，国信证券连续六年被深交所评为“最佳保荐机构”。

国信投行走的是“小单多量”的路线。与IPO业务共同“称雄”的，还有国信证券的投行队伍。

早在2011年，国信的投行团队已经接近500人。其中，保代超过100人，准保代约50人，保代数量连续12年（2006-2017年）位居行业前三。

“18支凶猛部队各占山头，500投行像饿狼寻食。”《理财周报》曾这样形容国信证券的投行团队。

据了解，国信投行被外界称为“独联体”，业务部门之间财务独立，各自承揽项目并完成，采用的是项目组承包制。国信证券的很多高管都是从这样的团队中成长起来的，包括原国信证券投行部总裁、江西新余的文科状元胡华勇。

对于这种独特的运营模式，胡华勇解释到：“这是针对市场形势采取的特定举措，并依靠严格的后台风险控制保证其高效运行。”

然而，从实际情况来看，国信证券多个保荐项目出现变脸。

保荐王or变脸王？

“物是人变，感慨良多。”胡继之离开国信证券时表示。

2014年12月，国信证券在深交所上市。而半年前，胡继之辞任总裁之位，完美错过了敲钟仪式。接替他的是“北大才子”陈鸿桥。

据中国证券业协会公布的数据显示，在胡继之卸任的2014年，国信证券的营业收入、净利润分别排名第5位、第4位。而到2018年，国信证券在上市券商中的营收和净利润均位列第11位、第8位。

不仅如此，国信证券最“骄傲”的投行业务，承销与保荐业务收入也从2014年的第4位下降到2018年的第10位。尤其是2016-2018年，无论是股票承销家数、股票承销金额，还是投行业务收入、承销与保荐业务收入，都呈下降趋势。

券业观察制图 数据来源：中国证券业协会

2019年，国信证券股票承销家数为23.5家，投行业务收入为14.03亿元，虽有所回暖，但仍与几年前差距较大。

投行业绩下滑，国信证券保荐上市的多家企业也出现“业绩变脸”。

深圳某证券从业人员告诉券业观察（微信公号ID：quanyeguancha），“国信证券的投行团队庞大，保荐代表人多，所以在质量控制上很难统一。”

据统计，国信证券早期IPO项目中，不乏上市一年就出现“业绩变脸”的情况。2010-2012年，国信证券保荐上市的83家公司中，20家公司上市首年出现净利润下滑，8家公司净利润连续两年下滑。

图片来源：人民网

2013年初，证监会掀起了IPO财务核查风暴，强压之下，不到半年时间，200多家企业主动撤单。其中，国信证券撤单量高达9%，保荐项目撤单量第一。

人民网痛批，“保荐王”还是“变脸王”？直指国信证券应该“躬身自省”。

图片来源：人民网

投行业务踩雷，老将内幕交易被处罚

因为对项目把控存在疏漏，国信证券的投行业务也时有“踩雷”。

2018年12月，宁波东力（002164.SZ）收购的年富供应链申请破产清算，而本次收购项目的财务顾问正是国信证券。宁波东力公告称，国信证券自始至终都未发现年富供应链财务数据存在问题。

2018年6月，华泽钴镍因涉嫌虚假记载、重大遗漏，时任其财务顾问、保荐机构的国信证券，被证监会“没一罚三”，共计罚款2800万元。

图片来源：证监会

证监会查明，华泽钴镍2013年和2014年年报存在虚假记载、重大遗漏。截至2013年末，华泽钴镍通过关联方非经营性占用资金达8.2亿元。截至2014年末，华泽钴镍关联方非经营性占用资金11.5亿元。

然而，国信证券出具的《华泽钴镍恢复上市保荐书》记载，“华泽钴镍不存在资金、资产被实控人及其控制的其他企业占用的情况。”国信证券出具的持续督导工作报告书亦写道，“承诺人不发生占用上市公司资金、资产”、“未发现控股股东及关联方占用”等情形。

对此，证监会对国信证券及其从业人员依法作出行政处罚。其中，保荐业务被没收业务收入100万元，并处以300万元罚款，负责该项目的保代龙飞虎、王晓娟分别被罚款30万元；并购重组财务顾问业务被没收业务收入600万元，并处以1800万元罚款，该项目主要负责人张苗、曹仲原分别被罚款10万元。

华泽钴镍被多名投资者告上法庭索要赔偿，国信证券也受到牵连。裁判文书网显示，饶某因华泽钴镍虚假陈述事件损失88.5万元，国信证券在40%范围内承担连带赔偿责任。

图片来源：裁判文书网

该处罚还波及了国信投行在审的其他项目，这也直接导致国信证券2018年承销保荐收入创了历史最低记录。2018年，国信证券股票承销家数14家，行业排名第10；承销与保荐业务收入8.52亿元，行业排名第10。

此外，国信证券还有多名投行老将利用工作之便搞内幕交易领罚单。

例如，2015年6月，时任国信证券投行部业务六部总经理、副总经理的戴丽君、刘兴华，因借用他人账户突击买入天润曲轴（002283.SZ）原始股，并在公司IPO成功后违规获10倍收益（获利1.43亿元），遭证监会罚没上亿元及禁入市场10年。

国信证券正是天润曲轴2007年上市时的保荐机构，上述被罚的戴丽君为该IPO项目承揽人和协调人，刘兴华是项目负责人。

中国证券业协会显示，戴丽君、刘兴华2004年就已经进入国信证券，也就是说，截至案发，两人在国信证券至少工作了11年。

图片来源：中国证券业协会

2016年5月，时任国信证券投行部业务三部负责人的罗先进“故技重施”，最终被罚没共计2255万元及终身市场禁入。中国证券业协会信息显示，罗先进在国信证券至少工作了12年。

深圳创业投资工会秘书长王守仁曾向《时代周报》表示，“国信证券队伍大，保荐人多，但在在内部管理已经失控，所以才会接连出问题。”

据券业观察（微信公号ID：quanyeguancha）不完全统计，2016年国信证券违规事项达十余件，2017年-2018年发生违规事件超过5起，其中不乏营业部风险管理不合规、代销金融产品业务违规、内控不完善等“老生常谈”的问题。

国信证券部分处罚信息 图片来源：企业预警通

保荐数量再冲3，老骥能否行千里？

《孙子兵法》云：“投之亡地然后存，陷之死地然后生。”曾经辉煌的人生绝不会甘于黯淡，等的只是一个绝地反击的机会。

11年前，创业板推出，大批公司赴深交所上市，国信证券IPO迎来小高潮；11年后，注册制实施，创业板迈入2.0时代，国信证券迎来新的机遇。

截至9月30日，深交所已经受理了381家企业的创业板注册制首发上市申请。据券业观察（微信公号ID：quanyeguancha）统计，中信证券的保荐数量为32家，排名第1；中信建投27家，排名第2；国信证券、民生证券均为24家，并列第3。

其中，中信证券IPO项目中有15家中止审核；中信建投13家；民生证券14家；国信证券10家。如果剔除中止审核的项目，国信证券的保荐数量将与中信建投并列第2位。

国信证券担任保荐机构的企业 图片来源：深交所

国信证券大有重回巅峰的势头。

2020年半年报显示，今年上半年，国信证券实现营业收入80.39亿元，同比增长23.03%；归母净利润为29.46亿元，同比增长13.38%。其中，投行业务增幅最大，实现营收6.37亿元，同比上升27.46%。

国信证券在财报中表示，公司以注册制为重点，积极把握创业板改革并试点注册制、科创板市场持续发展等重大市场契机，聚焦粤港澳大湾区，全力做好项目培育及申报。

值得一提的是，虽然国信证券投行业务前几年有所下滑，但若按总量来算，依旧让其他券商羡慕不已。

截至今年上半年，国信投行累计完成541家股权融资项目，累计融资4668亿元。其中，完成中小板IPO项目107个，完成创业板IPO项目61个，均居于市场第一。

与此同时，券业观察（微信公号ID：quanyeguancha）注意到，2018-2019年，国信证券保荐的14家上市企业中，11家企业股价较上市时有不同程度的增加，其中，捷佳伟创（300724.SZ）的股价增幅高达424.61%。

券业观察制图 数据来源：同花顺

此外，今年5月，国信证券发公告称，原证监会发言人、上市部副主任邓舸接替即将退休的岳克胜，担任国信证券总裁职务。

作为资本市场的老兵，邓舸有着20多年的监管经验。在上市部工作期间，邓舸曾牵头负责并购重组监管工作。

业内人士热议，邓舸或将带领国信证券重现投行业务当年的荣耀。

对于国信证券的投行业务，你怎么看？你认为国信证券能重回“投行一哥”的位置吗？评论中见！