如果用看腾讯的眼光去看趣店，罗敏的千亿小目标也没那么远

3月18日，腾讯控股（00700）和趣店（QD）均发布2019年第四季度及2019年业绩报。

相比于腾讯这个一年营收近4000亿元，还能保持营收、利润双位数增长的庞然大物，趣店的业绩显得有些黯然失色，主流舆论认为趣店的财报数据，说明它已经处于危机之中，真的是这样吗？

就笔者看来：趣店的确面临着阶段性危机，但真正的危机并不是逾期率增长或者营收、利润增速下降，而是趣店类草根金融相比于腾讯这种在各个领域都"很能打"的巨头，缺乏能够让业务长期增长的生态。

1、腾讯的生态化反

说到生态，人们容易联想到在"下周就要回国"的贾会计，不得不说，贾会计造词手法还是不错的，比如他的"生态化反"，虽然在乐视身上没实现，但是腾讯和阿里巴巴都已经将生态化反实现。

2019年全年，腾讯收入3772.89亿元人民币，较上年同期3126.94亿元增长21%；净利润为933.1亿元人民币，同比增长19%。

值得注意的是，2019年"金融科技及企业服务"（下文称金融科技业务）为腾讯创造收入达1013.55亿，占比总收入27%，过去金融科技业务创造的收入未单独披露，此次则是从"其他"版块中拆分出来。

金融科技方面的收入在腾讯整个盘子中的占比增长是4%，但是它同比于自身的增长却到达了一个恐怖的数字——39%，约为腾讯整体收入增长（20.66%）的两倍。

再纵观腾讯整个财报，几乎处处都对我们展示了"别人家的孩子"长什么样，那腾讯有没有滑铁卢？当然有，比如2005年9月上线的拍拍网。

拍拍网的出生顶着光环，且初期发展迅猛，在半年的试运营中，拍拍网的注册卖家超过 100 万，上架 SKU 超过 200 万，用户总数超过 900 万。根据 Alexa 数据显示，拍拍网创下了电子商务网站进入全球网站 500 强的最短记录。

这些数据对于今天的腾讯当然不算什么，但是刚刚上市两年的腾讯来说，就不一样了，要知道2005、2006两年，腾讯营收分别为11.44亿元和14.26亿元，单年净利润在5亿元以下，而淘宝虽然具备先发优势和市场份额，但显得年轻，拍拍网绝对有潜力一争雌雄。（现在搜狗百科上还写着拍拍网是中国第二大电子商务网站，也是有日子没更新了......）

然而，拍拍网还是湮灭在了历史长河中。2014年被京东收购，最终于2016年彻底关闭的拍拍网，2014年腾讯的财报中，电子商务仅仅占总收入的6%，而2013年还是16%。（当然，这也是腾讯主动断臂的结果，此处不赘述）

相比于拍拍网，更加令人有直观感受的是QQ，6.47亿的月活依然让多数人羡慕，但同比7.5%的下降，也意味着那个"滴滴滴滴"的声音已经逐渐变淡。

以上三个例子，只想说明腾讯实现了生态化反的强大，西方不亮东方亮，腾讯的一个业务会被打倒，但它倒下的时候，其他业务却站起来了。如今提到腾讯，仍然是"别人家的孩子"，这就是生态的力量。

每一个个体都有自己生命周期，当然每一个生态也都有，只不过它抗风险能力更强、生命周期也更长。

2、 趣店，成也被看空，败也被看空

如果你不是互联网金融圈的人，再看看趣店的业绩，或许会不理解，为什么趣店的市值这么低，2019年营收88.4亿元，净利润32.64亿元，虽然无法与腾讯的金融科技业务相比，但是作为一个中型上市公司，也还算不错，特别是2015~2018年，其业务增长速度很快。

但有趣的是，无论是趣店业绩大好时，还是业绩下滑时，舆论上总是看空者居多，股价总体表现也总是不尽人意，不只是趣店，多数草根出身的互联网金融公司都是一样的命运。

3月19日美股收盘时，趣店市值仅有3.52亿美元，动态市盈率0.75，市净率0.206；再用一句更直观的话来形容它的市值就是：趣店可以用自己2019年的净利润，直接把自己买了。（从这个角度讲，趣店做到了一个腾讯做不到的事）

反过来看腾讯的金融科技业务，其实也有可吐槽的地方。腾讯财报显示，其金融科技业务的收入成本占该分部收入的73%，高达738.31亿元，占腾讯全年总收入成本的35.2%。换句话说，该部分业务毛利较低，这种情况其实在微信支付出现后，就已经存在，但资本市场对于腾讯似乎从来没有失去过信心。

（如果有人有兴趣，可以计算下腾讯金融科技业务的毛利率和趣店的净利率那个更高，虽然这个数据也说明不了什么。）

从动态市盈率的角度去看，腾讯的金融科技业务是赢家，无论是相比于趣店还是趣店的友商们，（截至3月20日收盘，腾讯动态市盈率为33.03），虽然都是金融科技，但是腾讯的金融科技更值钱，因为它已经成为一个生态，而在这生态的背后，是腾讯更大的生态在支持，整个生态都在产生化学反应，形成爆炸式的力量。

生态的力量，不是用户数、流量或者其他什么指标能够简单概括的。

3、草根金融需要生态

金融科技类公司市值低的原因，舆论上有两个主流看法：一个是监管的不确定性，另一个是金融科技本身过重的金融属性衍生出的风险因素。我两点，我都认可，但是应该还有第三点——生态的缺失，独木难以成林。

趣店或许明白这一点。

2017年，在趣店上市后最风光的那段时间，推出了大白汽车项目，而大白汽车与拍拍网的命运一样，绽放后难逃枯萎。

大白汽车为什么没有成功，一位汽车领域的友人评价大致为，这个行业"太重"，而且互联网交易的市场不成熟，各家竞争十分激烈，而且背后都有大批资本站队；一个趣店想搅局，太小了。

大白汽车失败，失败的不止是一个趣店，还有草根金融的军心：做着金融，放放贷，能赚大笔的钱，为什么要冒着风险去做别的事情？世界上难道会缺借钱的人吗?

一直加剧的严监管已经告诉了草根金融们，世界上不缺借钱的人，但没有一个健康的生态，未来的生意会越来越难做。比生意更难做的事，似乎就是做出一个健康的生态，难在哪里？

大白汽车的案例透露出了很多：

首先是实力，腾讯的金融科技业务开花结果前，投入了多少人力、物力，现在都是天天和支付宝打架，再比如那以失败告终的拍拍网，这种能力草根金融有吗？

其次是动力，动力正如上文所说，不赘述；

再次就是用户人群，成天大喊用户下沉的草根金融，有多少能够算作资源的用户呢？

同时，趋势的因素也不能忽略，现在不是互联网行业刚刚崛起的时候，机会越来越少，草根金融只能见缝插针，饶是如此它们的每一个新业务都可能遭遇巨头的降维打击，甚至很多还没被巨头注意到就被淘汰了。

趣店在财报发布后，又进行了一个尝试，推出了奢侈品电商平台万里目，在万里目的平台上写着"百亿补贴"四个大字。通过尝试，我发现这个平台没有金融，这或许是趣店生态化突围的新策略，但是我总感觉，草根金融的生态化布局，应该先从VC做起，让新生力量多去试错，再寻找自己的路。（说的有点远了）