阿宽食品漫长的上市梦:营收增速放缓,大提价后毛利率仍不佳

2023-03-21 13:31:42
港湾商业观察
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2023-03-21

3月1日,四川白家阿宽食品产业股份有限公司更新招股书继续推进深交所主板上市。


来源/港湾商业观察  作者/廖紫雯


阿宽食品主营新型方便食品的研发、生产和销售,主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等,公司全系列产品均为非油炸产品。


除却315备受关注的食品安全问题外,这家食品企业似乎也存在营收增速放缓、多次提价难解毛利率下滑态势、品牌营销对营收的支撑作用不够显著等问题。


营收增速放缓,增值能力不强


2019年-2021年、2022年上半年(以下简称:报告期内),阿宽食品实现营收分别为6.31亿元、11.10亿元、12.14亿元、6.41亿元,分别同比增长49.54%、75.89%、9.40%、8.10%;实现归母净利润依次为2364.85万、7626.49万、5896.69万、3797.16万,分别同比增长288.65%、222.49%、-22.68%、73.15%。


最新数据披露,2022年前三季度,阿宽食品实现营收9.27亿,同比增长3.39%;实现归母净利润4895.32 万,同比增长25.28%。


显然,阿宽食品自2019年、2020年营收高速发展后,2021年出现增收不增利现象,落入营收增速大幅放缓赛道,净利润同样出现一定波动。


广科咨询首席策略师沈萌对《港湾商业观察》表示,餐饮速食消费属于刚性需求,所以营收下滑要么是出现行业性瓶颈、要么是个体竞争力减弱,否则企业都能保持稳定的存量基础,所以疫情期间的业绩不足以代表正常情况下经营表现。阿宽问题在于品牌增值能力不强、收益率不高。


报告期内,阿宽食品方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等主营业务产品的销售收入平均占比均在96%以上,其他业务收入主要为销售调味包、原材料等产生的收入。


详细来看,报告期内,方便面实现营收依次为2.76亿、5.72亿、7.58亿、3.55亿;方便粉丝实现营收依次为2.47亿、3.14亿、2.83亿、1.80亿。阿宽食品表示,方便粉丝呈现一定波动趋势,主要受销售变化影响所致。


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报告期内,公司方便粉丝销量分别为642.91万件、792.59万件、679.95万件和389.94 万件,其中,2021年方便粉丝销量较2020年下降14.21%。阿宽食品表示,下降原因主要系新冠疫情逐步缓和,终端市场消费需求回归常态所致。但倘若非常规原因致消费需求上涨,却同时隐含着回落是常态的说法,似乎也存在相应逻辑瑕疵。


同时阿宽食品提出,近年来受电商销售模式的影响,每年“双十一”“双十二”“年货节”等打折促销活动期间,方便食品的销售规模也会大幅增加,从而导致公司业绩在年内存在一定波动。


多次提价,毛利率仍处下滑态势


同时,阿宽食品毛利率也出现下滑态势。报告期内,阿宽食品主营业务毛利率分别为36.22%、29.31%、27.37%和29.29%。


阿宽食品表示,2019年至2021年呈现逐年下降趋势,其中2020年公司主营业务毛利率较2019年下降6.91个百分点,主要系根据新收入准则,2020 年公司主营业务成本中包含了原在销售费用中核算的运输费用、搬运费及运输过程中产生的仓储费,其对当期主营业务毛利率的影响为6.99个百分点,剔除执行新收入准则产生的影响后,公司主营业务毛利率分别为36.22%、36.30%、34.50%和36.61%。


同时针对2021年公司主营业务毛利率较2020年下降1.94个百分点,公司表示,主要系随着国内新冠疫情逐步缓和,终端市场消费需求回归常态,公司为加快市场布局和渠道建设,加大对各类渠道客户的扶持力度所致。


阿宽食品提出,公司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格等多种因素的影响,其中,产品销售价格变动,将会对主营业务收入、主营业务毛利产生较大影响。


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报告期内,产品销售单价上升或下降10%,公司主营业务毛利将上升或下降27.61%、34.12%、36.54%和34.14%。因此,若未来上述因素持续发生不利变化,公司毛利率将可能出现持续下降的风险。


报告期内,公司销售收入占比近30%的方便粉丝,平均销售单价为38.44元/件、39.60元/件、41.58元/件和46.21元/件,呈现逐年增长趋势。


阿宽食品表示,单价上涨主要系公司原材料价格持续上涨,使得公司产品成本有所上升,同时公司结合方便粉丝市场销售情况,分别于2020年、2021年、2022 年1-6月三次调增部分方便粉丝系列产品的价格所致。同时,2022年1-6月公司推出“红油苕皮”系列产品,该产品销售价格相对较高,且其销售收入增长较快,从而导致2022年1-6月公司方便粉丝平均销售单价相应有所增加。


事实上,2022年1-6月,公司方便面平均销售单价由2021年的41.89元/件增加1.06元/件至42.95 元/件;方便米线平均销售单价由2021年的78.64元/件增加5.03元/件至83.67元/件。


阿宽食品针对不同产品的提价原因,均提到“受原材料价格大幅上涨影响,公司产品成本有所上升”,阿宽食品的原材料主要系外购的生产材料,包括调味料、农副产品、面粉/淀粉、辅料包、包装材料等。但很显然,提价政策似乎并未缓解毛利率下滑态势。


针对公司如何看待毛利率下滑态势等问题,阿宽食品相关部门对《港湾商业观察》表示,以招股书为准。


线上收入超50%,销售费用较高


报告期内,阿宽食品线上渠道的销售收入分别为3.08亿、6.61亿、7.43亿、3.27亿,占公司主营业务收入的比例分别为50.46%、61.34%、63.30%和53.55%。


阿宽食品表示,线上销售渠道占比相对较高,其逐渐成为公司重要的销售渠道。公司线上销售主要依托天猫、京东、拼多多等第三方电商平台开展,如果上述第三方电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化,则可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。


报告期内,阿宽食品研发费用分别为371.43万元、485.53万元、718.29万元和 479.71万元,占营业收入的比例分别为0.59%、0.44%、0.59%和0.75%;销售费用分别为1.40亿、1.45亿、1.64亿、8842.24万元,占营业收入的比例分别为22.12%、13.02%、13.52%和13.78%。不难看出,阿宽食品对销售费用的重视,超过研发费用十余倍以上。


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阿宽食品销售费用主要由运输费、职工薪酬、推广服务费构成,其合计金额占比超过销售费用总额的88%。详细来看,报告期内,推广服务费、运输费(仅2019年度)、职工薪酬构成,占公司销售费用的比例分别为91.22%、88.42%、88.52%和88.86%。


阿宽食品表示,报告期内,公司销售费用逐年增长,主要原因是:公司业务规模扩大,商品运输量增长,导致运输费用增加;公司销售业绩增长,销售人员数量增多,导致销售人员薪酬总额增加;公司电商平台自营收入增长,并加大业务推广、产品促销投入,导致推广服务费增加。


同时,阿宽食品提出,公司的盈利水平将直接受上述费用波动的影响。随着公司业务发展,上述主要销售费用及管理费用仍有上涨压力,公司的盈利能力将因上述费用的波动而受到不利影响。


沈萌直言,线上和线下都是重要的销售渠道,只是品牌根据自身的经营结构选择发展的侧重,但是如果销售费用占比较高,则说明品牌营销对营收的支撑作用还不够显著。


与此同时,在食品安全方面,阿宽食品可谓“经历丰富”,先是去年的热搜事件,其后又遭成都市市场监督管理局通报投诉量偏多。在冲刺上市这条道路上,食品安全或成为公司备受诟病的拦路虎,而阿宽食品已经在这条路上走了15个月。


《港湾商业观察》查询黑猫投诉平台发现,仍有不少消费者投诉阿宽食品存在食品安全问题。


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经历波折后的阿宽食品能否上市成功?无论是食品安全,还是业绩表现,对消费者及投资者而言,都至关重要。(港湾财经出品)


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