中信证券维持领益智造“买入”评级 AR/VR、光伏及汽车业务未来可期

2023-02-03 10:58:42
2023-02-03

近年来,领益智造持续布局新能源汽车、光伏等新赛道,充分发挥业务协同作用,培育第二增长曲线。

2月1日,中信证券发布对精密智造龙头企业领益智造(002600.SZ)的深度跟踪报告《大客户端份额提升,光伏、汽车业务拓展可期》,报告看好公司在消费电子领域的持续垂直整合以及在汽车、光伏等领域的不断横向扩张,业绩有望高增长,维持“买入”评级。

日前,领益智造披露了2022年业绩预告,公司预计归属上市公司股东的净利润为15亿元-17亿元,较上年同期增长27.11%-44.06%;扣除非经常性损益的净利润14.15亿元-16.15亿元,较上年同期增长75.88%-100.73%。

领益智造表示,主要因公司精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长,同时AR/VR、笔记本电脑、新能源车、光伏储能等相关业务收入实现快速增长。在消费电子行业整体疲软的背景下,领益智造实现业绩的逆势而上,彰显公司发展后劲及新业务放量空间。

纵向深耕消费电子领域,布局AR/VR占据元宇宙入口

作为国内精密智造领军者,领益智造成立于2006年,多年来专注于精密器件市场,形成“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合,打造一站式智能智造平台。公开资料显示,领益智造是全球精密功能件龙头企业和中国智能制造领军企业。2018年在A股上市(002600),市值最高突破千亿元,是消费电子类龙头股。

在消费电子零件制造领域,领益智造旗下精密功能件、结构件制造等核心业务保持平稳增长,在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准,奠定了在产业链中上游的领导地位。近年来,借助在消费电子领域中的显著优势,公司积极布局AR/VR、笔记本电脑等新消费电子业务领域,凭借模切、冲压、CNC、注塑等工艺,已进入国内外头部AR/VR 客户的供应链,产品和服务主要包括结构件、功能件、整机代工等。

中信证券对此指出,根据产业调研及测算,目前公司已覆盖ASP超16美元且供应份额约40%,有望凭借规模优势和垂直整合优势进一步增加覆盖料号、提升供应份额。此外,公司积极布局AR/VR整机等增量蓝海,包括MetaVR产品结构件和注塑件、NrealAR眼镜组装、结构件、功能件等,中长期发展空间广阔。

据IDC预计,2023年全球VR/AR设备出货量将达到1280万部,其中VR设备为1244万部,同比增长30.67%,AR设备出货量将达到36万部,同比增长71.43%,预计2022-2026年VR设备出货量将保持30%的年复合增长率,而AR设备将保持102%的年复合增长率,至2026年,VR/AR设备出货量分别达到2756万部、353万部。

依托在消费电子领域的先发优势,领益智造通过积极探索VR/AR技术落地应用,持续引领关键技术创新,牢牢占据产业元宇宙“入口”,未来随着“虚拟现实+”创新应用在生产生活领域的渗透,业务有望迎来高速增长。据中信证券预计,领益智造消费电子相关业务2022/23/24年收入分别约282/305/323亿元,可见公司核心业务仍有较强竞争力,也是未来业绩的重要保障。

横向拓展汽车、光伏新业务,抢滩增量蓝海市场

在消费电子业务企稳拓展的同时,近年来,领益智造持续布局新能源汽车、光伏等新赛道,充分发挥业务协同作用,培育第二增长曲线。2021年,公司通过收购浙江锦泰,在资金、研发、质量、生产、订单交付等各方面形成协同效应,快速切入新能源汽车赛道。

公开信息显示,领益智造的新能源车业务主要为动力电池结构件制造,产品包括电芯铝壳、电芯盖板、转接片等,目前已拥有湖州、苏州、溧阳、福鼎和成都五大生产基地。凭借在消费电子领域中建立起来的研发和技术优势,领益智造汽车业务板块实现了迅猛增长。根据公司《投资者关系活动记录表》显示,2021年,公司实现汽车业务收入4.43亿元,2019年至2021年的年复合增长率为93.8%;2022年前三季度汽车业务收入增长较快。此外,公司已经切入头部动力电池厂商的供应链,公司所覆盖的客户在全球动力电池市场所占份额超过了35%,在中国动力电池市场所占份额超过了55%。

近年来,受终端需求驱动叠加各国政策大力支持,新能源汽车销量快速增长,根据中国汽车工业协会最新统计显示,2022年我国新能源汽车持续爆发式增长,产销分别完成705.8万辆和688.7万辆,同比分别增长96.9%和93.4%,连续8年保持全球第一。

而电池结构件作为新能源汽车动力电池制造的刚需,将与高景气度的新能源行业同频发展。高工产研锂电研究所(GGII)统计数据显示,2022年中国锂电池结构件市场规模同比增长接近一倍,随着新能源汽车市场增长和储能锂电池市场需求的爆发,GGII预计,到2025年我国结构件市场规模有望接近800亿元。

中信证券研报指出,当前国内电池结构件市场仍处于相对分散的竞争格局,领益智造或可凭借在消费电子精密结构件领域掌握的技术与经验优势,快速开拓新能源市场并获得一定市场份额。目前公司已通过外延收购+多个投资项目逐步加码电池结构件业务,在福建等地区围绕着核心客户产线布局配套建设四大结构件工厂,并已成功切入国内头部锂电客户供应链,看好公司汽车板块业务的后续成长空间。

在清洁能源光伏业务方面,近年来,在多国“碳中和”目标、清洁能源转型的推动下,海外光伏市场持续扩大。领益智造积极拓展清洁能源新业务,卡位景气赛道,发挥自身在金属元器件和模组元器件的制造能力优势,持续加大光伏方面的投入。

资料显示,2019年,领益智造收购Salcomp(赛尔康),提升模组器件制造能力,可为客户提供包括微逆产品在内的代工服务,目前已深度绑定全球微逆龙头Enphase且成为其最大的ODM代工厂之一,公司具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据WoodMackenzie预测,2025年全球微逆出货量为29.41GW,渗透率有望达16.4%。公司持续聚焦海外光伏市场,全新业绩增长点已开始显现。

中信证券表示,考虑到公司在消费电子领域的持续垂直整合以及在汽车、光伏等领域的不断横向扩张,业绩有望高增长,上调2022/2023/2024年净利润预测至15.7/20.6/25.8亿元(原预测分别为13.9/16.2/18.9亿元),对应EPS分别为0.22/0.29/0.37元。

二级市场上,领益智造近5日涨幅达12.83%,叠加公司具备亮眼的业绩表现、质地优秀的基本面,以及高景气度赛道的业务布局,后市表现可期。

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