华龙证券“吞下”大项目，中信证券为何甘做“雷锋”？

作者 | 券小券

来源 | 券业观察

影视行业乍暖还寒，在回A路上奋战了四年多的博纳影业IPO过会。这也是最近三年A股市场首次对影视公司打开“门缝”。作为纳斯达克的国内影视第一股，再加上其身后黄晓明、章子怡、韩寒的诸多明星股东，博纳影业此次在A股IPO，对于整个行业而言都是一件大事。

而让券业观察意外的是，这家影视行业“一线”企业将此番“人生大事”托付给了“三线”、且投行业务平平的华龙证券。而且，华龙证券还几个月前还因为保荐不尽责吃了“黄牌”。

在博纳影业招股书申报稿上出现的券商，除了保荐机构华龙证券，还有同为联席主承销商的中信证券。

而根据博纳影业官方公号信息显示，最初负责辅导博纳回A工作的券商其实是中信证券。

从中信到华龙

实际上，从博纳影业计划回A开始，中信证券就开始介入。2015年，因在美股被低估的博纳开始私有化。

次年4月，博纳影业完成私有化，并从纳斯达克退市，中信证券担任了买方集团私有化顾问，中信证券子公司金石投资为买方财团之一。2016年12月，金石投资参与博纳影业A轮融资；2017年3月，金石投资全资子公司青岛金石参与博纳定增。

博纳招股书申报稿披露，截止目前，中信证券通过其控制下的关联方信石元影、金石智娱、中信证投（中信证券子公司）、青岛金石合计持有博纳13.28%的股份。2016年5月，曾在中信证券旗下多家公司任职的孙垚被选举为博纳影业董事。

2017年5月，博纳官方公号宣布，进入IPO辅导阶段，参与辅导的中介机构正是中信证券。

同年9月10日，证监会官网公告称，辅导博纳上市的保代由中信证券杨捷（参与了博纳影业私有化）变更为中信证券王彬。

但在十余天后报送的博纳招股书申报稿中，保荐机构已经赫然变为华龙证券，华龙和中信联席主承销，保代为王新强、陈立浩。两位保代称得上是华龙的“老将”，分别于2009年、2003年入职华龙证券，华龙近年来多个比较有代表性的投行项目（如读者传媒、蓝盾光电等）均有陈立浩参与。

彼时的华龙证券虽然被称为券业黑马，但其投行业务的江湖地位远不及中信证券。

那么，这个影视行业的大单，保荐券商为何从中信变成华龙？

经历了2010年前后那轮“直投+保荐”的PE腐败风暴，中信证券持股博纳影业的关系或是中信证券没有成为保荐商的原因。

一位资深券商人士告诉券业观察，一般来说，如果券商对拟上市企业持股超过7%，不得担任该企业第一保荐机构。想要既投资又保荐，持股比例要控制在7%以内。显然，中信证券的持股比例超限。

“接盘侠”华龙证券

中信证券的继任者——华龙证券成立于2001年5月，2016年1月挂牌新三板。在证监会公布的券商分类评级榜单中，其近5年均为B类。

中证协官网数据显示，2014年、2015年、2016年，华龙证券投行业务（净）收入分别为1.84亿元、2.97亿元、2.6亿元，在业内排第43、49、59位，处于行业中游，而中信证券则是三连冠。

具体到保荐业务，choice金融终端数据显示，华龙三年共保荐上市5家公司，数量不及中信证券2016年的三分之一。

2017年至今近4年时间，华龙证券保荐上市5家企业，年均1.25家。今年9月，还因为其于2017年保荐上市的庄园牧场（002910.SZ）收到证监会下发的警示函。庄园牧场董事长存在行贿行为，而华龙两位保代对相关事项进行核查，出具的保荐工作报告、尽职调查报告等申报文件均未包括相关内容。

近日，华龙证券还因“仙股”蓝山科技（830815.OC）陷入一轮争议。

蓝山科技于2014年挂牌新三板，华龙证券为主办券商，挂牌以来的发展也算可圈可点。今年4月29日，蓝山科技报送精选层挂牌申报材料，并开始停牌。9月份突然宣布终止申报精选层，9月29日复牌之后股价暴跌（停牌前5.19元/股，现在仅剩0.27元/股），同时董监高辞职、银行账户和股权被冻结、主要业务停顿、官司缠身，近日因涉嫌信披违规遭到证监会立案调查。短短两个月，蓝山科技问题大爆发，这也让市场对华龙证券的督导工作提出质疑。

中信证券，华龙的“贵人”？

券业观察发现，中信证券与“接盘侠”华龙证券颇有渊源。

天眼查显示，华龙证券的第八大股东为“青岛金石灏汭投资有限公司”（以下简称“青岛金石”），持股5.78%，对应的出资额为2.29亿元。青岛金石由中信证券全资子公司金石投资100%控股。

据工商资料软件天眼查显示，金石投资早在2010年3月就参投了华龙证券。

不过，券业观察并未在华龙证券新三板公开转让说明书中找到相关内容。针对这一问题，券业观察致电华龙证券，对方表示，华龙证券在2010年并未进行股权融资，是在2016年增资扩股过程中引入金石投资的。

彼时的华龙证券名不见经传，各项经营指标排名也较为靠后，甚至还在经历一段较为灰暗的时光。2010年前后，华龙证券多次因为投行业务站在风口浪尖，保荐的联信永益上市不足半年三度更换董事长、两任涉嫌行贿、上市后首份年报当时被评为IPO重启以来市场最烂的一份成绩单；保荐的佛慈制药17年4次上会4次被否；2007年至2011年，8次承销IPO项目4次被否决……一时间，市场上对华龙证券“中介不中”的质疑声四起。

但作为西北地区唯一一家综合类券商，华龙证券被赋予厚望，并萌生出上市梦。

进入2016年，年过及笄的华龙证券似乎一整年都运气爆棚，挂牌新三板，增资扩股补充“弹药”，与IPO一箭之地。按照当时的市场情况和华龙证券本身的情况，选择新三板作为IPO“跳板”无疑是个聪明的决定。

2015年10月，中信证券担任华龙证券挂牌新三板主办券商。2016年1月，华龙证券成功挂牌新三板。在2016的最后一个月，华龙证券还完成一轮百亿定增，成为当年新三板规模最大的定增，主办券商同样是中信证券。

2016年12月，华龙证券宣布以2.61元/股的价格发行36.86亿股股票，成功募集资金96.22亿。当年新三板融资情绪较低，华龙证券不仅逆势拿到巨额融资，还吸引了不少明星股东入局，如山东省国有资产投资控股有限公司、浙江永利实业集团有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、以及金石投资旗下青岛金石等等。

这一通操作下来，华龙证券净资本、净资产等指标排名与2015年发生了翻天覆地的变化，净资本总额更是一跃成为新三板券商第一。

（数据来源于中国证券业协会）

净资本规模是决定我国证券公司业务规模和盈利水平的重要因素。华龙证券在登陆新三板之前，受融资渠道的限制，净资本规模一度成为限制其业务发展的因素之一。华龙证券的新三板之旅可谓收获良多，也足以可见中信证券业务能力。

2017年11月23日，华龙证券向甘肃证监局报送IPO辅导备案材料并获受理，辅导券商依然是中信证券。

华龙证券与中信证券关系如此密切，这会不会是博纳影业IPO保荐机构从中信证券变更为华龙证券的原因之一呢？

至今三年已过，华龙证券的IPO之路还没走完。最新信息显示，其上市辅导工作进入第七期。华龙证券2019年报中提到，公司2020年将积极推进市场化改革，畅通体制机制，提升专业能力，打造核心竞争力，确保完成上市申报。

如今2020年已进入倒计时，看起来华龙证券的上市梦需要寄希望于来年了。在这么关键的时候，做为保荐机构帮助博纳影业这样的知名项目登陆A股，无疑是加分的，而且，还对未来投行业务的发展有着积极的作用。可能这也是作为间接股东的中信证券乐见其成的原因之一。