连亏三年后微弱盈利，偿付能力下滑！这家险企拟再次补充资本

作者：田野

来源：独角金融

长城人寿近日公告称，“为适应公司未来业务发展需求、补充公司资本、提高偿付能力和风险防范能力”，于4月24日发行规模为10亿元的资本补充债。

长城人寿曾在2017年大手笔增资至55.32亿元，综合偿付能力充足率超过200%。然而，之后偿付能力开始下滑，且势头未能遏制。

公司公告称，目前“偿付能力充足率虽符合监管要求，但仍低于人寿险行业平均水平，且资本结构较为单一……”

好在，长城人寿近三年累计亏损近30亿元，2019年终于能够扭亏为盈。

长城人寿表示，本期债券将全部用于补充资本，提升偿付能力。若无法按时支付利息或偿还本金，债券持有人无权向法院申请对公司实施破产清算。

根据中诚信国际的评定，长城人寿的主体和本期债券评级分别为AA+和AA级；而根据中债资信的评定，长城人寿的主体和本期债券评级分别为AA和AA-级。中诚信国际指出，如果长城人寿在本期资本补充债券存续期间借入银行贷款或其他高级债务，本债券的偿还次序将排在高级债务之后。

据独角金融（微信号：uni-fin）梳理，2015年至2017年，长城人寿曾三次增资，最近一次增资于2017年7月完成，也是规模最大的一次增资，注册资本从28亿元增至55.32亿元。

在完成增资的当年，长城人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别较2016年底上升102.21个百分点和100.13个百分点。然而，2017年之后，经营亏损导致长城人寿偿付能力继续出现下滑趋势。

数据显示，2017年末，长城人寿的综合偿付能力为213.25%，2018年下滑至173.97%，2019年三季度末进一步下滑至163.82%。长城人寿称，本次资本补充债发行完成后，资产负债率将上升至86.58%，偿付能力充足率由发行前的163.82%上升至181.59%，上升17.77个百分点。

随着寿险行业经营主体的增多，市场竞争更加激烈。在连续三年累计亏损近30亿元后，长城人寿终于扭亏为盈，实现微弱盈利。不过，中债资信在本期资本补充债的评级报告中指出，长城人寿的盈利能力和稳定性均有待改善。

财务数据显示，2016-2018年度及2019年1-9月，长城人寿分别实现净利润-5.19亿元，-7.23亿元，-15.93亿元和0.26亿元。

（图片来源：公司公告）

投资收益欠佳，尤其是在权益类投资的亏损是拖累长城人寿利润的主因。

就投资收益而言，2016-2018年，长城人寿分别实现投资收益17.33亿元、12.89亿元和8.93亿元，呈现逐渐下降趋势。其中，2017年度和2018年度的投资收益分别较上年度下降25.62%和30.73%。2019年1-9月，长城人寿实现投资收益10.17亿元。

从收益率来看，无法确保稳定持续的收益率是长城人寿的正面临的难题。2017年-2019年，长城人寿的综合投资收益率分别为5.31%，-0.02%和5.01%。

长城人寿在投资固收类产品的一些失利同样也在拖累业绩。据中债资信在评级报告中披露，长城人寿持有少量固定收益类产品发生信用风险，计提减值准备7.04亿元。

中诚信国际在评级报告中也指出，未来长城人寿仍需调整资产配置结构，提升投资专业能力，并加强相关风险的管控力度，在确保风险可控的基础上提升投资收益。

为了提升投资收益，长城人寿在逐渐加大对房地产和非标资产的投资。

比如，中债资信数据显示，长城人寿在大类资产配置以固收类产品为主，然而固收产品占比呈下降趋势。2016-2018年以及2019年三季度，固收产品投资占比分别为61.39%和55.12%、42.30%和43.69%。

与此同时，长城人寿房地产投资则在大幅攀升。截至2016至2018年末，长城人寿的投资性房地产分别为1.42亿元、1.42亿元和2.33亿元。然而，2019年末投资性房地产则达到12.67亿元，较年初增长443.78%。

独角金融发现，在长城人寿的12.67亿元的不动产配置中超过80%则来自同一集团下的资产。

对于公司的投资策略，长城人寿曾有一番阐述。

长城人寿在发行募集说明中表示，将以联营合营为目的，投资上市公司股权，增配高分红、高股息股票；加大房地产直接投资比例，聚焦北京上海地产写字楼及商业物业；以中高等级信用债为底仓，适度参与长久期利率债交易机会，同时增加杠杆套利收益；精选收益稳定的非标资产，提高其他金融产品的投资收益贡献。

然而，中债资信在评级报告中还指出，长城人寿投资的收益受资本市场波动的影响较大，需关注市场风险和信用风险对公司投资收益的影响。

值得关注的是，收益较高的非标类固定资产投资、上市公司股权投资和不动产等均是资本消耗较高的资产。

为应对偿付能力下降，长城人寿表示将加强负债端成本控制，暂停万能险产品销售；在资产端，降低股权投资基金等资本占比较高的投资，增配长久期固定收益类资产等。

你对长城人寿的偿付能力和投资策略怎么看？欢迎在评论区留言聊一聊。